財經觀察 1848 --- 美股強勁反彈或許隻是曇花一現

美股強勁反彈或許隻是曇花一現 2009年 03月 16日 09:16 雖 然上周美國股市的上漲僅是過去十周來的第二次，但股指畢竟已較12年低點反彈12%，這足以讓人們暫別消沉，轉而開始思考這究竟是又一次的熊市反彈，還是預示股市將開始走出底部？ 此輪熊市之前也曾有過四次上漲，但皆來去匆匆，每每給人以希望卻總是以失敗告終，這種戰績實在難以令人們對股市提起信心。但即使是持懷疑態度的人現在也在觀察市場動能是否有積蓄的跡象，以期從中判斷這次反彈是否有希望演變為一輪持續時間更長的上漲行情。 就像以往一樣，除了受近期過度拋售之後的回調力量推動以外，對於股市這次的反彈似乎也找不到什麽更具說服力的解釋。市場現在的心理是，隻要不算太差就是不錯，通用汽車(General Motors)就是一個例證。通用汽車上周四表示，即使沒有政府的進一步資金援助，公司持有的現金可能也足以維持公司3月份的運營。此言一出通用汽車強勁上揚。 銀行類股也紛紛走高，之前多家銀行的管理人士表示，如果不繼續出現資產損失，其基本的信貸業務仍能順利運轉下去。此外，默克公司(Merck)將以410億美元收購先靈葆雅公司(Schering Plough)的交易及製藥業內的其他合並交易也被視為市場並購興趣回歸的征兆。 道瓊斯指數上周結束了連續四周的下跌勢頭，收盤漲597點，至7224點，漲幅9%。上周二至上周五連續四天的漲勢為去年11月末以來持續時間最長的一次上揚。 標準普爾500指數上周一跌至12年半低點677點，之後反彈11.8%。該指數上周收盤漲73點，至757點，10.7%的漲幅為去年11月末以來最大的一次。11月末時，股市一度上揚24%，但最終還是煙消雲散；納斯達克綜合指數上周漲138點，至1432點，漲幅10.6%；羅素2000指數漲42點，至393點，漲幅12%。 此番漲勢背後又存在哪些不安定因素？在沉寂良久之後，股市見底論者又開始按捺不住了。股市降到12年低點的過程是有序的，但這次反彈出現的卻十分突然，其間沒有伴隨著恐慌和投資者認輸離場等一些通常是股市見底的標誌。Brown Brothers Harriman的技術市場分析師安德魯•伯克利(Andrew Burkly)認為，從今年以來股市下挫的結構以及股市反彈前未出現猛烈拋售的情況來看，投資者還應保持謹慎。他預計標準普爾500指數這一波漲勢將在740-795點之間遇到阻力，之後會跌至666點下方，再度創下新低。 但即便這次隻是又一次熊市反彈，也不應被等閑視之。本輪熊市中的前四次上揚平均漲幅達到了17%，假如最新的這次反彈能像之前幾次那樣，那麽股市還有進一步上漲的空間。 股市的此次上揚也令那些傾向於根據經濟下滑速度來判斷事態嚴重程度的人士信心受到鼓舞。這些人的情緒在低沉了一陣子之後，上周又開始振作起來。原因在於消費者人氣有所回複，2月份除汽車之外的商品零售額增長0.7%，為去年7月份以來首次實現連續增長。 此外還出現了其他一些令人略感欣慰的跡象：雖然標準普爾最終下調了通用電氣(General Electric)的AAA信貸評級，但這並未影響該股飆升13%，看多人士認為這證明市場中的不利消息已經得到了充分消化。 盡管股市上周一跌破了去年11月份的低點，但一些衡量市場動能的標準（如跌至年中新低的個股數量）並沒有嚴重惡化；中國和拉美股市繼續走高，全球42個基準股指中，僅有三分之一的指數近期跌破了去年11月創下的低點。Ned Davis Research的首席投資策略師蒂姆•海耶斯(Tim Hayes)表示，市場目前傳達出一個訊息，那就是全球各國采取的經濟刺激計劃將更多地對經濟產生影響，而不僅僅是下挫的道瓊斯指數和標準普爾500指數所反映出來的那樣。 