財經觀察 1224 --- 做正確的事情 把事情做正確

翟敬勇： “做正確的事情，把事情做正確”

作者：陳曉燕

當前股市是超跌還是反映了企業盈利下滑的預期？未來宏觀政策又將對企業行為產生哪些影響？如何在錯綜複雜的宏觀環境和產業環境中尋找“偉大的企業”？投資者如何從企業財務報表中把握有效信息？

和訊網：摩根大通龔方雄稱，中國政府決策層正在審慎考慮一項總金額約為2000億-4000億元的經濟刺激方案，“包括減稅、穩定國內資本市場和支持國內房地產市場的健康發展等措施。”這份由摩根大通首席經濟學家龔方雄撰寫的報告透露，該計劃的資金規模相當於國內生產總值（GDP）的1%～1.5%，“而且，這一數字並不包括用以支持四川地震災區重建的5000億-6000億元的支出。”翟先生怎麽看這件事情對股市的影響呢？

翟敬勇：我覺得很正常，減稅對中國的製造業會有比較大的促進作用，中國是高稅收國家，連續幾十年，中國財政收入增長是我們GDP的兩倍以上，這是不正常的，我們的財政主要來自於稅收，在全球經濟放緩，國內經濟也開始放緩的時候，國家開始減稅也有利於緩解企業的壓力，這是我們現在看到的對企業的影響。另外，國內資本市場從目前跌幅已經超過60%，短短十個月跌幅超過60%，可能是全球第一了。這樣短期內大幅大跌，如果政府不管，對中國經濟，特別是金融係統會起到崩潰的惡化作用，國家是不會讓國內的資本市場崩潰的。國內的房地產市場如果任由其下跌的話，對地方經濟也會產生很大的負麵影響。所以，連續的下跌，不給大家理由的下跌是非理性的下跌，世界上任何國家、任何政府都不會漠視這種情況出現。所以，我們看到新華社不斷發社論，管理層不斷發利好，但市場好象一點反應都沒有，這是大家由於恐懼導致的漠視，政府隻能出最後一招，就是拿錢買股票。

和訊網：此時，您對上市公司接連公布的中報應該有所關注，巴菲特根據上市公司業績報表來決定投資哪個企業，您怎麽看業績報表對投資的作用呢？

翟敬勇：中國人對巴菲特好象有一個誤解，巴菲特現在是78歲，40歲的時候也是大量跑上市公司，因為投資需要閱曆和經驗值來判斷的，巴菲特現在肯定不用跑上市公司，因為肯定有上市公司去找他。中國和美國不一樣，美國的違法成本非常高，中國的違法成本非常低，這樣產生一個讓大家很疑惑的地方，平常我們在報表上看到業績增長挺好的，為什麽這些企業過兩年就變臉了呢？很多情況是我們國內違法成本太低，而且某些管理層為了大家目的，粉飾報表的可能性就比較高。

我們現在關注的中報可以給大家一個簡單的透露，現在大家擔心的東西在發生，像地產行業，很多房地產上市公司的短期業績出現了大幅下滑，包括萬科中期淨利潤也增長了23.6%，去年都保持百分之百以上的增長，說明行業會反映企業的財務報表上，財務報表是非常重要的一環。在中國如果隻是單純看報表去投資的話，虧錢的概率還是比較高的，這就是我剛才已經解釋的原因，就是中國違法成本太低了，看報表要和行業的屬性、管理層的品性結合來分析。

行業屬性需要通過同行或者它的上下遊去了解這個企業在行業中的地位。管理層，需要跟他麵對麵的接觸，通過不斷地跟他接觸，了解管理層是否可信。隻有管理層可信，它的報表才值得認真去拜讀，如果管理層不值得可信的話，你去投資的話，可能就會出大問題了。

和訊網：翟先生，您覺得隨著中報的逐漸披露，因為之前市場還曾經預期，可能會有中報行情，但是這個中報行情好象往反方向在走。您覺得股市這樣的下跌，跟中報的披露有關係嗎？

