財經觀察 1232 --- ZT 常識製勝 by 李馳

巴菲特最佳拍檔 2008年9月5日

對於那些沒聽說過芒格的人來講，他的思想可能讓人覺得不是特別重要。但是對於他的追捧者而言，那不啻於耶穌的「登山寶訓」。芒格是巴菲特的內布拉斯加同鄉，但兩人性格迥異：芒格性格暴躁、喜歡獨處、悲觀厭世。但這並沒有阻礙他成為巴菲特40載的夥伴：主要的傳聲筒、合作戰略家、壞警察。在他們的合作過程中，巴菲特從一個成功但默默無聞的資金管理人成為世界首富，在全球享有無人可及的影響力。但是在巴菲特的一些崇拜者眼中，如果沒有芒格，巴菲特走不到今天。的確，我們很難知道巴菲特和芒格的影響力到底誰大誰小。被巴菲特和芒格收購的保險公司Geico的首席執行官盧‧辛普森(Lou Simpson)稱：「所有重大投資芒格都參與其中。」「奧馬哈先知」巴菲特本人也對芒格幫助巴郡42年來取得21%的年均回報率(兩倍於標普)頗有讚譽。巴菲特對SmartMoney說：「他是我的榜樣。」

在茉莉和紫藤飄香的季節，加利福尼亞理工學院的校園裏，寬敞的禮堂裏座無虛席、翹首以待。來這裏的大部分都是知名資金經理人，他們從世界各地趕來，隻為一睹查利‧芒格(Charlie Munger)的風采。他可是比巴郡拆股都要難見的，這次他著名的合夥人沃倫‧巴菲特(Warren Buffett)沒有前來。

銀行家賣超級複雜垃圾

今年84歲芒格一目失明，顫顫巍巍地走上講台。一位享有聲望的物理學教授等著對他進行采訪，但是一旦這位幹瘦、戴著高度眼鏡的客人開始大罵一些焦點人物，那位教授幾乎插不上話了。芒格的談話主題是信貸危機。他譏諷那些銀行家，說他們賣給投資者的都是「一些超級複雜的垃圾」。一位會計學教授也放下學者的高傲架子和學術修養，他說：「認為我們需要金融衍生品的看法簡直就是胡說八道。」然而盡管這裏麵充滿了愚蠢和詭計，芒格仍認為投資世界是一個憑常識就可勝出的地方——原因就是「它並不太尋常」。

同巴菲特的高調不同，芒格一直安居幕後。但是他仍然有一批人數更少但更為狂熱的追隨者，試圖從他的智慧裏獲取靈感。市值650億美元的Davis Funds的基金經理克裏斯‧戴維斯(Chris Davis)說：「有一些人會希望獲取終身受用的知識，他是一個榜樣。」一位著名對?基金經理表示：「再過10年，芒格將會發現他在全世界的影響力。」他還認為，如果給巴菲特和芒格的追隨者分別進行智力測試，芒格的崇拜者可能要比巴菲特的「高不少分」。

巴菲特和芒格1959年在一個宴會上相識，當時巴菲特管理一家小型對?基金，而芒格是洛杉磯一名律師。兩人可謂一拍即合，直到今天巴菲特還對芒格當時徹底轉型做投資讚不絕口。受求學時哥倫比亞大學商業學教授本傑明‧格雷厄姆(Benjamin Graham)的影響，巴菲特一直在尋找以便宜價格買進合理企業的機會，而此時芒格的理念是以合理價格買進高質企業。芒格的早期影響可以從巴郡對可口可樂、吉列和美國運通等優秀企業的投資看出來。

他們兩人共同決策的最重要交易之一是1965年的第一筆買賣：藍籌印花 (Blue Chip Stamps)。藍籌印花將印花出售給零售商，顧客收集這些印花然後換取烤麵包機之類的物品。但是隨著消費者不斷將錢存進藍籌印花，公司的錢卻浪費地放在銀行裏賺取利息——直到巴菲特和芒格將其收購。他們開始用「餘錢」收購See's Candies、Buffalo News和Wesco Financial等公司的控股股權。然後，這些公司產生的現金又給了巴菲特足夠的資本去收購更大的公司——正是這樣的策略幫助巴郡獲得驚人的回報，同時成為年營收超過1000億美元的超級企業。

從個性來講，這一對搭檔顯然符合「異性相吸」的古話。巴菲特喜歡開玩笑地用雞舍和後宮之類來闡述自己的觀點，而芒格動輒引證西塞羅和亞裏士多德。大家都爭著跟巴菲特共進晚餐，但芒格卻有著相反的效應：他的朋友彼得‧考夫曼 (Peter Kaufman)說：「我們的妻子都不願挨著他坐。」考夫曼解釋道，芒格可能會開始大談螢火蟲之類的事情。他說：「查利更願意表達，而不是接受。」

分散投資「大錯特錯」

芒格否認自己是巴菲特的幕後智囊這樣的說法，隻是承認「我並非毫無效用」。如果芒格的悲觀看法正確的話，他的效用可能更重要一點。芒格說：「盡管市場下跌了，但所有投資品平均來講仍大幅高估，」獲得高回報的可能性頂多是「一般」。在低迷市場(或者任何市場)中，芒格所開出的成功秘方同尋常智慧大相徑庭：大口吃進少數可能勝出的公司。芒格今年曾對巴郡投資者表示：「人們都說投資的全部秘密在於分散投資，」這樣的看法「大錯特錯」。當然，如何從茫茫大海中選出這些贏家，這時就需要巴菲特或芒格的智慧了。芒格認為這光靠常識可不行，還需要多方麵對自己進行全麵的教育。

