財經觀察 1443 --- 美聯儲加緊應對經濟滑坡

美聯儲加緊應對經濟滑坡

英 | 大 | 中 | 小

2008年10月30日11:15

世

界各國央行都已出台應對全球經濟低迷的新舉措，周三，美國聯邦儲備委員會(Fed)和中國及挪威均宣布降息，其他幾個國家央行預計也將采取同樣措施。

Fed在一年多的時間裏一直在降息，其幅度也超過其他任何央行。在此次降息中，Fed將基準的聯邦基金利率下調50個基點，至1%。

Fed目前已將利率下調至2001年經濟衰退結束以來的低點，上一次達到這一水平是在2003和2004年。利率回到這一水平引發了一係列新問題，美國決策者們需要在未來幾周內對這些問題加以考慮，包括利率下調的空間還能有多大，以及Fed的降息舉措效果如何。

目前，許多房主仍然難以獲得信貸，企業的借貸成本飆升。但Fed迄今為止的降息舉措可能已經為經濟提供了重要的緩衝。Fed官員認為，如果沒有降息，家庭和企業的貸款成本本來還會更高。

市場跡象表明，投資者繼續擺脫最近幾周的極度謹慎情緒。美國國債基本持平，因投資者回歸風險略高的資產，推高了部分公司債券價格。紐約匯市尾盤，英鎊和加拿大元兌美元走強。此前因投資者紛紛轉投相對安全的美元資產，這兩種貨幣曾大幅走軟，近日投資者風險承擔意願略有複蘇，英鎊與加元隨之有所走強。

Fed宣布降息時強調“經濟增長的下行風險依然存在”，暗示將來還有可能進一步降息。Fed還表示，主要由於消費者開支下滑，經濟活動的速度似乎已經顯著減緩。Fed近期的其他一些聲明也提到了這點。

Fed的聲明數月來第一次沒有提到對高通脹的擔憂，隻強調其預計未來幾個季度通脹將緩和至與價格穩定性一致的水平。

廣告

下調聯邦基金利率通常是推動經濟增長的強有力工具，不過其影響往往會滯後幾個月。低利率降低了銀行資金的成本。理論上，銀行會將較低的借貸成本轉移給企業和消費者，刺激後者開始新的項目或加大開支。麵對Fed周三的降息舉措，一些銀行將自己的最優惠貸款利率從4.5%下調至4%。


避險大潮


然而，信貸危機仍然在全球金融體係內掀起了避險大潮，許多銀行都不願意放貸。許多市場的貸款標準都有所提高。雖然一些短期融資市場過去幾天內有所好轉，但在金融體係的許多層麵，信貸依然吃緊。

抵押貸款利率也不降反升。這種情況的部分原因在於上個月被政府接管的兩大抵押貸款巨頭房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的借貸成本上升，因投資者對二者的債券避而遠之，轉投銀行債券等有新的政府擔保的其他投資工具。據抵押貸款數據提供商HSH Associates的數據，僅過去一周，30年期抵押貸款的平均利率就從6.1%上升至6.56%。

經濟危機的加劇令全球央行的緊迫感劇增。

由於依賴出口的中國經濟增長前景惡化，中國央行周三再度降息，這已是其六周內的第三次。挪威央行將基準利率下調至4.75%，這是其兩周內第二次降息。日本有關當局暗示可能在周五將利率下調至0.25%。

歐洲央行和英國央行可能會在下周的會議上作出大幅下調利率的決定，這兩家央行本月初在與Fed和另外三國央行的協調行動中均將關鍵利率下調了50個基點。

目前全球擔憂的一個大問題是美國的消費開支狀況。周四美國將公布第三季度消費開支指標，估計三季度的消費開支可能出現了17年來的首次收縮，而這將對嚴重依賴出口的海外經濟體帶來重大打擊。

周三發布的數據顯示，全球增長下滑對多個經濟體造成損害。日本7-9月份的工業產值出現近4年來的最大跌幅，較前一季度下降了1.2%。

全球範圍的利率走向在短短幾周內發生急劇變化。今年夏季開始的時候，各國央行還在忙著應付食品和能源價格的急劇上漲，以防通脹進一步蔓延、迫使央行上調利率。

據摩根大通經濟學家估算，截至上周末，全球各國央行目標利率平均值為3.4%。他們預計到年底前這個數字將降至2.8%，然後明年進一步降至2.3%。

歐洲央行一些決策人士擔心，歐元區經濟將進入相當長一段微弱增長期，要到明年末才能勉強轉為複蘇。歐元區目前經濟規模為12.2萬億，僅次於美國，居全球第二位。

歐洲央行行長特裏謝(Jean-Claude Trichet)周一表示，該行“有可能”在11月6日的政策會議上降息，這一表態增強了市場的降息預期。市場猜測歐洲央行會將利率從3.75%降至3.25%。

歐洲國家目前利率普遍高於美國，這讓歐洲各國央行比Fed擁有更大的降息空間。

高盛(Goldman Sachs)駐倫敦經濟學家內爾森(Erik Nielsen)說，這簡直是180度大轉彎。他們已經意識到，通貨膨脹已經不是什麽問題，現在他們要做的是拯救世界。

Fed將基準利率降至1%的舉動給它帶來了一係列全新挑戰。

一些經濟學家擔心，Fed或許會發現自己已陷入日本前幾年所處的境地：利率已經接近於零，而經濟仍在萎縮，商品價格持續下滑。


日本的教訓


曾在普林斯頓大學從事經濟學研究的Fed主席貝南克(Ben Bernanke)對日本經濟有過深入探討，他應能預見到這樣的災難性前景。現在，Fed不僅降息速度比日本處於危機早期時要快，而且還急速擴大了它的資產負債規模，在私人領域貸款活動陷入枯竭時大舉放貸。這或許緩解了信貸危機的衝擊。

摩根士丹利經濟學家格林勞(David Greenlaw)說，他們可以無限製地向經濟注入信貸資金。

Fed未來還麵臨著其他挑戰。

過於壓低利率可能會帶來一些意想不到的後果。比如，貨幣市場基金可能會因短期債券投資回報率萎縮而受到抑製。極低的利率還可能導致國債市場交易出現混亂。


管理準備金


Fed還一直試圖控製聯邦基金利率的實際水平。這一利率是銀行間貸出隔夜準備金時向對方收取的利率。紐約聯邦儲備銀行的人員通過控製銀行體係裏的準備金供應量引導這一利率水平盡量靠近Fed的目標水平。

這一利率已有數周時間遠低於Fed的目標利率，部分原因是Fed為緩解危機而向銀行係統注入了大量準備金。

Jon Hilsenrath / Joellen Perry / Liz Rappaport