翟敬勇：中報披露可能會加速股市的下跌，向上的可能沒有，向下的可能性是有的。當前麵臨著全球經濟衰退，中國不可能獨善其身的。從數據可以看出，原來大家說人民幣升值對中國的出口有影響。我們看到，1—6月份人民幣對美元是升值的，但對歐元是貶值的，同期對歐盟的出口是下降的，這說明出口下降不是由於人民幣升值引起的，主要是因為歐美這些國家經濟衰退對我們產品需求降低所引起的，這就反映在我們上市公司的業績上了，因為我們大部分上市公司是製造業，製造業相關業績就一定會受到負麵的影響。所以，在中報披露的時候，可以明顯地感覺到，很多企業經濟運行情況已經開始放緩。可就是為什麽中報行情不但沒有使市場上漲反而下挫？因為以前負麵的因素曝露出來，使觀察企業基本麵的一些人就會產生一些擔憂。

和訊網：翟先生，您之前有沒有預料到2008年大盤跌幅能夠這麽大呢？

翟敬勇：年初的時候，證券市場紅周刊采訪我的時候，我就講過，叫《2008年戰略撤退》，因為當時市場還比較熱，就不敢用這個題目，就用了一個比較柔和的題目，叫《兩條腿跑出來的價值投資》。我們對目前市場的跌幅，在2005年就有預判，為什麽呢？股權分置改革對中國是一個巨大的革命性事件，為什麽股權分置改革會被大家熱炒呢？因為國內很多投資機構、投資者有一個短期的誤區，認為有一個時間差，因為股權分置改革、“大小非”減持是有鎖定期的，大家就認為我把時間差渡過去就OK了。事實上是怎樣的呢？大小非支付對價之後，人家就可以有權流通了。當經濟向好的時候可以拿一拿，可以不減持，一旦經濟不好的時候，他們的成本又比較低，肯定是拚命往出賣的。所以在2006年和2007年的上漲是不正常的，我們就提出2008年戰略撤退。這次中國股票市場下跌速度是我們沒有預料到的，我們還有一點沒有預料到，就是好壞一起跌。原來想的是，由於股權分置改革會導致中國股市“二八分化”，這是證券市場走向成熟的標誌，時間是好企業的朋友，壞企業的敵人。隨著時間的推移，會體現出企業的優越性。這次給我們一個很大的教訓，好企業某些階段比壞企業跌得還多，這說明我們的股市還不成熟，投資者也很不成熟，大家一擁而上，一擁而散，這對中國資本市場長期建設是不利的，中國也需要進行製度的完善。希望國家今後有對衝製度，提高證券違法成本方麵能有大的推動，就可以避免資本市場好壞的情況了。

和訊網：您覺得牛市和熊市對於投資者的區別在哪兒呢？

翟敬勇：我覺得所有的牛市熊市區分來看，以企業經濟周期來判斷牛熊，對短期的趨勢還是不在意的，如果進行技術分析的，牛熊還是有很大區別的，對長期投資者來說，熊市是最開心的，因為他可以拿錢買到最便宜的籌碼，一旦景氣周期上來的時候，他可以賺很多錢。如果是趨勢投資者就很喜歡上升周期，因為在上升周期，他買了就可以獲得“博傻利潤”，下跌的時候把它（股票）賣掉就可以了。所謂“牛熊”，要適合不同類型的人，這是沒有標準答案的。

和訊網：你們公司的投資策略是怎樣的呢？

翟敬勇：我們是以價值導向為投資方向的，所以我們喜歡熊市，一個東西原來10元，現在跌到6元，我肯定很高興，跌到6元，我可能先買個30%，如果跌到5元，我可能買到40%，如果跌到4元我可能買到80%，如果跌到2元，我可能全部買進去了。這要取決於你對企業，行業屬性有很高的把握。如果沒有這樣的把握最好不要這樣去做，因為中國的股市是賭性非常強的股市，而且違法成本非常低。在2006、2007年過程中，大家可以看得很清晰。我們一般勸個人投資者，沒有專業技能的，最好不要想在股市上暴富，最後買大家耳熟能詳的好企業，雖然讓你賺不多，但至少不會讓你破產。

