財經觀察 1407 --- 匯豐資本回報率惹人擔憂

當一家公司投入資本回報率接近其資本成本時，就應該引起注意了。

這正是匯豐(HSBC)股東擔憂的前景。盡管匯豐基本算是躲過了信貸危機的劫難，但其資本回報率卻承受著顯著壓力。

匯豐的資本回報率上半年降至12%，而去年同期為18.4%。該行自己估計的資本成本為10%。

應該說，匯豐的業績與花旗(Citigroup)等同行比起來已算相當出色了。比如花旗這幾個季度是一路赤字。但匯豐仍麵臨壓力，它需要找到更有效地利用資本和剝離低收益資產的途徑。

問題之一是新興市場未能給匯豐帶來足夠的收益，以抵消美國和增長緩慢的歐洲市場出現的問題。匯豐近年來在新興市場有大量投資。

匯豐向包括中國和印度在內的亞洲市場配置了大量資本，長期而言其效益會不錯，但這個過程中可能會出現反複，今年亞洲市場就出現了劇烈下跌。

與此同時，匯豐在香港的資產回報率水平近來也大幅下挫。在亞太市場其他地區，匯豐上半年的平均回報率從去年同期的1.7%下降到1.4%。

這樣的回報率也拖累了匯豐的整體業績。這家以“環球金融地方智慧”為口號的銀行在某些經濟增長迅猛的地區業務仍嫌疲弱。

在北亞，該行正試圖彌補這一點，為此，它一直在為持有韓國外換銀行(Korea Exchange Bank)多數股股份而努力。匯豐雖在土耳其也有業務，但在中歐、東歐業務不大。

在迅速增長的新市場擴大業務看上去很有道理，但匯豐還需繼續削減其在美國的一些經營不善的業務。根據《新巴塞爾協議》的標準，匯豐在北美地區的高風險資產上半年增加11%，達到3,740億美元，其中增加的部分大多數出自匯豐金融(HSBC Finance)，其前身是被匯豐收購的以次級債為主要業務的Household International。匯豐今年已向這家子公司投入22億美元資產，它仍需要投入大量精力處置。

在已經擁有的業務中，匯豐應該更加重視的一個領域是其全球銀行和市場子公司。一方麵，存在進行大宗並購的誘惑，匯豐的名字有時會被外界與競購某投資銀行的事聯係起來。

另一方麵，匯豐的資產負債表似乎給其全球銀行和市場業務帶來一些拉動力。上半年，該業務占集團淨利潤的比例超過了26%。

匯豐可以嚐試將該部門一定數量的資本用於在競爭對手收縮戰線的時候趁機擴大市場份額，同時繼續在新興市場收購資產。對投資者來說，這或許比給出購買美國經營不善的投行的時間表更有吸引力。

Arindam Nag / Martin Peers