財經觀察 1835 --- 通用電氣需要一個斷路器

通用電氣需要一個“斷路器”

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為美國經濟長期以來的領頭羊的通用電氣(General Electric)眼下給投資者敲響了警鍾。

盡管采取了支撐旗下金融子公司通用金融(GE Capital)的措施，但這家綜合性大企業現在股價大幅下挫，債券違約保險價格急劇上漲。投資者擔心通用金融6,370億美元的資產負債表上潛伏著巨額虧損，尤其是在商業地產和東歐貸款等方麵的資產。

麵對此類質疑，通用電氣周三表示，公司能夠抵禦經濟下滑。通用電氣認為公司擁有充足的損失準備金，相信通用金融的收益再加上解除杠杆和削減股息等舉措將有助於其度過難關。通用電氣希望避免采取更為激進的舉措，例如籌集新股本或是分拆公司。

這種做法存在兩個風險。其中之一是，通用金融的損失可能會迅速增加，超過其當前資本能夠應對的程度。另外一個風險是，就在通用電氣工業部門可以利用資金收購不良資產擴大自身市場份額之際，卻可能需要從該部門分出資金安撫市場對通用金融的擔憂。

顯然，情況主要取決於通用金融需要多少股本。通用金融不是一家受聯邦監管的銀行，而是一家依賴市場融資的批發金融公司。投資者之所以對此感到緊張，是因為他們不容易將通用金融與普通銀行類比。的確，通用金融5.3%的有形普通股權益比率按銀行的標準看起來是合理的。但另外一個重要資本比率──第一級資本指標，通用金融可能就不夠穩固了。

與銀行不同，通用金融並不披露第一級資本比率。大型銀行這個比率在9%左右。據CreditSights的霍夫曼(Richard Hofmann)估計，為了達到這個水平，通用金融可能需要追加至多250億美元的資本。

正常情況下，通用電氣是可以向私人投資者籌資彌補資本虧空的。但在當前動蕩的局勢下，向他們求助似乎很難。

因此，如果出現資本需求，美國政府可能會被說服注資，尤其是考慮到通用電氣的證券被市場廣泛持有。但這可能不會一帆風順，因為通用金融的絕大部分業務並不受銀行監管部門的正式監督。

理論上說，通用金融可能被分拆出來，成為一家獨立的銀行控股公司。但一個可能的問題是，獨立的通用金融可能需要更多的股本，讓投資者相信其能夠安然度過當前的衰退。

讓美國政府在通用電氣旗下部門持股的想法或許看上去有點怪異。但如果通用金融是一家身處危機中的獨立的銀行，那麽政府幾乎肯定早就通過問題資產救助計劃(TARP)向其注資了。

誠然，通用電氣作為一個集團比一家單純的金融公司擁有更多的回旋空間。該公司持有能夠出售的硬資產以及來自工業業務部門的相對可靠的現金流。但股東們正在喪失耐心。一個激進的解決方案可能是讓較為穩健的工業業務與通用金融的資產負債表脫鉤。

Peter Eavis / Liam Denning