和訊網：為什麽會買地產股呢？

翟敬勇：我們判斷中國整個經濟周期沒有改變，大的方向沒有改變，這說起來是老生常談了，第一城市化進程沒有改變，第二家庭小型化趨勢沒有改變，剛性需求沒有改變。這種需求沒有改變的情況下，對住房一定會有很大的需求。從博弈的角度來看，除了深圳以外，房地產的土地拍賣收入，是各個地方政府最大的一塊收入。如果房價不維持在穩定的基礎上，那麽地方政府的財政就很難維係。我們可以看到，當房價下跌幅度相對過大的時候，各個地方政府就會出台激勵“救市”措施，比如說最近成都市政府，因為汶川大地震導致的房屋購買量下來了以後，就重新進行了適調的救市措施，所以成都6、7月份的房子銷售就有明顯的回升。長沙市政府針對購房出台了很多措施。後續還有陸陸續續的，包括廈門和其它政府都在不斷出台這種樓市的扶持政策。另外，房市和股市不一樣，當房市短期供求發生改變的，或者大家覺得房價過高，不願意買房子的時候，發現開發商主動降低開工比例和開工速度，這樣就可以減緩房地產供求關係。前三個月我跑過成都、江蘇、廣東、武漢這些城市的房地產市場，給我的感覺，下半年中國房地產投資速度會明顯放緩，這跟我們股市是類似的邏輯，如果讓股市起來就減少發行股票的速度，這樣供求關係就可以緩和。現在我們的股市明顯不可能的，因為“大小非”已經出來了就不會收回去。房市不一樣，開發商需要銀行資金的，國家宏觀調控一收緊，獲得銀行的資金就比較困難，開發商就會縮減開工的速度，像萬科已經縮減了開工的規模和速度，全年要求下降19%多的開工規模，可以預計他下半年的開工速度會同比放緩30%以上。

在供求關係發生改變的時候，今年下半年中國房地產市場可能會進入低穀。因為房地產可售房子供給大幅減少，需求沒有變化的情況下，在2009年下半年，2010年的時候，我們房地產市場供求關係又會發生大的改變，這時候房價可能會再次掉頭向上。因為短期房地產需求情況導致很多人是不要地產股了，對我們來說，別人不要的時候就我們來要嘍。所以，我們是買跌賣漲，趨勢投資是追漲殺跌，這是不一樣的操作方式。關鍵是我們對投資的企業要有把握。

和訊網：翟先生，您怎麽看銀行股，從當前一些數據反映，公募基金不僅在拋地產股，也在拋銀行股，這是一方麵。另一方麵，從資料顯示，8月18日下午上海證大投資管理有限公司以每股10.3元拍得上海銀行47.11萬股股權，總價值是485.7萬元，這家私募投資管理公司已經是繼2007年1月、2008年2月以後，第三次競得上海銀行的股權，這家私募說銀行股當前市盈率較低，是相對安全的板塊，而在此之前，我做訪談的私募基金經理陳家林、李馳先生，都說在逐步地購買銀行股，作為私募基金經理您怎麽看這個問題？為什麽公募和私募的操作會出現反向的情況呢？

翟敬勇：這很正常，這不稀奇，我們一直和公募基金反著做的，比如最近公募基金不要地產股，我們就買地產，他不要銀行我就買銀行，他要啥我們給他啥，這是由於中國的體製所造成的，因為公募基金非常注重排名，是趨勢投資，他就要追漲殺跌，所以，不能指望公募基金去托市，這是沒有意義的。不是說公募基金經理水平不好，很多朋友都是公募基金經理，他們很優秀，但是他們做不了這個事情。

