“有兩家大券商這兩天都在開明年的策略會，我一個都不會去聽。我認為這是浪費時間。”11月27日中午，一位著名的公募基金投資總監這樣告訴理財周報記者。
他給出的邏輯很簡單。“我為什麽要相信這樣一群幾乎沒有任何投資經驗的毛孩子呢？”
確如他所言，在剛剛過去的一年中(實際情況是兩年、三年或更長時間)，中國的賣方分析師們不幸集體淪陷。在一片火熱的牛市氛圍中，他們完全熟視無睹2007年三、四季度出現的經濟開始轉壞的先行指標，而是滿懷激情地憧憬2008年的萬點牛市。
其中涵納知名經濟學家、分析師領袖高善文，他曾是一代新財富寵恩寵，其資產重估理論餘韻悠遠
“沒有一個準確的，一個也沒有。”一位資深基金經理說，“作為買方，公募基金一般都有自己的判斷，所以你可以看到主流的公募，2008年有1/3是看對市場的，1/3看錯，另外1/3人雲亦雲。”
“所以，中國賣方分析師給出的錯誤判斷，對散戶影響才是最大的。”上述投資總監說。
一宗罪：沉浸牛市氛圍，完全熟視無睹轉壞經濟數據
從本月開始，你或許會接受到多家券商的邀請，有這樣那樣的策略會在等待你參加。你會參加哪一家呢？你會相信誰是你可依賴的分析師？
一年前，也像今天一樣，你也麵臨很多種選擇。你一定想知道，一年前他們都說了些什麽？一年後的今天，你可以借助這些來完成一個初步的判斷。
理財周報為你搜羅了包括高盛高華、中金在內的12家國內最盛名的投行，盤點了他們一年來的宏觀研究、策略分析和金股走勢。
結果令人吃驚。
“在去年四季度時，幾乎所有的賣方分析師完全忽略了當時已經轉壞的宏觀基本麵。”一位著名投資總監說，當他們看到2007年三、四季度連續兩個季度多個經濟先行指標開始下行時，就感到非常吃驚。
“那個時候，我們就開始減倉，付諸行動了。”
而彼時的賣方分析師們，即便如中金者，他在分析2007年四季度經濟數據——GDP增長率、出口增速、固定資產投資增速皆出現連續兩個季度下滑時，認為中國經濟出現下行風險。不過，哈繼銘很快筆鋒一轉說，“但隻要政府及時作出政策調整，中國全年將依然保持高增長，呈現‘先抑後揚’局麵。”
對2008年GDP增速，中金的預測是10.5%~11%；有趣的是，在這前後，中國的賣方分析師們包括中信、申萬、國泰君安、國信、國金、東方等在內，也大多預測2008年中國GDP增速在10.5%上下。
在這樣的邏輯下，你當然可以想見萬點的輝煌隨時可見了。始作俑者招商證券便提出了2008年上證綜指波動區間為4500-10000點。
即便宏觀分析見長的高善文，在2007年12月18日和今年2月18日的兩次報告中，也完全沒有把去年三、四季度轉化的經濟數據當回事，我們不知道這是不是一次“大意失荊州”。
在分析貿易順差、國際資本流動和銀行主動信貸創造後，高認為“牛市的基礎依然健康；牛市可能即將或正在逐步轉入下半場；2008年對市場最大的壓力和不確定性將主要來自於信貸控製，將主要取決於信貸控製的力度和持續時間”。高也相信2008年上市公司盈利增長30%的判斷，這也幾乎是主流券商的平均預測值。
一位買方投資總監這樣評述這位在牛市上半場曾做出過重要貢獻的學者，“他的邏輯可能是對的，但他卻沒有相信眼前的數據。”
12家賣方機構中，梁紅幾乎是唯一一個在2007年就下調預期的。
2007年11月5日，梁紅向下調整了中國2007年和2008年的GDP增速預測，從12.3%和10.9%分別下調為11.6%和10.3%。
二宗罪：毫無投資經驗，落後K線半年，“南郭先生”分析師滿街竄
“中信證券推出2008年十大金股時，我在公司一次內部會議上就說，這一定是十大熊股。”北京一家大型基金投資總監說。
看看中信的金股名單吧。萬科A、中國國航、中國船舶赫然名列其中，從年初至今，其跌幅均在八成有餘，超出同期大盤指數七成的跌幅。
更意猶未盡的則是，中信在中國船舶200元上方價位時仍強烈建議大膽買入。
“太沒譜了。”一位基金經理說，“他們召開年會的前夜，竟然還在向業內資深的人士請教，該推誰為十大金股。”
“但中信的服務好，每一年評比最佳分析師時，我們也不好意思，結果每年中信都是大獲全勝。”
而國金證券的一位分析師在談論他們如何預測GDP增速時說，“這一塊我們感覺梁紅太強了，一般我們都是跟蹤她的觀點，我們是預測不出來的”
一位在投資界從業十餘年的資深人士告訴理財周報，在賣方分析師中，除了少數如安信的陳定華之外，絕大多數的策略分析師都沒有買方的工作經驗，這使得他們永遠走在K線的後麵。
