財經觀察 1359 --- 信貸市場出現緩和跡象

信貸市場出現緩和跡象，但恐難明顯緩解

2008年10月15日13:11

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於美國政府入股主要銀行的舉措緩解了金融體係麵臨的威脅，周二信貸市場自夏末金融危機加劇以來首次略有緩和。但市場參與人士表示，幾乎所有市場的信貸狀況仍然吃緊，未來數周恐難以明顯緩解。

美國政府銀行體係救助計劃的主要受益領域周二表現最為強勁。銀行發行的公司債券價格飆升，收益率大幅下滑，而企業短期借貸的商業票據利率出現回落。

或許還需要數周或者數月的時間，短期債券市場的資金才能再次自由流動，公司債的收益率才能明顯下滑，令銀行能以有吸引力的利率進行融資。隻有經過這必需的一步，銀行才能重新向公司、小企業、市政府和個人發放貸款。

但漫長的金融危機已經給經濟諸多部分帶來了損害，信貸市場複蘇或許已經太晚，難以幫助一些過度負債的貸款人解決問題。受消費者削減支出影響，零售商、汽車製造商和賭場運營商收入已經放緩。

抵押貸款利率小幅下滑，但依然大幅高於一個月前的水平。苦苦掙紮的公司周二仍被迫支付更多的代價才能籌到資金，反映出市場對迫近的衰退陰影憂心忡忡。由於信貸市場吃緊，一些公司已經被逼到了崩潰邊緣。

研究公司Gimme Credit金融機構分析師單雷(Kathleen Shanley)表示，政府救助對立即消除市場恐慌情緒非常重要。但信貸市場仍然會存在警惕心理，更大的問題是這種心理隨後會在多大程度上演變為信貸問題。

美國股市也對政府正式宣布救助計劃反應平靜，繼周一暴漲936點後，道瓊斯指數周二先是上揚了400點，隨後大幅掉頭下落，收盤下挫76.62點，至9310點。在花旗集團(Citigroup Inc.)和美國銀行(Bank of America Corp.)等接受注資的部分銀行股價飆升的同時，摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)等被視為狀況穩健的其他接受注資銀行股價下挫，因為投資者擔心他們的利潤分成會因此減少。

在信用違約掉期市場，摩根士丹利(Morgan Stanley)、高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)以及美國銀行的債券違約保險價格大幅下挫；這反映出投資者認為這些銀行和其他美國銀行目前違約的可能性有所下降。信用違約掉期市場是金融機構健康狀況的重要晴雨表。

大型銀行相互拆借的利率有所下降，但交易員表示，短期信貸市場的緊張狀況依然明顯。多數機構和共同基金已有多日不願出借現金，因為他們不知道自己什麽時候會需要用到這些資金。即便目前收益率不到0.3%，但許多投資者仍在不斷買進1個月和3個月美國國債，因為這是最容易變現的投資。

反映銀行借貸成本的隔夜美元倫敦銀行同業拆息(Libor)周二從前一天的2.47%降至2.18%。但3個月Libor仍然停留在4.6%的高位，這是許多抵押貸款和公司貸款的基準利率。在9月中旬雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產之前，這一利率僅僅為2.8%。

如果Libor仍然居高不下，下個月調息抵押貸款利率重設時就會麵臨更高的利率，大量的貸款購房者可能會沒錢支付月付款。許多此類抵押貸款的利率都與3個月期Libor相連。花旗集團估計11月約有240億美元的此類貸款將重設利率，屆時可能會引發更多的抵押貸款違約事件。

花旗集團本月在一份報告中表示，美國購房者下個月將開始很不舒服地學會Libor這個概念。

一些接受政府注資的銀行中，管理人士正在緊張商議如何使用新資本。一位知情人士透露，盡管花旗集團內部尚未就此得出結論，但“這使得我們有望緩解某些領域的受限狀況”。

芝加哥William Blair & Co.的債券基金經理文森特(Chris Vincent)表示，近期來看，政府的支持或許能夠放慢市場的杠杆解除步伐以及信貸市場由此產生的負回饋循環。過去幾周，許多銀行、對衝基金和金融公司都在不斷拋售他們借錢買來的公司債券、貸款和按揭證券，以此解除負債頭寸。這些拋售壓低了許多資產的市場價格，給諸多投資者帶來了損失。

貨幣市場基金是商業票據市場的主要投資者，他們目前正在囤積大量現金頭寸，防範遭受投資者贖回申請衝擊。隨著股市開始回升，上周因為股市暴跌而湧入這些基金的投資者可能會急於重返市場。這些基金的經理還擔心，政府為更多銀行存款提供保險的決定可能會導致投資者將更多資金轉移到銀行帳戶中，從而給貨幣市場基金帶來競爭壓力，因為銀行存款的回報率更高。

Municipal Market Advisors分析師費邊(Matt Fabian)發表報告稱，市政債券市場狀況周二幾乎沒有緩解，債券價格仍在下挫，30年免稅債券平均收益率走高，但投資者希望資本狀況較好的銀行可以幫助地方政府籌集到已經推遲發行的1,000億美元基礎設施項目資金。加利福尼亞州政府發售的40億美元債券在首日需求狀況良好，緩解了市場的擔憂情緒；投資者此前擔心加州和其他地方政府會由於借不到錢而麵臨嚴重財政困難。

Serena Ng / Liz Rappaport / Carrick Mollenkamp