第二，他們的投資周期非常短，他們以一年、兩年周期，甚至以半年為周期的考核指標，所以非常注重一個行業短期的波動。比如說地產，我們2007年就分析了地產的情況，但我們沒有怎麽去動作，因為我們看得更長遠，看得是大周期，他們看的是短周期，大家站的角度不一樣，自然想法和模式就不一樣了。對銀行來講，中國的銀行業剛剛起步，現在有“藍海”、“紅海”之類的，銀行可以滲透到每個家庭，每個個人的，我們誰都離不開銀行。這個行業你會發現，很少有企業會倒閉、死掉的，就算他經營不行了，就像原來深發展這麽爛，新橋進來之後，基本麵就發生改變了。國外銀行破產之後，都會有人收購它，它死掉的概率是比較低的。不像製造業，製造企業死掉就死掉了。

目前來看，中國銀行業發展還剛剛處於起飛的過程，行業的發展正處於上升初期的話，你怎麽去衡量它都不為過，所以，很多時候，像上海證大投資是非常棒的。我剛才講了，時間是好企業的朋友，如果一個行業好，行業當中優秀管理層有吸引力的話，你就可以去投資它，不用懷疑它。所以，大家對銀行的擔憂，像國外那種擔憂，我認為是大可不必的。以前國家宏觀調控往往是一刀切，但銀行不是一刀切，對他們的利潤影響是到2010年，如果全球放緩，中國經濟政策肯定要調整。最近宏觀調控政策已經明顯有改變，所以，不用要求央行放鬆銀根，進行區別對待。這樣優秀銀行利潤增長會給我們帶來更大的驚喜。

和訊網：翟先生，您在投資一家企業，像您剛才提到買了地產股，在買這個股票之前，如何圈定您要投資的地產企業呢？

翟敬勇：比如說萬科，我們最初關注它是2002年，我就一直在跟蹤，跟蹤的同時要去看它的樓盤情況，跟內部人員要進行交流，另外要去找同行，我跑了保利、金地、招商地產、金融街，開會的時候，我們都去問他一個問題，怎麽看待萬科。從這些競爭對手裏，都透露出非常讓我震驚的詞語，就是萬科這幫人太優秀了，連同行都這麽敬佩他們。有一年我去金融街，問他們什麽時候出中報，他們說出中報要看萬科的報告，領導要先看萬科的中報怎麽披露的，他們怎麽做的，所以萬科當仁不讓成為了行業的標杆和領跑者。選定了企業之後並不是說馬上要去買，我們在什麽時候開始投資這家企業的呢？是在2004年年底開始買。

2005年7月21號正式買的，從人民幣采取浮動匯率開始，當時我們判斷人民幣要升值，受益最大的是地產，那時候去買它肯定不會錯的。我們長期養成一個習慣，投一個企業的時候要跟蹤兩到三年，投資完之後我們再持續跟蹤3—5年，整個持股周期一般是8—10年。

和訊網：投資到現在，中間有沒有賣出過萬科？沒有，反正跌了就買，沒有賣過。

和訊網：您剛才說你很喜歡王石和喜歡萬科的管理團隊，能給我們描述一下這是一個什麽樣的團隊？

翟敬勇：今年關於“王十塊”這個事，我認為很多人對他有誤解。基本上萬科每一次股東大會我都去，我們對它還是比較了解的，從2000—2007年王石的收入是1980萬，具體數字我個人不太記得，他個人就捐了1210萬。我們自己拿良心衡量一下，有誰能做到這樣的大氣。一個企業無私無剛無欲的靈魂人物對企業會起到激勵作用。下麵的中層幹部，這些人都是桀驁不馴的才子，但為什麽都願意在萬科這個團隊裏工作呢？通過跟他們的了解，發現他們很喜歡這種企業文化，我們自己也在思考這個問題。我們自己也在做企業，把有才能的人凝聚在一塊兒，而且這幫人更多地不是看重金錢而是看重平台，看重自己才能發揮的機遇。這次我去萬科成都分公司遇到趙華先生，趙華先生原來是華潤置地的營銷總結，到萬科，他是自願降了兩級到成都分公司做了總監。我當時就問他這個事情，當時他說華潤領導層有變化，原來華潤是萬科第一大股東，他對萬科的文化非常喜歡，他就跟我講，覺得在萬科很開心，就這麽簡單。所以短期內的職務不會去計較。那天我們幾個人大概聊了三四個小時，覺得非常舒服。這就是萬科管理的團隊。我想通過這些小的事件，就說明這個企業值不值得信任的問題了。

