財經觀察 1506 --- 美聯儲涉足新領域：收購問題資產

美聯儲涉足新領域：收購問題資產

2008年11月11日10:45

美

國聯邦儲備委員會(Federal Reserve，簡稱Fed)在美國國際集團(American International Group Inc.，簡稱AIG)最新救助方案中所扮演的角色乍一看似乎是Fed朝著直接購買問題資產的方向邁出的重要一步。而這也是Fed在整個金融危機過程中一直盡量避免涉足的領域。

Fed擁有在危機中廣泛發放貸款的權力，因為《聯邦儲備委員會法案》(Federal Reserve Act)的一個條款允許該機構在危機中向幾乎任何人發放貸款。在過去幾個月，Fed官員已經就這部法案是否賦予了他們放貸以外的權力－－在國會的授權下，收購問題資產－－進行了討論。Fed官員此前認為，收購問題資產最好由財政部來處理。Fed對收購問題資產的回避態度也是Fed官員9月份敦促財政部長鮑爾森(Henry Paulson)向國會要求更大救助權力的原因之一。

對AIG的新救助計劃看起來把Fed向出手購買資產的方向又推近了一步。根據新協議，紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of New York)將設立一個特定目的投資機構(SPV)，其資金來源有兩個：AIG和Fed分別出資50億美元和300億美元。這個投資機構將到市場上購買債權抵押證券(CDO)。AIG在其巨大的CDO風險敞口上需要獲得幫助，因為它的很多保險合同在CDO逾期時需要進行理賠，而這些保險合同正在消耗它的現金流。

另一個SPV將直接從AIG手中接管住宅抵押貸款支持證券。

這已不是Fed在此次危機中首次創立SPV，也不是第一次親自出手接管可能發生問題的資產。今年3月，Fed曾為接管貝爾斯登(Bear Stearns)資產負債表上的資產而設立了一個SPV。上個月，它還建立了一個SPV來向需要短期資本的企業發放商業票據貸款。

在以上的每個案例中，Fed基本上都嚴格恪守其作為質押貸款或其他證券支持貸款的發放機構的角色。它向SPV提供貸款，以SPV的資產作為擔保。在分別為貝爾斯登和AIG設立的SPV中，如果資產狀況惡化，其他人會先於Fed承受這些損失。

但是貝爾斯登的SPV Maiden Lane與AIG的有一個重要的不同之處。在Maiden Lane中，Fed隻是從這家身陷困境的公司手中接管資產。它並不是整個市場的參與者。關於AIG的SPV相關細節仍在不斷公布，但是目前看來，Fed這回需要進入市場收購AIG通過保險合同擁有風險敞口的資產。Fed在其聲明中表示，紐約聯邦儲備銀行將向一個新的有限責任公司(LLC)提供高達300億美元的貸款，為這個LLC收購多種CDO提供資金。Fed官員已經開始與持有CDO的AIG相關部門進行協商。

Fed的這個新角色會引發很多新問題，如Fed如何對即將購買的證券進行定價？這也是Fed主席貝南克(Ben Bernanke)和鮑爾森今年9月向議員們遊說7,000億美元救助計劃時難以解釋清楚的一個問題。那時，此類證券的定價是財政部需要應對的問題。但現在，Fed可能也需要麵對。

Fed又向未知領域邁進了一步。

Jon Hilsenrath