該人士稱，即便如申萬的前首席策略分析師陳李，“他剛一寫出比較專業的研究報告，就高價把自己‘賣’給了瑞銀。”申萬曾為中國貢獻了大量思想和人才，但現在“這幾乎是申萬最大的隱疾。他們很難留得住人，一旦成名，就跑了”。
“現在我了解的情況是，一個在公募基金還隻是擔任研究員助理的從業者，他的大學同學卻在賣方開始評選新財富了。”
而少數者如高盛高華的策略分析師鄧體順，“他是1985級的本科，1999級的研究生，有豐富的經驗。而國內的呢？”
這樣，不難理解為何中國平安、中國船舶、中國神華等這樣跌幅超過八成的股票頻頻被各大知名分析師們列入十大金股。
也不難理解，當2008年前三季度GDP增速分別從10.6%下滑到10.1%和9%時，3月份美國貝爾斯登破產直到9月華爾街淪陷時，中國的賣方分析師們長時間內仍然掉在2008年奧運牛市、盈利增長30%的理想中不能自拔。
國信證券雖然在春季策略報告中說“一季度末市場對於滬深300指數成分股2008年、2009年業績增長率預期分別為31.4%和19.9%，但這種預期目前並不穩定。”但他並沒有舍得下調預期。
申萬也不忍心。僅在3月末微幅下調重點公司2008年盈利增長預期至26%，並宣稱二季度是買點。
但實際情況則是股指4月22日就已經跌破3000點，而等各路賣方分析師反應過來齊齊調低盈利預期時的8、9月份，A股已經抵達2000點的相對底部。其後，賣方分析師們更是悲觀看空。
“他們一直在追趕K線，但實際上至少落後半年左右。”上述資深人士說。
三宗罪：機製壓迫“逼良為娼”，畸形報告滿天飛
當真中國分析師如此遲鈍？難於啟齒的緣由是，由於中國A股市場隻做多不做空的機製，使得賣方分析師隻能分享牛市盛宴，從而締結了一段“逼良為娼”的謊言。
“這些獨立意見的賣方分析師們原本是不應該這樣的。”
上述資深投資總監稱，在中國一些賣方機構，也存有少量明白之人，有些許前瞻性意見，但“很多時候，他所在的機構可能並不會讓他說出觀點”。
已經有不少例子證明過早看空的行業分析師被洗牌的結局。
被利益捆綁的分析師們，除了要迎合買方的喜好之外，他所在的機構可能由於自身投資的需要，也往往要求對外異口同聲看高一線。
業內人士稱，一般而言，自營盤重的賣方偏樂觀，自營盤輕的賣方機構則選擇謹慎樂觀，理性的賣方分析師們則直接悲觀。
但在表現方式上，理財周報調查發現，在12家知名賣方機構中，即便像高華、中金這樣比較悲觀的券商，其研究報告都是以樂觀或者謹慎樂觀的麵目出現，比如高華，它預測2008年A股總回報是-11.3%，但它的標題卻是“在一個難以捉摸的周期中定位”。
“高華、中金屬於比較靠譜的券商，不會出大問題，其邏輯相對嚴謹，出錯時一般都會改正。但有些券商基本都不靠譜，比如最固執的死多頭東方證券和招商證券，還有邏輯看似準確，但結論迥異的怪胎券商海通。”
典型如東方證券者，對全球及中國經濟的宏觀判斷幾乎出現很大錯誤，它在年中報告中仍然對美國經濟未來的表現謹慎樂觀，提醒投資人從記憶中抹去6124點，但不能過度悲觀，認為眼下隻是一場暫時的迷霧，穿越它，便重歸理性。
直到11月份東方證券才承認眼下是經濟最壞的時候，但仍然樂觀預計2009年二季度左右經濟回暖。
招商證券也演繹了類似的瘋狂。從年初樂觀看高10000點，到堅持3000點以下戰略建倉；從貴州茅台一路跌一路推薦，到死守中國平安，招商的投資策略也幾乎完全錯誤。
在眾多賣方機構中，理財周報發現海通證券的研究報告極為怪異。
比如，海通認為影響中國最大的因素來自於世界經濟形勢的下行，但它卻又認為次級債在整個金融組合中的地位不是十分重要，二季度時又預測，對次貸危機的預測可能過於悲觀，但到四季度，海通又調換邏輯，提出質疑，“歐洲等發達國家會不會成為下一個震中”？
又如海通在2008年投資策略報告中，提醒投資人關注外匯儲備增長勢頭不會持續及大小非壓力問題，但它很快以一個極其主觀的A股估值合理的理由進行否定，得出A股觸底反彈的論調。此一論調，海通從2007年底一直唱到2008年的三季度策略報告，對其間A股從6124點到2500點的蛻變幾乎熟視無睹，等到10月份A股已經創出1802點的階段低點後，海通開始看空，而此時買方們開始建倉。
“海通其實更多是人雲亦雲，邏輯假設都列上，沒有獨立觀點，可謂典型的南郭先生。”有人士評價。(汪恭彬)
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