我還跟一個朋友在聊，他說看財務報表，我不會擔心它會造假，看其它的報表我就要多留一個心眼了。這樣一個管理團隊，這樣一個做事方式方法的團隊，我想我們應該給予它足夠的信任，這是我們非常看重的。

和訊網：是不是基本上每一次都是在開股東大會？我一年大概有一半的時間在上市公司轉悠著。

和訊網：我們可以看網上直播的股東大會或者實際的記錄，為什麽您每次都要到現場呢？

翟敬勇：這有幾個前提，第一，我個人認為我的水平很差，我們的閱曆和能力跟不上，各個上市公司的領導董事長、總經理很難得平常有空，一般股東大會的時候都會在。像王石除了06年芝加哥雪災回不來，一般股東大會王石都在。跟這些高人學習的話，對我們投資，對社會的認識會有比較好的提升作用。第二，開股東會的時候，會場的氣氛和各個不同專業投資者、非專業投資者，提的問題角度和看法也不一樣。第三，在現場，你可以看到直播當中看不到的東西，就像我們看到鳥巢，這次開幕式直播和現場有沒有區別呢？這是最關鍵的。我還是建議大家，在中國目前的狀況下，如果想走長期投資這條路，最好能堅持去參加上市公司的股東大會。

和訊網：要注意哪些細節呢？

翟敬勇：要做好充分的準備，要對這個企業非常了解，就像內行看門道，外行看熱鬧一樣。當股市行情熱的時候，很多人買了一些公司的股票，昨天聽說主持人參加了今年6月招行的股東大會，我也參加了，發現去招行開股東會提問的質量比前幾年明顯下降，因為很多人一知半解的，去了就提，但股東大會給你提問也就半個小時最多也就一個小時時間，所以，我希望去開股東大會的人把提問準備得精細一點，讓大家都有機會提問。這是要注意的，這是我們一貫自己告訴自己的，一般去哪家上市公司之前，會查找很多資料，找出我們想要問的東西，去了之後就直接把這些問題拋出去，獲得解答就可以了。

和訊網：我們看到近期翟先生出了一本書，這本書是國內首套以股東大會調研為主的書，名字叫《尋找偉大的企業》。在這本書中我看到您考察的公司，包括食品、飲料、公用、地產等很多市場關注的行業，具體到公司，您剛才也提到了茅台、招行、萬科、同仁堂、上海機場等等，您考察下來，認為誰最有潛力成為偉大的公司，衡量一個好公司的指標有哪些呢？

翟敬勇：至於誰能成為偉大的公司我不知道，如果知道我就是先知了。至於指標，我們選擇有兩個標準，一個是行業要好，行業未來有大的發展前景。第二是管理層，比如白酒，大家認為是夕陽行業，2005年我和一個朋友聊白酒、啤酒、紅酒行業屬性的時候，他們說白酒是夕陽行業不能投，看中紅酒行業，他投了張裕，我們投了茅台。當時我沒有辦法說服它的，因為我沒有數據，我越往北方跑，越發現白酒文化非常盛行。我們剛剛從內蒙回來，他們很好客，每天都喝白酒，很多人從內蒙回來就知道他們勸酒的水平。一頓飯下來，好幾瓶白酒就沒有了。我舉這個例子，是給大家一個印象，就是我們這幾年每次去茅台的人，不管看好還是看壞，每次走的時候，大家都要不約而同地在茅台買酒帶回家，包括基金經理、投資者個人都是這樣的。這是我看到的最奇特的現象，而它的同行，大家去調研，完了就走了，沒有說帶產品走的。這也可以反映出茅台在大家心目當中的地位，所以，這是茅台在100元以上（股價）的重要理由。是大家對這個產品認可。

