財經觀察 1339 --- 不知道中國救市是救什麽

2008年09月27日 溫家寶稱為曼德爾森喝中國牛奶感動
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2008年10月08日 英商務大臣曼德爾森上任當天 腎結石發作接受手術
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許小年：宏觀經濟真是偽科學 不知道中國救市是救什麽

2008 年 10 月 05 日 13:03

中歐國際工商學院經濟學與金融學教授 許小年 日前在 “2008 中國 宏觀經濟 預測秋季論壇 ” 上表示 “ 宏觀經濟真是偽科學 ” ，以下為演講全文。

許小年 : 預測宏觀政策這事是非常不靠譜的，我自己一直研究宏觀經濟，一直教宏觀經濟，其實宏觀經濟是一個偽科學。宏觀經濟預測，做到後來感到非常沮喪，不是因為老輸給宋國青，而是後來發現宋國青隻不過跟統計局聯係的好一點。

這是非常不靠譜的事，要求國務院微調經濟，恰到好處既不過分又不欠缺，這樣的事沒有辦法做的，做這樣的事前提是對經濟有準確的預測，這樣政策才有超前性。我們知道預測是充滿誤差、個人判斷、不確定因素的事件。而且中國，要做預測，做比較好的預測一定要有可靠的數據，咱們的數據有多可靠，宋國青比我清楚，因為他跟統計局溝通的多。我們宏觀調控我們發現我們神了，我們想讓通貨膨脹下來的時候就下來， CPI4.9% 怎麽碰也碰不上， CPI 確實是在下降，但是把單項加總怎麽加也加不上，我們說控製通脹就下來了，我們說持續內需就上來了。 8 月份零售銷售總額增長，怎麽看看不懂，增長 20% 多，把通貨膨脹扣掉，實際增長 16% 、 17% ，這不知道從哪來的，去年 GDP 增長 11.9% ，把投資消費、進出口等等加起來，再把電力消耗和 11.9% 對一下，根本對不上。如果消費、投資、進出口算，去年 GDP 增長在 14% 、 15% 之間。所以這樣的數據充滿無意識誤差，有意識的我們這些宏觀經濟學家幹脆失業就完了。怎麽預測宏觀經濟未來的發展，如果不能很好的預測，你的政策怎麽樣能微調恰到好處？所以宏觀經濟真是偽科學。

當前我覺得我們要討論的問題，我認為關鍵問題並不是說 GDP 增長速度下行，我同意國青的觀察，經濟不斷的減弱。要不要貨幣政策重新放鬆，我覺得這不是問題的關鍵，你放鬆，永遠有鬆早了，鬆晚了，有可能不到位、又有可能到頭了，永遠有這樣的問題，隻要我們對這個數據不完整的、充滿誤差的，隻是抓到了經濟的一小部分，我們的預測一定會出現偏差的。這個問題上我回到我的問題上，這次美國鬧出這麽大的事，就是美國貨幣政策過寬，放出過多流動性，把市場資金價格全部扭曲了，扭曲資金價格指引下，投資銀行開始搞金融創新，搞出各種各樣的進創新，是因為格林斯潘的措施。格林斯潘個人的曆史地位在幾個月發生了戲劇性的變化，從有史以來最偉大的銀行家現在墮落到次貸危機、美國金融海嘯的罪魁禍首。有史以來最偉大的銀行家不是格林斯潘是沃爾克，在位的時候的備受爭議。所以你說格林斯潘這麽聰明的人，大家崇拜的跟神似的，貨幣政策怎麽有這些大的簍子啊？所以貨幣政策我們能掌握到什麽程度？貨幣政策不出大問題已經是萬幸萬幸。

目標值不是用宏觀政策微調經濟，而是宏觀經濟如何不犯大錯誤，保證國民經濟宏觀的環境穩定，這已經相當好了。大家看一下弗裏德曼的美國貨幣史，美國貨幣史裏，弗裏德曼很詳細的回顧了美國貨幣政策，用數據說話，不是像我們這幾位在今天空口無憑的爭論，用數據說話，說的是美國 70 年代 80 年代的貨幣政策根本就沒有平滑經濟的波動，恰恰相反，美國經濟周期是跟著美國貨幣周期走的，換句話說貨幣政策不是經濟的穩定器而是經濟周期的發生器，貨幣本身是經濟不穩定的根源。因此弗裏德曼講，為了穩定經濟最好的貨幣政策是貨幣政策本身保持穩定。因此是經濟波動的根源，你做相關性分析看的非常清楚，貨幣政策的波動在前，經濟波動在後，誰是原因，是誰結果一目了然。這對格林斯潘有非常大的影響，他不要做製造經濟不穩定的美聯儲主席，貨幣政策要改弦更張，結果是 流動性過剩 。還有我們說駕馭市場，宏觀經濟學就是為了駕馭市場而設計的，如果駕馭市場是不可能的，宏觀經濟學可以不教，但微觀經濟學一定要教。我們的經濟和我們的企業缺乏應對的彈性，缺乏應對的充分靈活性，這是我們的問題。應對目前的宏觀環境的劇烈變化，我覺得是微觀改革，要問一下為什麽我們的中小企業人民幣升值 10% 就活不下去？《勞動法》一頒布，公司成本上升 10% 就活不下去？為什麽長期以來利潤率那麽薄？有什麽辦法增加中小企業抗擊風險的能力？有什麽辦法增加中國經濟應對宏觀環境的問題？這是我們要問的問題，所以對我們來說微觀改革的緊迫性遠遠大於對宏觀經濟預測。

我講完了，下麵講什麽？市場？市場其實已經沒有再可以講的了，該講的全講過了，他不聽，把賭注越下越大，最後看怎麽收場。現在把央企弄進去了，就差國務院、財政部自己買股票了，還有什麽措施？你買進去了，你知道到底部了麽？如果沒有到底部，停止買的那一天就是市場狂拋的時候。如果一個理性市場上，當央企停止購買的時候，市場一定是在他們買最後一筆之前全拋出去。任何理性投資者都是這樣的，怎麽判斷這個市場到了底部？首先要判斷深市公司的盈利到了底部？判斷上市公司盈利，要判斷中國經濟增長到了底部？剛才說了不可能，不可能有人抄到底。大家都說抄底，真正在市場上誰抄底了，真正抄底的是坐在家裏的，處心積慮想抄底的一般都撞在高山上，如果市場能被我們抄底了，這就不是市場了。市場有相當一部分是我們不可知的。

我們市場上的措施，經濟學中有一個叫政策經濟效益遞減。黨刊發社論，中央電視台給大家鼓勁市場都沒有動靜，才拿走 2500 萬你忽悠誰啊？央企資產有多少咱們算算。我們資本市場上也是國進民退，國有化之後誰玩啊？市場還是市場麽？再往下走怎麽走啊？這些問題不考慮，老說美國救市咱們也救市，美國救市和中國救市有什麽區別？美國如果不救，這個金融體係跨掉，所以為什麽我看我們網上講鮑爾森給佩洛西下跪。如果高盛倒掉了，還有誰不能倒？所以他能不救嗎？中國救誰呢？救什麽我不知道，我不知道它在救什麽？指數跌到 2000 點如果不救中國體係就跨了麽？中國經濟就完了麽？我不知道它在救什麽？