財經觀察 1679 --- 摩根士丹利& 花旗首席執行長

摩根士丹利：該出手時就出手？

現

在並不是摩根士丹利(Morgan Stanley)花數十億美元進行收購的大好時機。幾個月前，摩根士丹利股價出現自由落體式下跌，它不得不從美國政府那裏討來100億美元資金。如果從這筆錢裏拿出一部分來獲得並購花旗集團(Citigroup)旗下的美邦(Smith Barney)後的經紀業務的控製權，人們可能會感到不以為然。

但這項計劃中的交易多少讓人們領略到了華爾街可能會以什麽方式度過這場信貸危機。摩根士丹利將支付數十億美元購買有望成為美國經紀人數量最多的經紀機構的控股權。

假定摩根士丹利今後能買下全部控股權，它將由此在繁榮期發展出的大量高風險、資本密集型的交易業務之外邁出多元化的步伐。經紀業務更穩定、更關注客戶且需要較少的資本。風險在於，目前市場仍然低迷不振，客戶仍窩在那裏不動，這壓製了經紀業務的現金流。

同時，如果最出色的經紀人轉投到其他公司門下，這一整合舉動還可能會帶來不穩定。具有諷刺意味的是，花旗自己已注意到了這一點。去年，正是因為整合方麵的難題，花旗在收購Wachovia時剔除了後者的經紀部門。

但是，鑒於首席執行長麥晉桁(John Mack)試圖在業務繁榮時期承擔更多風險，一樁收購經紀公司的交易將讓摩根士丹利轉向原美林公司(Merrill Lynch)在陷入困境並被賣給美國銀行(Bank of America)之前的那種陳舊模式。到了那時，華爾街的懸念將是高盛(Goldman Sachs)麵對新的現實將在戰略上作出怎樣的回應。

花旗首席執行長有的忙了

花

旗集團(Citigroup)第四季度收益報告到底會有多糟？

上周五，備受批評的花旗董事羅伯特•魯賓(Robert Rubin)辭職，花旗也即將向與摩根士丹利(Morgan Stanley)的合資企業出售旗下財富管理業務。此前花旗周四宣布決定改變政策，不再反對破產法庭修訂有關抵押貸款條款的法案，此舉無疑會迎合民主黨占多數的國會和總統。

Associated Press

魯賓，攝於2007年9月28日

這顯示出花旗迫切希望表現得主動。定於1月22日公布的第四季度報告可能會更加清晰地暴露出花旗的疲弱。目前花旗的有形普通股每股大約隻有6美元。第四季度的巨額虧損可能會令花旗股票每股跌2美元，這可能會令該股價格急轉直下，引發市場動蕩。

魯賓的辭職可能會為更多表現不盡如人意的高管離職掃清道路。魯賓在花旗滿負高風險資產時參與掌管公司。

出售包括美邦(Smith Barney)經紀公司在內的財富管理業務可能會產生約25億美元的現金。不過這也是花旗少有的幾個沒有信貸風險的業務之一。

理論上講，將財富管理業務整個出售會更加合理。融合兩個經紀公司的文化可能會有些難辦。不過買家可能也寥寥無幾。

花旗可能會進一步分拆自己，或許會嚐試出售墨西哥的零售業務Banamex。但是，在眼下這類業務顯示出信貸損失增加之際，可能很難不以大甩賣的價格出售。

美邦的出售對花旗首席執行長潘偉迪(Vikram Pandit)來說是360度大轉變，也表明了外部的壓力。政府已經在收購花旗優先股上投入了520億美元，估計政府要避免繼續投入。

1月22日，也就是當選總統奧巴馬(Barack Obama)剛剛就職兩天之後，花旗公布的高於預期的帳麵價值損失可能會引發對政府再次幹預的猜測。

Peter Eavis