另外，好企業一定要有好的管理團隊，我始終相信管理團隊是非常重要的，一個好的管理團隊可以化腐朽為神奇，一個非常差的管理團隊能把一個優秀的企業變成沒人要的企業。在考核當中，我們對這塊觀察得比較多。通常我們去觀察上市公司，是觀其言，聽其行，今年他跟我們說的是什麽東西，我就記下來，隔半年、一年之後我再看它實現了沒有。如果連續都是實現的，那麽這個管理層肯定是值得相信的。如果他忽悠這個東西，過了半年變成另外一個東西了，這樣的管理層是不可信的，不可信的最好辦法就是不要去惹它，這樣就可以回避掉很多陷阱。

投資很簡單，如果你不買這家企業，他就不會對你進行傷害，如果你買了他，他有可能給你帶來高的回報，有可能會給你帶來巨大的傷害。我個人理解，萬科、招行這兩個管理團隊是值得我們可信的。但每家企業都是有瑕疵的，並不是哪家企業都是完美的，我們投資的時候，關鍵要看管理層的缺點、瑕疵是原則性的還是非原則性的。如果是原則性的錯誤就不要碰，如果是非原則的，我們會反映到資本市場，就會適當地給你提供一個絕佳的買入機會。

和訊網：發現好企業就需要買入，您怎麽選擇買入和賣出的時機呢？

翟敬勇：我們買入和賣出比較簡單，發現一個好企業就持續跟蹤，看到企業基本麵發生質的變化就考慮買入，買入之後會長期跟蹤，會有一些指標，這些指標是我衡量它是否達標的標準，當它達標的時候我會繼續持有，認為它增速會放緩的時候，就會賣出。去年我們就把上海機場賣掉了，上海機場是我在2003年買入的這隻股票，去年賣掉的。去年它的股價已經嚴重透支了它未來的業績增長，本來去年想等一等他的整體上市，後來上海政府有“人事大地震”，所以這個就擱淺了。去年我們是在36元多的時候賣掉它的，這是我五年來賣的比較好的一隻股票。

和訊網：您覺得技術分析還有沒有用？

翟敬勇：當然有用。技術分析都是滯後性的，一般用技術分析賺錢的人都是天才，我比較佩服他們。我用六年技術分析，會發現技術分析的理論水平很高，但實際上沒有賺到一分錢，我就發現我的能力不夠，比較笨，所以，我就把技術分析給放棄了。

和訊網：您在投資的時候一定會考慮到宏觀經濟層麵的變化，您認為這兩年中國宏觀經濟會怎麽樣？

翟敬勇：我覺得宏觀經濟其實要從微觀經濟來反映的，以前中國是以東南沿海出口為主的，主要是 “三來一補”，出口企業技術含量是不高的，國外需求放緩的時候，對這些企業的影響是致命性的，所以產業結構轉型是中國要麵臨的最大問題，我們考慮宏觀經濟就不能單純地考慮中國的宏觀經濟，要考慮全球的宏觀經濟。現在全球宏觀經濟影響最大的就是石油，現在石油價格已經開始回落，但我們現在要觀察，石油價格是不是一個新的周期開始。從2001—2008年147美金，石油走了七年牛市，現在從147美金現在跌到110美金，還不足以確認牛市的結束。如果全球石油期貨價格跌破100美金的話，就可以基本確定長達7年的石油牛市就結束了，那樣對全球經濟就是一大利好，油價下跌，全球的通脹壓力就會減輕。通脹一減輕，傳導到中國，中國就不用考慮PPI的上升，整個原材料開始進入熊市的時候，全球的通脹就隨之減弱，當全球通脹減弱的時候，全球經濟危機的言論或者大家的信心就會恢複，一旦恢複，中國宏觀調控政策就沒有必要再實施了。既然沒有必要實施，中國各種信貸規模就又開始增長，經濟又開始加速上升。

