財經觀察 1269 --- 從燒餅理論談國際反彈

摩根士丹利婁剛：市場快評- 從燒餅理論談國際反彈

忘了是誰先向我推薦的。總之燒餅理論就是兩個賣燒餅的以高於市場的價格互相交易，因為價格不斷上漲，市場暫時放棄了對燒餅到底有多少內在價值的關注，從而打破了市場對“燒餅不值錢”的共識。燒餅的熊市格局就此打破。然而，賣燒餅的必須不斷投入大量現金來維護這個市場的價格。這顯然是不可持續的。

過去幾天反彈的邏輯和燒餅理論同出一轍。所有的目光都集中在賣燒餅的身上，而燒餅本身變成什麽樣已經無人關心了。

今天一早，就收到一個朋友的“慰問”。曰：“你看人家別的策略師都翻多了，就你還死頂。這混賬市場誰也輸不清楚。能漲幾天算幾天唄，你到時候有再翻空也來得及。這麽容易賺的credit你幹嘛拱手放棄呢”？是啊，朋友用心一片良苦，可惜我沒法兒采納。因為我沒有忘了幾個最基本的原則。

第一：沒有政府，包括美國政府和中國政府在內，能和市場長期對抗。政府行為不能產生核心經濟增長，更不能反轉急速向下的經濟周期。否則大家都不用費力氣搞經濟建設了；

第二：經濟和上市公司的基本麵在繼續惡化，而不是改善。政府出錢讓股票漲不代表往市場的基本麵問題一夜之間就都解決了；

第三：短期的政府刺激反而增大了後市判研的難度。市場風險在增加，而不是減少。不信我們看看上周五漲停後買入進場的投資人一個月以後的回報好了。曆史上的經驗是輸多贏少。

市場往往低估自己（投資人的定價能力）而高估政府。尤其今天大多數投資者在備受折磨之後已經喪失了基本的判斷力。大家總覺得政府作這麽大的動作肯定會有什麽了不起的結果。其實錯了。我們首先應該看到是什麽讓全球政府作出這麽大的動作（即基本麵糟糕到相當程度），再看這麽大的動作未必會有什麽結果（何市場對抗的有效性）。尼克鬆政府和通脹打過驚天動地的價格管製仗長達兩年。最後還是敗下陣來，不得不順勢而為，通過市場治理。接受衰退的現實。

君子愛財，取之有道。有些行情是不能參與的。智者因該明白眼前的暴漲是出貨的絕佳時機。