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正文
中國股市見底的征兆？
譚新木
但他們的預測基調大同小異：由於外部環境難以迅速改善，政府財政和貨幣政策的刺激效應又要滯後體現，中國經濟上半年將繼續下滑，下半年才有望好轉。相應地，股市將會繼續探底，甚至創下新低，此後展開的反彈持續前景也不明確。
一句話：今年股市的不確定性很大。
其實在曆史上，人們對每一次牛市都會覺得“這一次不一樣”，相信它會永遠持續；而對每一次熊市，也會覺得這次的不確定性很大，麵臨的都是新問題，不可能很快解決。但實際上每一次的結果都一樣：牛市在人們的瘋狂中反轉，熊市在人們的絕望中結束。
推動這一切循環往複的，是不變的人性：貪婪與恐懼。
因此，要判斷中國股市什麽時候見底，或許我們可以從過去人們在熊市末期的表現中找到線索。假如出現了以下表現，基本可以肯定股市已經見底：
（一）藍籌股大幅下跌，機構投資者紛紛清倉，等待形勢更明朗。
被股市下跌嚇壞了的不僅是散戶，還有機構投資者。他們首先一窩蜂地購入藍籌股避險，但當藍籌股也挺不住，其中一些股票價格甚至低於公司淨資產價格的時候，機構投資者紛紛清倉，做壁上觀，表現出極度的風險厭惡，類似於中投公司在海外投資失利後的表現。
（二）專業人士對價值投資失去信心。
在股指和股價一跌再跌後，分析師們認為股票的價值根本無法衡量，用公司的每股盈利來判斷股票價值已經失去意義。據巴菲特的一本傳記記載，巴菲特的導師格雷厄姆1934年出版《證券分析》時，一位知名的評論家洛布也出版了一本名為《為投資生存而戰》的書。書中問道，如果道瓊斯指數能夠從1929年的381.17點跌到1932年的41.22點，那麽真正的價值在哪裏？
（三）投資股市被認為不是正道
在股市極度低迷的時候，人們認為股票從一開始就不是投資之道。上麵提到的洛布在書中說，要通過股票投資獲利，根本就是“不可能的”。而主流媒體在描述股市和經濟時充斥著“暗淡”、“惡化”、“墳墓”等字樣。當然最有名的就是美國《商業周刊》在1979年8月直接宣布“股市已經死亡”。
回頭看曆史，很多事情都顯得簡單、可笑，當我們身處其中時，卻往往難以發現這些可笑之處。要擺脫從眾心理，做到“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪，”其實需要極大的勇氣。現在大家都承認，中國股市的投資價值已經開始凸現，但是假如股市繼續下跌甚至恐慌情緒彌漫，你還能堅持自己的判斷並大膽買進嗎？
就在《商業周刊》宣布股市“幾乎永久性地”死亡的同時，巴菲特在《福布斯》撰文說：“將來永遠是看不清晰的。在股市上，人們為令人愉快的共識付出了高昂的代價。對於堅持長期價值的投資者來說，不確定性實際上是一位朋友。”
一年前，中國的機構、分析師和股評家達成了愉快的共識，但現實與他們的預測背道而馳。現在，人們麵臨的是“不確定性”，我們能不能與它共舞？
（本文作者譚新木是《華爾街日報》中文網專欄撰稿人。文中所述僅代表他個人觀點）
中
國股市今年怎麽走？與一年前眾口一詞看多不同，機構、分析師和股評家對今年股市走勢的預測存在分歧。 但他們的預測基調大同小異：由於外部環境難以迅速改善，政府財政和貨幣政策的刺激效應又要滯後體現，中國經濟上半年將繼續下滑，下半年才有望好轉。相應地，股市將會繼續探底，甚至創下新低，此後展開的反彈持續前景也不明確。
一句話：今年股市的不確定性很大。
其實在曆史上，人們對每一次牛市都會覺得“這一次不一樣”，相信它會永遠持續；而對每一次熊市，也會覺得這次的不確定性很大，麵臨的都是新問題，不可能很快解決。但實際上每一次的結果都一樣：牛市在人們的瘋狂中反轉，熊市在人們的絕望中結束。
推動這一切循環往複的，是不變的人性：貪婪與恐懼。
因此，要判斷中國股市什麽時候見底，或許我們可以從過去人們在熊市末期的表現中找到線索。假如出現了以下表現，基本可以肯定股市已經見底：
（一）藍籌股大幅下跌，機構投資者紛紛清倉，等待形勢更明朗。
被股市下跌嚇壞了的不僅是散戶，還有機構投資者。他們首先一窩蜂地購入藍籌股避險，但當藍籌股也挺不住，其中一些股票價格甚至低於公司淨資產價格的時候，機構投資者紛紛清倉，做壁上觀，表現出極度的風險厭惡，類似於中投公司在海外投資失利後的表現。
（二）專業人士對價值投資失去信心。
在股指和股價一跌再跌後，分析師們認為股票的價值根本無法衡量，用公司的每股盈利來判斷股票價值已經失去意義。據巴菲特的一本傳記記載，巴菲特的導師格雷厄姆1934年出版《證券分析》時，一位知名的評論家洛布也出版了一本名為《為投資生存而戰》的書。書中問道，如果道瓊斯指數能夠從1929年的381.17點跌到1932年的41.22點，那麽真正的價值在哪裏？
（三）投資股市被認為不是正道
在股市極度低迷的時候，人們認為股票從一開始就不是投資之道。上麵提到的洛布在書中說，要通過股票投資獲利，根本就是“不可能的”。而主流媒體在描述股市和經濟時充斥著“暗淡”、“惡化”、“墳墓”等字樣。當然最有名的就是美國《商業周刊》在1979年8月直接宣布“股市已經死亡”。
回頭看曆史，很多事情都顯得簡單、可笑，當我們身處其中時，卻往往難以發現這些可笑之處。要擺脫從眾心理，做到“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪，”其實需要極大的勇氣。現在大家都承認，中國股市的投資價值已經開始凸現，但是假如股市繼續下跌甚至恐慌情緒彌漫，你還能堅持自己的判斷並大膽買進嗎？
就在《商業周刊》宣布股市“幾乎永久性地”死亡的同時，巴菲特在《福布斯》撰文說：“將來永遠是看不清晰的。在股市上，人們為令人愉快的共識付出了高昂的代價。對於堅持長期價值的投資者來說，不確定性實際上是一位朋友。”
一年前，中國的機構、分析師和股評家達成了愉快的共識，但現實與他們的預測背道而馳。現在，人們麵臨的是“不確定性”，我們能不能與它共舞？
（本文作者譚新木是《華爾街日報》中文網專欄撰稿人。文中所述僅代表他個人觀點）
評論
springdale
2009-01-09 08:42:29
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悄悄話
見底? 中國的大危機才剛剛開始呢!
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