銀行類股的上漲是因為廣泛流傳的一份花旗集團(Citigroup)備忘錄顯示，花旗集團首席執行長告訴其雇員，該公司有望迎來2007年以來表現最好的一個財季。此外，摩根大通(JPMorgan Chase)和美國銀行(Bank of America)的高層也高調宣布了各自的盈利能力。 但這並不意味著市場從此就可以放鬆警惕了，因為上述銀行未來可能仍會出現資產損失，而它們的經營利潤並沒有將可能由此產生的衝減計算在內；而且銀行麵臨的資產損失風險不會減小，除非房地產價格能夠穩定下來，同時信用卡或消費貸款違約率開始下降。 但盡管如此，銀行基本的信貸業務仍然能夠創造利潤。Bespoke Investment Group的保羅•希齊(Paul Hickey)表示，銀行可以以接近於零的利率獲得資金，又能以高出很多的利率進行放貸，這怎麽會不賺錢呢？希齊指出，自1962年以來，10年期美國國債和3個月期美國國債收益率之差一共有九次達到峰值，在每一次峰值過後的一年，金融類股的漲幅平均達到了24%。 該曆史規律這一次也依然有效。截至去年11月13日的一年，金融類股下挫了58%，當時10年期美國國債和3個月期美國國債的收益率之差達到了約3.67%的近期最高水平。此後金融類股繼續下跌了39%，主要受不良貸款和高額的衝減拖累。但是，這也意味著隻要政府能夠控製住銀行業不出現進一步的資產損失，有利的息差因素將令金融類股有更大的上升空間。 對金融類股有利的是否也能對整個市場起到同樣的效果？希齊稱，在收益率曲線變陡後，大盤也屢屢向好，在10年期美國國債和3個月期美國國債的收益率之差達到峰值後，接下來的一年大盤平均會上漲14%。 究竟在什麽情況下交易員們才會不把上周的上揚看作是一次熊市反彈呢？基金經理們認為前提是一些領先經濟指標得到改善，其中包括每周首次申請失業救濟人數、製造業數據以及成屋庫存情況。盡管企業們紛紛以最快的速度降低庫存，但也不敵其銷售量下降的速度，而隻有證明庫存與銷售量之比已經達到最高水平才能令投資者得到寬慰。 Ned Davis給出了一些通常標致牛市開始形成的技術征兆：觸及新高的個股數量穩步攀升，升至10日均線上方的個股和類股數量逐漸增加，上漲股的數量超過下跌股，科技股和小型股走強。 鑒於美國經濟的三分之二是由消費拉動，非消費必需品類股的表現因此受到了很高的關注。上周領漲股市的是金融類股和材料類股，非消費必需品類股的漲幅隻是居中，因此沒能激發出投資者太多的信心。而金融類股的領漲似乎也令投資者心生懷疑，部分因為金融類股是迄今受挫最為嚴重的，投資者認為此類股票在超跌之後的強力反彈也不足為奇。 Lord Abbett大型股核心股票投資負責人丹•法拉斯卡裏(Dan Frascarelli)仍預計，經濟複蘇最早的一批受益者（包括金融、零售、酒店和餐飲類股）將領漲股市，主要原因在於這些類股將最先得益於信貸環境的好轉。他所持有的個股包括Target、Kohl's, Carnival和萬豪國際集團(Marriott International)。根據股市上漲的程度，交易員們可能會對消費者的支出預期進行重新評估，但消費類股的反彈一定會最先出現。 此外他還表示，本輪經濟衰退與大蕭條時期(Depression)一個很大的不同點在於美國聯邦儲備委員會(Fed)的資產規模顯著擴大；因此，那些通常在經濟周期末表現良好的股票這次的反彈速度可能會快很多。再加上對可能出現的通貨膨脹的擔憂，或許可以解釋為何能源類股和材料類股在最近的四次熊市反彈中三次領漲。上周材料類股最先飆升，同時原油價格連續第四周攀升，為2008年4月以來持續時間最長的一次上漲行情。 Kopin Tan