但我們國內產業結構轉型迫在眉睫，這在目前A股投資要特別注意的。我們國內A股上市公司製造業和原材料企業，大家要高度警惕。

和訊網：您認為下一輪中國經濟主導行業會是什麽呢？

翟敬勇：我認為是多元化的，主導的還是地產。因為中國城市化進程沒有改變，中國住宅剛性需求沒有改變，所以，我個人認為，大家還是要承受高房價的壓力。因為不管大家願不願意承認，房價是進入城市的一個門檻，這是市場最有效的自我淘汰機製。不管國家怎麽去調控，它最終還是扶持大型房地產企業的思路，所以，地產是中堅力量。另外，製造業中產業整合的時候，會集中到更加優秀的企業，比如家電最優秀的企業格力電器，未來我們認為它可能會發展得更好。

和訊網：行業之間內部整合會不會加劇呢？

翟敬勇：這是一定的，如果還是繼續放任這種粗放式增長的話，全球的能源根本就不夠用，國家必須推進，包括我們這次奧運會叫“綠色奧運”，這是我們國家已經開始注意治理這些東西。這次我去無錫，原來太湖又髒又臭的，這次去發現太湖治理得很好。發現政府的思路也在轉變，當這種進行轉變的時候，我們的經濟一定會有好的發展方向。我們投資一定要投有未來趨勢的，集中在地產、金融、消費、服務類行業。

再有一點，我們不能忽視的就是高科技，與互聯網相關的產業，因為中國的醫藥產業未來發展比較好，但最近幾年還看不到中國有上規模、像樣的醫藥企業。目前與互聯網相關的企業都是在海外上市的，國內很少，國內目前可供大家真正去投資的，我想還是在地產、金融、消費行業。能源，像中國的煤炭行業也在發生整合，但我有一個擔憂，一旦石油步入熊市的下降軌道，那麽煤炭的利潤也會受到影響。最好是等這個周期完了之後，這些企業裏可能有一些好企業有機會吧。

和訊網：今天發改委公布了一個火電企業上網電價每度漲0.02元，您怎麽看這個事情，它對電力板塊會帶來什麽影響呢？

翟敬勇：我覺得沒有什麽影響，隻是說少虧一點吧。電力企業，我們之前投了長江電力，就投了這一家，我覺得成本還是最關鍵的，目前煤電聯動有可能實現，但指望電價過快上漲的話，我認為不現實，在中國還是要考慮政治的穩定，經濟上，這個行業虧損，那個行業賺錢，整體來說還是打平的。我們五大發電企業都是國資委控股的，包括煤炭企業也都是神華，屬於央企，山西幾個煤炭企業都屬於國資控股的。這怎麽理解呢？虧錢與不虧錢取決於國家，國家想讓它賺錢就賺錢，想讓它虧錢就虧錢，這些企業是不具備主導性的。舉巴菲特賣出中石油的例子，很多人在猜測巴菲特賣中石油，我們也通過一些渠道了解了一下巴菲特賣中石油的想法，就是巴菲特突然發現，中國對石油的種種限製，比如油價漲了，中石油應該賺錢了，但中國收了一個暴利稅，就賺不到什麽錢了。油價持續上漲，零售應該漲吧？國家又不讓零售漲。在行業景氣的時候不讓它賺錢，當行業不景氣的時候，假設未來三年是石油熊市的時候，中石油又開始賠錢的時候，國家又不管了。投這個企業就不是市場行為了。這樣巴菲特就在石油景氣的時候把中石油賣掉了。我覺得這個理由是有說服力的。我們為什麽隻投了長江電力，沒有投其它的，因為電價漲了對它是意外收獲，不漲它也可以過得很好。