財經觀察 1906 --- 大宗商品走勢有別 黃金依然風頭不減

大宗商品走勢有別 黃金依然風頭不減

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著第一季度的結束，大宗商品價格的暴跌看來終於要告一段落了。但大宗商品價格能否持續反彈可能要取決於經濟快速複蘇的前景。

Bloomberg News

OPEC在3月15日會議上決定維持產量配額不變

在去年下半年跌去逾50%之後，隨著全球經濟繼續收縮，道瓊斯-美國國際集團大宗商品指數在2009年初進一步下跌。到3月2日時，該指數累計下跌了13%，此後美國政府刺激經濟和穩定金融係統的大規模計劃推動了硬資產市場的反彈。對通貨膨脹和減產的擔憂加劇也為季度末的上漲推波助瀾。

隨著經濟疲弱的證據不斷顯現，最初的熱情也一點點消磨。道瓊斯-美國國際集團大宗商品指數第一季度累計下跌了6.4%。

一直被視為糟糕市況避險天堂的黃金成為整個季度炙手可熱的商品。隨著全球陷入衰退，對衝基金、退休基金和緊張不安的個人投資者將數十億美元投入到了黃金市場之中。第一季度金價上漲了4.4%，至每盎司922.60美元，一度非常接近2008年3月創出的每盎司1,003.20美元的曆史高點。通常波動性高於黃金的白銀在去年大幅下挫後，今年第一季度上漲了15%。

許多去年遭受重創的大宗商品今年的漲幅都令人吃驚，盡管比較基數偏低。原油價格上漲了11%，至每桶49.66美元，汽油期貨上漲了39%。銅上漲了32%。

受全球需求疲軟和產量增加拖累，農產品價格出現下跌：玉米價格下滑0.6%，大豆價格下跌2.1%，小麥價格下降13%。

德意誌銀行(Deutsche Bank)旗下資產管理公司DB Advisors的全球大宗商品主管古斯曼(Theresa Gusman)說，刺激支出最終會推動大宗商品市場反彈。我們認為2009年的情況將與2008年正好相反。她表示，一些大宗商品已經開始出現回升。

其他分析師則不相信這種政策引導的漲勢能長期持續。他們表示，大宗商品的強勁複蘇需要工業產值的回升。即便所有的救助計劃都已實施，信貸市場的解凍和實際經濟活動的複蘇也需要時日。

巴克萊(Barclays Capital)分析師近期發布報告稱，除非政府舉措有效拉動了需求，從而為大宗商品複蘇提供了穩定基礎，否則這樣的價格漲勢將是脆弱的。

整體經濟形勢仍然愁雲慘淡。今年1月份，國際貨幣基金組織(IMF)將今年全球經濟增長預期大幅下調至0.5%，為二戰以來最低增速，低於去年11月預期的2.2%。經濟增長放緩意味著能源、金屬和農產品的需求下滑。美國能源情報署(EIA)在3月份報告中，將今年全球石油消費量預期下調至每天8,427萬桶，較去年減少了140萬桶。

MF Global大宗商品分析師梅爾(Edward Meir)說，許多大宗商品已經開始開辟各自的交易區間，今年許多時候我們將開始看到價格呈現盤整趨勢。現在還沒到開香檳慶祝的時候。

不過，一些因素可能會推動大宗商品價格繼續上漲。信貸危機已經打擊了礦業公司開設新礦的能力。石油和一些賤金屬的減產將影響到供應麵，緩解許多大宗商品價格的下行壓力。

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金價在第一季度上漲了4.4%

石油輸出國組織(OPEC, 簡稱:歐佩克)各成員國已經將原油日產量減少了420萬桶，約占全球每日供應總量的5%，執行了歐佩克承諾減產量的80%左右。由於油價在本季度初跌破每桶50美元，歐佩克成員國令人驚訝地嚴格遵守了減產協議，在一定程度上遏製了油價跌勢。歐佩克在3月份的會議上決定不進行再次減產，擔心油價走高可能會衝擊到疲軟的全球經濟，影響到需求狀況。

瑞士信貸(Credit Suisse)的一份報告稱，在各種金屬中，今年第一季度鋁和鑷的減產幅度最大，礦山關閉導致兩種金屬全球供應量分別減少了13%和17%。

未來的供應前景也麵臨著風險，因為很多生產商大舉削減了各自的資本支出。德意誌銀行的古斯曼說，單是美國今年的能源勘探和開采支出預計就會減少225億美元，較上年下降40%。

Van Eck Global Hard Assets Fund基金經理Derek van Eck說，有關價格會因減產而繼續上行的觀點說服力正越來越大。

中國正在大舉囤積大宗商品，這也推高了價格。中國持有充裕現金，但卻資源緊缺。最近幾個月，北京一直在大舉買進銅、石油和大豆等中國缺少的大宗商品，最近還表示打算再斥資100億美元增加大宗商品庫存，較原計劃規模增加了60%。

但一些分析師警告稱，這種儲備並不是實際需求，如果價格上漲到一定程度，導致北京開始動用儲備而不是繼續買入，那麽情況就會很快出現逆轉。

與此同時，大宗商品投資者對購買的商品類別更加有眼光。巴克萊大宗商品分析師諾裏斯(Kevin Norrish)說，與前幾年在價格飆升時大舉湧入廣泛指數基金的情況不同，第一季度追蹤貴金屬和能源的場內交易產品占據了幾乎所有的淨流入資金。

諾裏斯說，不同大宗商品之間存在著很多不同和分化的趨勢。投資者正更加專注於某一大宗商品市場，尋求采取更為主動的投資策略。

舉一個例子來說：在油價回升的同時，庫存增加，取暖需求減少，以及可能進口更多液化天然氣給天然氣價格帶來下行壓力，今年第一季度價格下跌了33%。

Carolyn Cui