財經觀察 1755 --- 新興市場經濟仍然困難重重

新興市場經濟仍然困難重重

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興市場股市經曆了可怕的2008年，許多重要地區市場跌幅高達60%-75%，遠超發達國家市場的跌幅，並且引發人們對全球脫鉤理論的質疑。

據EPFR Global稱，不出意外的是美國投資者從新興市場股票基金撤出了大批現金，數額高達489億美元，創曆史紀錄。

現在2009年伊始，部分最重要的新興市場，金磚四國中的三家：巴西，中國和印度股市似乎已經穩定下來。

截至2009年2月4日的三個月，摩根士丹利資本國際(MSCI)中國指數、印度指數和巴西指數分別上漲了2.2%，4.4%和10.2%，相比之下道瓊斯工業股票平均價格指數和標準普爾500指數同期均下跌了17.3%。

當然，這三家發展中國家市場今年是否能繼續實現這樣良好的表現仍取決於美國經濟是否能呈現出一些複蘇跡象。

金磚四國中的俄羅斯的股市則繼續下滑，這主要受多重因素打擊，其中包括能源價格下滑等。截至2月4日的三個月內，摩根士丹利資本國際俄羅斯指數跌20.9%。

SPARX Asia-Pacific Equity Income Fund駐香港投資組合經理Tom Naughton認為，在金磚四國中，中國最有吸引力，但也有一些顯著風險。

他稱，在中國，人們將麵臨兩種強大而對立的力量。

一方麵，當前經濟形勢非常糟糕，2008年第四季度經濟增長率大幅下滑，而且預計2009年中國經濟增長率也將放緩。另一方麵，中國仍擁有正常運轉的銀行體係，巨額外匯儲備以及非常小的財政支出製約因素。因此其經濟沒理由落入下滑的旋渦之中。

Naughton認為，中國的國內生產總值增長率在2009年會下滑，增幅約為6%，但仍顯著高於美國的水平。

他指出，與亞洲其他地方一樣，中國擁有低消費者債務，低公共債務以及低公司債務的優勢。實際上，整個亞洲地區都呈現支出不足，而儲蓄過度的情況，與美國正好相反。

Thornburg Investment Management的國際美國存托憑證(ADR)投資組合聯席經理Lewis Kaufman也認為，在規模較大的新興市場中，中國的長期投資前景最為誘人。

他稱，由於中國經濟仍非常依賴於出口，因此短期內如果美國經濟仍然疲軟，中國將繼續受壓。

但是令中國與其他金磚國家不同的是，中國擁有為國內經濟實施龐大的經濟刺激計劃所需的財政資源，並作出了承諾。如果中國能夠成功拓展國內需求，在加上實施更多政府刺激措施，中國將在未來三到五年出現迅猛發展，並逐步降低對美國進口的依賴度。

Kaufman對巴西和俄羅斯的信心則不太大。

他稱，巴西仍是非常依賴於資源的一個經濟體。

如果能源和商品價格企穩，它們的狀況將會不錯。但在當前全球經濟和需求持續疲軟的情況下，能源和商品價格很難企穩。

Kaufman稱，俄羅斯則受到多種問題的困擾。

這不僅僅是因為俄羅斯經濟由石油和商品價格主導，而且政府最近采取的加強國家對部分關鍵企業（諸如礦業和鋼鐵巨頭Mechel）控製的措施將進一步削弱外國投資者的信心。許多分析師預計俄羅斯經濟在2009年將惡化。

更糟糕的是，盧布正在快速貶值，嚴重損害了美國投資者在俄羅斯股市的回報率。

盡管印度是一個商品的淨進口國，可能受益於能源和商品價格的下滑，但該國經濟依賴於外部融資，金融缺乏靈活性，另外財政狀況捉襟見肘也成為一種負擔。

而且，該國與鄰國巴基斯坦的緊張局勢在去年的孟買恐怖襲擊後急劇惡化，導致部分外國投資者對印度更加不感興趣。

新興市場在享受了多年高回報後，目前遇到了一係列困境。

即便金磚四國中一些國家最近似乎重新站穩腳跟，但2009年新興市場股市的整體前景依然相當黯淡。

Kaufman以為，如果今年能源和商品價格不出現大幅反彈，新興市場股市表現將不可能強於美國國內股市。

CBIZ Wealth Management Group駐聖地牙哥首席投資長Brett D'Arcy建議對這一資產類別保持高度警惕。他目前的投資組合中不持有新興市場頭寸。

Palash R. Ghosh