財經觀察 1756 --- 美國企業盈利不容樂觀

美國企業盈利狀況仍不容樂觀

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年，美國大企業的利潤下滑32%，創下至少20年來的最大降幅；由於經濟萎縮以及近年來的利潤大戶處境艱難，複蘇看起來希望渺茫。

在過去兩周中，標準普爾500指數大部分成份股公司都公布了第四季度收益報告，這讓我們有可能對去年的利潤有個最終的大體了解。標準普爾500指數成份股幾乎包括了美國所有大公司。

這個消息一點也不出奇。2008年這些企業總計每股收益56美元，是2003年以來的最低水平，也是標準普爾1988年有記錄以來的最大降幅。標準普爾500指數累計下挫38%，略高於收益下滑幅度。

2007年的總計每股收益為82美元，僅略低於2006年87.78美元的紀錄高點。

要使市場回歸到原來的高點，收益也必須回升才行，不過這需要時間。在創造了紀錄高點的那些年份，利潤的最大推手是金融企業。

花旗環球金融有限公司(Citigroup Global Markets)美國經濟學家史蒂文•維廷(Steven Wieting)說，需要數年的周期性複蘇才能把利潤完全帶回到原有水平。

過去10年中，金融企業每年對總體每股收益的貢獻最多可達30%。在那些年份，除了金融業，沒有哪個行業的貢獻超過15.5%。2007年，金融服務超過能源業，成為對每股收益貢獻最大的行業，其比重達17.9%。

維廷說，這樣下去，各行業的比重自然會發生變化。

即便是利潤確實反彈了，投資者仍可能心存疑慮。

在科技股大漲期間，投資者忽視了利潤，股價漲幅遠遠超過收益漲幅。投資者從中學到了教訓，在隨後的牛市中，股價漲幅最多也隻是和收益持平。不過事實證明，這些收益（至少是金融企業的收益）都是虛幻的，這讓投資者們可能更加地一朝被蛇咬、十年怕井繩。

今年，分析師預計醫療業將是對每股收益貢獻最大的行業，比重約為17%。醫療業通常不會受經濟低迷的影響。預計包括可口可樂(Coca Cola Co.)和沃爾瑪(Wal-Mart Stores)在內的消費品業將占12.5%。

Johnson Investment Research駐辛辛那提首席投資策略師克裏斯•約翰遜(Chris Johnson)說，今年將是業務平實的企業表現更出色的一年，那些明星式的公司不會有強於大盤的成績。

預計今年金融企業將占標準普爾500指數成份股收益的約12%。2008年曾占收益30%的能源企業今年可能會因油價下挫而降至15%。

盡管有分析師初步預測標準普爾500指數成份股每股收益今年將回升至大約69美元的水平，但是經濟學家和策略師認為，由於失業率上升和消費支出下滑，這樣的預測可能過於樂觀了。

分析師們最近的表現一直不盡如人意：在2008年開始之前，他們對標準普爾500指數成份股每股收益的平均預期是101.09美元。

Federated Investors股市策略師琳達•杜塞爾(Linda Duessel)認為，收益成績將取決於經濟複蘇的速度。她說，如果經濟在今年下半年前複蘇，那些得益於全球資本投資和企業開支的工業和信息技術企業很可能會是對收益貢獻最大的行業。

預計這兩個行業將對2009年標準普爾500指數成份股收益分別貢獻約12.3%和13.6%。

信息技術業的創新使之成為未來幾年中有望推動收益增長的持久動力，能源業仍可能繼續造成影響，如果對綠色科技的投資帶動能源業增長的話，其影響會更大。

不過，首先要安然度過眼下的低穀，這很可能需要經過今年的大部分時間甚至更長時期。

維廷說，未來一兩年內，我們都可能不得不試圖發現底部，搞清局部複蘇的空間，之後才能著手別的大動作。

投資者麵臨的問題是，如今避險意識更加強烈、並且握在政府手中的金融企業不太可能在近期恢複原有的利潤水平。

2008年金融企業每股損失約8.35美元，是標準普爾500指數中10個類股中唯一虧損的，原因是一度股價表現搶眼的貝爾斯登(Bear Stearns)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)崩潰，花旗集團(Citigroup)則每個季度都在虧損。

未來銀行的利潤可能會被興盛期發放的貸款造成的損失所抵消。這也正是銀行類股對2009年標準普爾500指數成份股收益的貢獻隻有12%的原因。

另外一個利潤大戶能源業也可能會落後。很多能源企業曾以為油價會居高不下，並相應進行了大筆投資，所以油價的暴跌很可能會影響其利潤。

可能對收益造成重壓的還有股份回購的大幅減少和銀行股票發行的突然增加。股份回購曾在繁榮期時助長了每股收益的上漲。據標準普爾的數據，2007年第三季度，就在標準普爾500指數漲至紀錄高點前，回購規模達到了創紀錄的1,729億美元，但在2008年第三季度卻暴跌至897億美元，創下三年來最低。

Robert W. Baird & Co.首席投資策略師布魯斯•比特爾斯(Bruce Bittles)說，當時他們都在回購股份，看著每股收益不斷上漲。回到可持續的增長還要花些時間。

股息的下調令股東雪上加霜。股息降低了13.3%，是自1942年以來的最大年度降幅。2009年以來，標準普爾500指數成份股中已經有15家企業降低了股息。

維廷說，最終要到金融企業的利潤開始增長後，可持續的經濟複蘇才會出現。

他說，複蘇之路來自需求的企穩和一個有放貸機製的係統的恢複。個人對金融體係必須要有信心，如果沒有這一點的話，很難實現持久的複蘇。

















David Gaffen