財經觀察之 1118 -- 謝國忠：美國加息遠未結束

在今天淩晨的美聯儲例行議息會議之前，不少專家和學者都認為美國的加息即將
告一段落，甚至可能在明年晚些時候開始降息。然而，摩根士丹利亞洲首席經濟學家
謝國忠昨天在接受本報記者采訪時卻肯定地表示，美聯儲的加息遠未見頂，在通脹壓
力不斷增大的情況下，美國的加息至少會持續到明年。

　　市場誤解了聯儲意圖

　　“市場對於美聯儲的意圖存在誤解，伯南克隻是暗示要停下來看看，並沒有說加
息就此告終，”謝國忠昨天在接受記者電話采訪時表示。

　　按照伯南克等人的說法，隨著美國經濟降溫，需求將有所回落，進而推低通脹水
平，但“這隻是個美好的願望，並不代表現實，”謝國忠說。他進一步指出，受國際
油價持續飆升等因素影響，美國的通脹水平依然很高。

　　截至６月份的連續四個月中，美國的核心消費物價指數均上升了０．３％，為２
０年來未曾出現的情況。如果按照這樣的速率，美國全年的通脹將高達３．６％，遠
遠超出美聯儲設定的２％的通脹上限。

　　盡管相比歐洲和日本，美國當前５．２５％的利率不算低，況且，美國自２００
４年６月以來的連續１７次加息，也創下該國１９７９年以來最長的緊縮周期。但謝
國忠指出，從曆史上來看，美國目前的利率仍低於６％的曆史平均水平。“從這個角
度來說，現行利率仍不足以壓製通脹。”

　　至於美聯儲為何要考慮稍事停頓，謝國忠認為主要是考慮到經濟狀況。隨著房地
產增長放緩，美國整體經濟也開始降溫，二季度的預估ＧＤＰ增速更是僅為２．５％
，不到第一季度５．６％的一半。在這種情況下，連續加息對經濟的壓力比較大。

　　通脹仍是全球經濟最大風險

　　然而，在全球通脹壓力依然處於１０年來最高水平的情況下，美國很難就此停住
加息步伐，謝國忠認為。他同時舉了澳大利亞和英國的例子，在停止加息一年後，上
述兩國近期再度出手，根本原因也是為了抑製再度抬頭的通脹。英國央行上周意外加
息２５基點，而此前回溯到２００５年８月的一年間該行都維持利率不變。同樣，澳
大利亞央行也是到今年５月啟動了１年多以來首次加息，並在上月再度加息２５基點
。

　　“對於央行來說，最重要的是價格穩定，因為如果通脹得不到控製，央行的政策
就將喪失靈活性，”謝國忠說。

　　他同時指出，通脹風險在未來一段時間內仍是全球經濟麵臨的最大問題，這主要
是前期寬鬆貨幣政策的滯後效應所致。在前幾年，由於新興市場危機、日本銀行業不
景氣以及中國加入ＷＴＯ等因素幫助壓製了通脹，以往寬鬆貨幣政策的滯後效應遲遲
未體現出來，但隨著這些因素一一落定，寬鬆政策帶來的滯後通脹效應也日漸明顯。

　　數據顯示，中國、歐元區、日本、英國以及美國的平均通脹率，已經從２００２
年的１．２％上升到２００６年６月份的２．９％，為近１０年高點。最近來自世界
各地的數據均表明，通脹繼續上升的趨勢仍未改變。

　　謝國忠預計，日本的加息在兩年內恐怕停不下來，歐洲央行預計還要持續加息１
年，而美國也還會繼續加息，那些認為美國將在明年下半年開始降息的想法多少有些
“天真”。

　　“盡管美國經濟降溫已是不爭的事實，明年的增長率甚至可能不到２％，但美國
的通脹明年超過３％的可能性也很大，因此，美國不具備降息的條件