財經觀察 1870 --- 評級下調趨勢或難停止

評級下調趨勢或難停止

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看大公司是如何倒下的。意大利汽車製造商菲亞特公司(Fiat S.p.A., F.MI)、美國零售商Macy's和J.C. Penney、以及韓國現代汽車公司(Hyundai Motor Co.)等越來越多的藍籌股企業已很難保住投資級評級。評級被下調至垃圾級無疑將增加這些公司的融資風險。但今年倒下的大公司將麵臨較以往更加困難的局麵。

截至3月5日，有82家信用評級為最低投資級BBB-的發行人，麵臨評級被標準普爾公司(Standard & Poor's)進一步下調的風險，涉及債務規模達到2,090億美元。標準普爾今年迄今為止已經下調了19家公司的評級，而這個數字肯定還會繼續上升。

在此前一次經濟放緩於2002年達到低穀時，標準普爾公司曾將84家發行人的債務評級下調至垃圾級。不過那時候銀行資金狀況良好，因而可以為這些公司提供額外融資渠道。而那些尋求高收益的投資者當時也願意購買業務強勁的大型知名企業所發行的債券，因銀行債務已獲得再融資。

2009年，銀行業信貸狀況大規模吃緊，部分銀行自身評級也被降至垃圾級。高收益率債券投資者在經曆了2008年美國和歐洲市場分別為-26%和-34%的回報率後，可能不再願意繼續投資質量不斷惡化且可能拖累其回報率的信貸資產。

即使公司能夠發行債券，借款成本也已經飆升。據美林公司(Merrill Lynch)的數據顯示，信用評級為“BB”的企業在歐洲所發行債券的收益率比“BBB”評級高出近9.5個百分點，比政府債券則高出16個百分點。

評級被下調至垃圾級可能僅僅是一家公司諸多問題的開始。如果無法通過銀行或債券融資，而通過股本融資也麻煩重重，那麽企業高管們可能不得不考慮處置資產或削減支出，而這將會損害公司的長期業務前景，從而進一步損害其信貸質量。最終，評級被下調至垃圾級可能還沒有結束，由此導致的結果可能是債務換股權或違約。據穆迪(Moody's)稱，從曆史上看，那些曾經享有投資級評級的企業比其他高收益率借款人更容易出現上述結果。

Richard Barley