財經觀察之 1191 --- ZT 《新聞周刊》:斷頭台下的美國經濟

《新聞周刊》:"斷頭台下的美國經濟"

盡管布什政府采取了一係列的救市措施，但美國經濟的大滑坡仍是美國主流媒體的報道焦點。即將出版的最新一期美國《新聞周刊》的封麵大標題即為“通往衰退之路”，其內文的標題更加聳人聽聞——“斷頭台下的美國經濟”。

　　在這篇評析美國經濟滑坡的長篇文章中，著名財經記者丹尼爾·格羅斯提出了一個非常新穎的觀點：這次美國經濟衰退將成為世界經濟格局的一個拐點，美國經濟引領全球的時代將結束，以中國、印度為代表的新型經濟體將有可能成為世界經濟的領頭羊。

　　如果這一判斷成立，這將是世界經濟領域內劃時代的大事。

　　其實早在1894年，美國的工業產值就已經躍居世界首位，但真正成為世界經濟領域的“霸權”，還是二戰結束後所謂“布雷頓森林體係”建立的結果。

　　在20世紀50年代之後，關貿總協定（及其繼承者世貿組織）和世界銀行、國際貨幣基金組織被認為是支撐世界經貿和金融格局的三大支柱。這三大支柱實際上都肇自於1944年召開的布雷頓森林會議。布雷頓森林會議通過的各項協定，統稱為“布雷頓森林體係”，即以外匯自由化、資本自由化和貿易自由化為主要內容的多邊經濟製度，構成當時西方集團經濟體係的核心內容，這個體係是按照美國製定的原則，實現美國經濟“霸權”的體製。

　　“布雷頓森林體係”，跟聯合國一樣，都是二戰戰勝國對戰後世界新秩序的安排。“布雷頓森林體係”的建立，短時間裏結束了二戰前貨幣金融領域裏的混亂局麵，應該說具有一定的積極作用。同時該體係也牢牢樹立了美國在世界經濟領域的霸權地位，雖然“布雷頓森林體係”確立的貨幣製度在1971年崩潰，但美國在世界經濟領域的主導地位卻沒有變化，美國不僅在各項經濟指數方麵領先，而且利用其在國際經濟體係中的強勢地位牟取實利。

　　進入21世紀以來，全球經濟格局在悄無聲息地發生著變化，“金磚4國”、“新鑽11國”這類的概念不斷出現，以中國、印度、俄羅斯、巴西、墨西哥等國為代表的新興經濟體利用實實在在的經濟進步，動搖著美國經濟“霸權”的根基。

　　“美國打噴嚏，全球得感冒”，這一格言在過去半個世紀的全球經濟領域裏可謂屢試不爽，但這次美國出現大規模經濟衰退，華爾街哀鴻一片，雖然全球股市也受影響，但西方的主流媒體和經濟學家卻一致發出美國不會拖累全球經濟的判斷。

　　支持他們觀點的，不是他們對美國經濟複蘇的預期，而是對中國、印度等經濟體的信任。

　　此可謂50年未有之變局。


格林斯潘：美國房價是今年經濟最大威脅

就美國次貸危機問題，最先認為美國經濟可能陷入衰退的前美聯儲主席格林斯潘日前表示，美國經濟衰退出現的幾率為50%，今年最大的威脅是美國住房價格問題，如果房屋價格可走穩，金融界的損失就不會再擴大。

　　《廣州日報》報道，格林斯潘認為，2008年世界經濟麵臨的最大威脅是美國住房的價格問題。如果房屋價格可以走穩，金融界的損失就不會再擴大。如果金融界麵臨的風險能大幅降低，整個金融體係就會穩定下來。很明顯現在是往這個方向走。在過去兩到三個星期裏，在法蘭克福、多倫多、倫敦等地的銀行間拆借利率已經在走低。香港的情況也差不多。即使是上海市場，現在受國際市場影響也很大。中國市場與全球市場脫離的情況比以前減輕了很多。

　　對於美國經濟，格林斯潘的看法是美國經濟衰退、經濟蕭條的可能性是50%，但目前還沒有很過硬的數據可以證明經濟惡化。第一季度的GDP增長似乎是“零”。但一般來說，經濟蕭條應該體現在更廣泛的範圍，目前還無法看到這一點。不過美國經濟似乎處於一種停滯的狀態，它必須保持增長，才能保持活力，如果沒有活力，就會帶來各種各樣的問題。

　　格林斯潘表示，次貸方案之前沒有什麽問題。但在全球房地產泡沫產生時，次貸就變成了很嚴重的問題。技術上的原因則是某些評級機構將遠遠不合乎3A標準的次貸和次貸產品評為3A。

　　之所以說房地產泡沫是全球性的問題，格林斯潘解釋說，在除德國、日本外的發達國家和很多發展中國家都存在房地產價格上漲的問題。由於這一原因，次貸的問題就開始出現。因為次貸的信貸標準相對較鬆，當次級貸款證券化後，被打包在全世界範圍內出售。這個打包的證券化的產品，給商業銀行、投資銀行、對衝基金等帶來的利率大大超過這些機構之前所見過的。主要因為美國的房產價格還在不斷上升，當時被銀行收回抵押貸款和拖欠還貸等比例相當小的。所以在當時的情況下，證券化產品確實能夠帶來高回報而且低風險。因而對衝基金等對次貸證券化產品的需求大大增加。這使貸款者極大地依賴次級貸款的借款者。這種情況越演越烈，因為越來越多的銀行受高利率回報的驅動參與到次貸的熱潮中，而把住房貸款發放給越來越多不符合借貸標準的人。在房屋價格不再往上走的時候，出現越來越多的拖欠還款和銀行收回抵押權的案例。而證券化放大了這一問題。剛開始主要是在發達國家，然後就像滾雪球般，在美國很小的次貸市場產生的問題就發展成為始料不及的危機。當2007年8月9日造成的損失開始浮出水麵的時候，很多胤蕉紀?狽⑾至宋侍狻?

　　他說，技術上的原因則是某些評級機構將遠遠不合乎3A標準的次貸和次貸產品評為3A。正因為這樣的原因，在很短的時間裏，金融市場突然發生了很大的變化，新發的抵押貸款中次級貸款幾乎消失了。就算有也是固定利率次貸而不是浮動利率貸款，而通常次貸是采用靈活的浮動利率形式。結果是次貸支持的證券化產品在減少。在賬麵上，次貸產品有大約9000億美元的價值，但大部分的價值已經被一筆勾銷了。這個損失非常大。因為房屋價格繼續下降，這個損失也在繼續擴大。與次貸有關的產品在迅速失去其原來的價值，那些仍在持有這些產品的機構賠了很多錢。這種情況隻有美國房屋價格企穩後，才會改善。而這還需要一段時間。

　　另外，對於美元會繼續疲軟多久，格林斯潘說：“沒有人能回答這個問題。我知道很多人認為他們知道，但我知道他們知之甚少。原因是外匯市場是一個非常有效的市場。這意味著如果想預測美元的走勢，必須比別人知道更多的信息，但幾乎沒有人有這種優勢。”

　　而對於中國的流動性過剩問題，格林斯潘說，流動性過剩是限製匯率的直接後果。因為為了降低利率，必須購買大量美元和歐元。中國人民銀行隻能在資產負債表上，選擇性地把大約一半資本凍結起來。這意味著，貨幣供應的增長跟經濟增長率相比增長更快，這就是通脹走高的原因。人民幣匯率應該慢慢允許被浮動。否則，從長期穩定的角度來看，這是一個錯誤。