財經觀察 1375 --- 牛市裏你的腳也要放一隻在門口

安東尼-波頓：牛市裏你的腳也要放一隻在門口

http://www.sina.com.cn 2007年11月24日 17:13 21世紀經濟報道

　　北京報道　本報記者　邢莉雲　見習記者　熊仁宇　　

　　材料工程學與成為一名基金經理有什麽必然聯係麽？

　　這個問題也許讓人摸不著頭腦，但在富達國際有限公司(Fidelity International Limited)　董事總經理兼高級投資經理安東尼·波頓(Anthony Bolton)身上，這兩者產生了聯係並結合得很好。這位歐洲最成功的基金經理人之一，業餘時間甚至還喜歡作曲。

　　略顯靦腆的安東尼·波頓，年輕時曾為是否打一個電話而猶豫不決。在妻子的鼓勵下他撥通了電話，並且因為這通電話開始了在富達長達28年的工作，那一年他29歲。

　　“我一貫的作風是反向操作。西方牛市格局已經持續了四年，現在到了該反向思考的時候了。當我研究公司的時候，一定會看公司動態、管理、財務狀況等6個方麵。”2007年11月21日，安東尼·波頓在北京中國大飯店宣講自己的投資理念。

　　這不是波頓第一次來中國，卻是他第一次在中國大張旗鼓麵對媒體記者，22日他在上海同樣有一場見麵會。2003年受高盛安排，波頓曾到北京、上海與一些本地公司進行交談。作為一名投資經理，他習慣每天盡量與兩到三家公司的管理人溝通。

　　波頓目前管理著70億美金的基金，在執掌富達特別機會基金的28年裏，該基金累計回報率達14270.8%，相當於每年20.02%的複利增長率。

　　投資思維變革

　　“剛加入這一行的時候，如果不了解外麵的情況可能不是什麽劣勢，但現在如果不了解外麵的情況是什麽樣就完全不可以了。”波頓談到資本市場投資大環境的變化時說。

　　波頓認為，投資者進行投資分析時要著眼全球市場和產業上下遊的各個鏈條。“如果我們預測彩電行業要大發展，它的生產優勢在德國，銷售市場在亞洲，該如何選擇我們的投資呢？通過調研得出來的結論是，應該投資一家美國的公司，因為它生產電視機屏幕的特種玻璃，我們覺得在這個環節當中進行投資，可得獲得的投資回報率是最高的。”

　　普通的投資者無法擁有這麽廣闊的投資視野和專業知識，投資隻能求助於基金或其它機構。而各個機構之間競爭的內容也相對簡單化，相互之間比拚的就是誰更專業。

　　“我剛加入這行的時候還有很多其他的因素來決定我們的服務表現，比如說當時我們穿什麽牌子的鞋子、襯衫等等。但現在這些東西都不重要了，現在最重要的就是你的業績表現。”波頓說。

　　價值考察六要素

　　“衡量一家公司的好壞，主要有六個因素我是比較看重的。”波頓如是總結自己的投資秘訣。

　　第一，關注公司的動態，主要是指公司核心競爭優勢的穩定性。波頓舉了一個投資失敗的例子。“我們曾經有過一次經曆。一家英國的化學產品公司，我們投資後發現這家公司在匯率穩定的情況下，非常具有競爭優勢，可以和德國及其他一些歐洲公司有很好的競爭實力。但是，當匯率發生變化時，它的競爭優勢就變得不那麽強了。我可以得出結論，這家公司是一個受外部影響比較大的公司，這樣的公司其實是比較危險的，不適合投資。”

　　第二，管理層的狀況。波頓認為，在現代企業所有者和經營者分開的製度下，企業經營者的道德素質對企業經營狀況的好壞有決定性影響。管理層是否會買入公司股權就是顯示管理層工作狀況的一個很好的信號。如果可能的話，與公司管理層正麵的接觸對掌握公司狀況將會更有幫助。

　　第三，對公司財務狀況的了解。另外，公司在市場上的估值情況、並購方麵的前景以及市場的追捧度，也是投資一家公司所需關注的要素。

　　第四，要分析技術麵，選擇在一個有利的技術時機買入更有利於獲得大的收益。巴菲特看了十年的圖表後高舉價值投資大旗，從而擺脫了每天看技術圖表的煩惱。彼得·林奇在麥哲倫基金分析了十三年圖表後也就選擇了退休。從這個角度來說，安東尼·波頓能在幾十年的職業生涯中保持圖表分析的習慣，其毅力令人歎服。

　　第五，要關注估值水平，尤其是那些被低估了的股票。

　　第六，要關注行業裏的大環境。比如，這個行業裏是否處於一個並購者關注或金融投資者如PE看好的行業。

　　金融危機可能始於次按

　　西方牛市已經持續超過4年，今年年初波頓開始對市場保持謹慎的投資態度。

　　近期中國A股市場處於震蕩調整期，10月22日甚至最低下探到4969點。外圍股市同樣不樂觀，香港、美國股市持續調整。波頓認為，上半年爆發的美國次級按揭貸款證券危機並未就此消停，陰影依舊籠罩在全球市場上，且將持續一段時間。

　　“當前金融危機的某些影響將持續一段時間。目前斷言金融危機影響實體經濟還過早，不過我認為會。在過去的經驗中，有些危機可能來得快走得也快，但是我認為這場危機可能沒有那麽容易消散。”波頓認為，這場危機改變了投資者的投資習慣，原本認為很安全的投資渠道現在讓他們賠了錢，投資者就會改變他們對投資的態度。這種習慣的改變短期內很難恢複。

　　波頓認為，次按危機可能是金融危機的導火索，根源在於投資者過分熱衷於高風險行業，市場情況的改變容易造成金融危機，但這場金融危機將不僅僅是次按的影響，各個方麵的因素都有可能產生變量。次按危機的影響在明年將達到峰值，那時候投資市場的拐點才會出現，危機所能造成的影響才能準確估計。

　　對於中國A股市場，安東尼·波頓認為，短期來看投資者需要做好出逃的準備。他借用諺語“你的腳應該放在門口”來形容現階段的股市，但他認為長期的狀況現在還言之過早。對於QDII，波頓指出中國的對外投資需要有一個長期的計劃。