財經觀察之 1127 --- 石油巨頭麵臨新壓力

來源: 華爾街日報 於 06-12-21

在挪威兩家能源巨頭Statoil以及挪威海德魯公司(Norsk Hydro ASA)完成了價值300億美元的合並交易之後，石油行業將迎來新一輪的整合潮流。

挪威政府持有這兩家公司的大量股份，並意圖打造出一家全國性的能源巨頭。這筆交易的內在邏輯是公司規模越大，它在爭奪全球日益緊張的油田資源方麵的競爭力越強，這一邏輯也推動了全球最大的石油上市公司邁向新一輪的整合。 角遍布世界各地的石油公司常常被稱為“石油巨頭”。在競爭日益激烈和油氣田不斷減少的情勢下，它們正在努力增加石油及天然氣儲備，提高產量。當然，它們也希望不斷壯大。

如果合並熱潮席卷整個石油行業，可能產生的結果是用於石油勘探的行業支出減少，油田服務類股的前景黯淡。換句話說，石油行業90年代末的遭遇將重新上演。當時行業內部經曆了一輪合並潮流，其中包括埃克森(Exxon)和美孚(Mobil)、雪佛龍(Chevron)和德士古(Texaco)的合並。由於公司需要花費數年時間完成整合，用於新項目的資本支出被擱置。

推動整合潮流的其他因素也將使能源投資銀行在2007年變得繁忙起來。華爾街向石油巨頭施壓，要求它們保持連續數年強勁的每股收益增長。石油公司創紀錄的收益主要得益於石油及天然氣價格的大幅飆升，但是自今年夏天以來油價止步不前，並且很可能保持穩定或進一步下跌，這種狀況使石油公司更難以維持收益增長。

石油行業以前應對此類壓力的辦法是進行收購、裁員以及削減間接費用，以節約資金並推高每股業績。

“我認為目前的環境已經成熟，公司可以考慮整合，”石油行業谘詢及分析機構Pickering Energy Partners的總裁丹•皮克林(Dan Pickering)說。“這些公司都知道要進行整合以及削減成本。”

皮克林以及其他行業分析師預計，石油巨頭將再次領導這個潮流。埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)、荷蘭皇家殼牌有限公司(Royal Dutch Shell Plc)以及雪佛龍公司(Chevron Corp.)都可能成為收購方。這三家石油巨頭中規模最小的雪佛龍市值高達1,600億美元。三家公司的財務狀況良好，都有條件進行收購：他們的負債水平低，並且擁有充足的資金。股票回購已使他們有充足的股權用於收購。

分析人士預計，這些公司的收購重點將集中在北美地區。亞太地區的政府不可能讓本土公司落入收購人的囊中。比如，澳大利亞曾在2001年成功地挫敗了荷蘭皇家殼牌收購Woodside Petroleum的努力。泰國的PTT也不在考慮範圍之內，因為泰國政府極有可能拒絕任何交易。一些中型的歐洲公司具有一定的吸引力，但是它們要價過高，難以產生豐厚回報。

現在北美被看作是能源投資的理想地點。這個地區是全球為數不多擁有穩定的政治環境以及優惠的稅務製度的石油產地。此外，大型石油公司已經很難再進入其他產油地區，而且在那些地區也麵臨著日益嚴格的財務要求。

北美大多數油氣田都太小了，很難吸引大公司的興趣。但是有三個地方例外：墨西哥灣相對未被開發的深海油氣田、加拿大西部省份阿爾伯塔巨大的油砂儲備以及非傳統的海岸氣田，如得克薩斯州沃思堡附近的巴涅特頁岩。

雪佛龍、英國石油公司(BP)以及荷蘭皇家殼牌等大型石油公司已經占據了墨西哥灣，但是他們可能還有意擴大自己的優勢。Statoil以及挪威海德魯公司最近一直在墨西哥灣收購一些發展前景良好的油氣田，這進一步凸現了這個地區的受歡迎程度。分析人士說，Hess在該地區擁有的可觀油氣田份額會使它成為收購目標，但是它的市值僅有139億美元，對於石油巨頭來說它可能太小了不值得他們“出手”。

非傳統的天然氣業務也吸引了人們的注意，比如從緊密的岩層和頁岩中開采天然氣。在過去的幾年中，大麵積鑽探和科技進步讓行業人士意識到，許多此類油氣田的開采空間比人們最初想像的要大得多，這些油氣田如今正在吸引埃克森美孚、荷蘭皇家殼牌等大型石油公司的目光。這些油氣田還為人們帶來了迅速增加儲備、擴大產量的希望，而其他的油氣開采項目在真正投產前通常需要十年左右的準備工作。

一項大規模、非傳統的天然氣交易已經達成：康菲石油公司(ConocoPhillips)於4月出資350億美元收購了Burlington Resources Inc.。Western Gas Resources Inc.前董事長兼首席執行長彼得•迪亞(Peter Dea)說，“我預計還會出現類似的交易。如果我是大型石油公司的話，就會尋求並購一家在非傳統天然氣領域有強勢地位的公司。”Western Gas Resources今年被Anadarko Petroleum收購。

他說，潛在的收購目標之一是戴文能源公司(Devon Energy Corp.)，這家公司是儲量豐沛的巴涅特頁岩地區最大的天然氣生產商，它還擁有極具潛力的墨西哥灣深海項目。擁有大量非傳統油氣資源的其他潛在收購目標還包括市值385億美元的EnCana以及市值180億美元的XTO Energy。

康菲石油公司被認為既是收購目標也是可能的收購者。過去幾年中，其首席執行長詹姆斯•穆維(James J. Mulva)通過達成一係列交易使康菲石油從一家二流公司進入了石油巨頭公司的行列。然而，對於一家市值1,216億美元、負債約270億美元的公司，遭到吞並也不足為奇。

石油巨頭公司對阿爾伯塔北部的油砂非常感興趣，這一地區蘊含著極為豐富的石油資源，不過這裏粘稠的石油需要采用特別的技術、更多的資金投入才能開發出來。在利益的驅使下，除英國石油公司以外的各大石油公司都已經在那裏積極開展了業務。卡爾加裏投資顧問公司Tristone Capital的執行董事湯姆•艾伯恩(Tom Ebbern)說，Suncor Energy被視為潛在的收購目標。位於卡爾加裏的Suncor市值為365億美元，擁有大規模的油砂業務，在加拿大和美國也有煉油廠。艾伯恩稱，規模較小的潛在收購目標是Nexen，這家同樣位於卡爾加裏的公司市值為140億美元。

推動公司整合的最後一個因素在於，國會要求石油公司對手中的流動資金采取行動的壓力越來越大。能源行業並購顧問公司Randall & Dewey Partners LP的首席執行長克萊爾•法利(Clare S. Farley)說，“大型石油公司握有大量流動資金。他們通過紅利和股票回購將部分資金返還給了股東，不過他們還是擁有許多流動資金。全球實現有機增長的機會減少了，而且競爭也愈加激烈。因此為了更加有效的利用股東的資金，他們將尋求收購其他公司的機會。”

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