芒格說，他和巴菲特與其它投資者不同，他們盡量不高估自己的能力：「如果你不知道自己的優勢在哪裏，這就是一場災難。」

查利‧芒格之「道」

動蕩的市場、低迷的經濟，在陪伴巴菲特43年的曆史裏，查利‧芒格全部經曆過。下麵五條智慧也許對今日市場下的投資者有益。

跟中間人說再見

也許我們應該對我們的券商和共同基金重新審視。芒格說，整個資金管理業業績平平、手續費又高，並未給客戶提供增值。「他們就像賭桌上收錢的人，從整個係統中拿走利潤。」

選擇常識、放棄數學

 

再一次打擊專業人士？芒格認為熱衷於統計分析就像「無聊的沙裏篩金」，反而遮蔽了雙眼去發現有潛力的公司。「這些人喜歡計算，但是路過大金石卻渾然不知。」相反，他和巴菲特「隻是做一些顯而易見的決定……我們從不跨越7呎的籬笆」。

像本‧富蘭克林一樣思考

芒格相信人應該自我教育，愈深愈好，愈博愈好，這便是「侵入他人的領地」建立一個「理論的智力方格」，並據此作出投資決策。他推崇本‧富蘭克林。芒格說：「他是一個自我教育者，博采眾長、無所不包。他感到自己需要提高數學，於是開始學代數……知道自己的不足，然後彌補它。我就是這麽做的。」

盡量長期持有資產

大部分投資者都認為巴菲特和芒格善於找到價格便宜的好股票，芒格指出，質量可以戰勝價格。他說：「如果你買進被低估的股票，那麽當它接近你計算出的內在價值的時候，你就必須考慮賣掉它。這是很難的。但是如果你買進一些好公司，你就可以一直持有它們。這是好事情。」

為中國讓路

 

芒格說，中國相對美國的競爭優勢愈來愈大，但是他對此滿懷希望。他說：「如果哪一天中國人取代了芒格們，我的態度就是『再見』。」關於美國，他補充道：「我們在經濟上的地位曾經高得離譜。現在隻是稍微高一截。」

(摘自《財智周刊》，作者：Dyan Machan)

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隻要人類過濾掉情感裏的貪婪與恐懼，僅留下理性，投資就變成了簡單的常識，而不是複雜的數學．

 

做投資最好是小學水平 (2006-10-30 10:58:45)-->

啊,家長是最好不要看本篇文章了。否則有強烈誤導作用。至於對中國教育製度的批判，並非本欄的課題，另當別論。

我絕不是要危言聳聽，既然我前麵多次提到投資好簡單啊，我必須有個交代，否則看我欄目的就會覺得我在賣乖了。

 

我的題目的第一層意思，是投資一定要在年齡小的時候開始，最好是上小學的年紀。巴菲特說，要賺大錢，長壽好重要。我想為了有力氣有時間花錢，與其到老了才賺大錢，不如早起步。四十年的投資長跑生涯，十多歲就開始，那五十幾歲就賺到了“大錢”（大錢的定義日後再講，總之最少也要以人民幣億來計吧），這就是要在上小學的時候起步的最重要原因。看看潮州汕頭地區的許多成功生意人，真的許多都有起步早的影子，小學學曆並不罕見。

 

第二層意思，是投資的數學方麵知識是需要極少，我們沒必要搞懂複利表，隻要會小學學的+—X%（加減乘除）就行了，也就是說要做投資小學水平是夠用的。再學會用計算器，那預測一個企業將來的利潤數（注意：這個數是學到經濟學博士後學位也預測不準的）就可輕而易舉粗略地推算出來了。如果學多了，反而懂了圖表啊，技術啊，反而日日想著“明天錢”而不是算出“未來錢”了，那些誤人子弟的東西是越學多越讓你賠的，不懂才是福。

 

第三層意思是，小學時我們基本沒有錢的概念，對恐懼貪婪的情緒也沒成年人那麽強烈，腦子裏也沒有對世界的主觀的錯誤的認知。那麽，在冷清的市場進場買，也就是按本本辦的事情了，沒有了成人的恐慌後的離場情結；從熱鬧的市場裏退出，也可以按書上說的照著做就可以了，成人的貪婪本性在兒童時應該還沒有體現出來。所以難做到“低吸高拋”的原因是我們成人被心魔所控製，如果從孩童開始就來投資，相信要養成“低吸高拋”的良好習慣並不難。

 

第四層意思是小學時我們擁有比成人敏銳得多的觀察力，世界的細微變化那時的我們是輕易能感知的。成人後，我們反而對許多事情視而不見：QQ號幾乎學生個個有，那就投資香港上市的騰迅吧；招行銀行卡大城市幾乎人人用，那為什麽不投資招商銀行？林奇的那一套孩子們是不難學會的，惟獨成人拒絕簡單！

 

世界是簡單的，是我們成年後搞複雜了。“越不繁，越不凡”，相信所要表達的就是以上的意思。

 

要做好投資這件事，看來小學水平就夠了。