My Diary 254 --- 中國速度決定未來銅價

       
        近幾周來，國際市場上大宗原材料價格開始大幅振蕩回調，同期的倫敦金屬交易市場指數應聲下跌約10％。6月15日，倫敦市場上銅的三個月到期期貨價格為6620美元/噸，比起5月11日每噸8800美元的曆史高位已經下調了25％。值得關注的是，這波原料價格下行調整幅度，已經超過了同期資源類股票價格的回調幅度。

　　
        市場麵麵觀ccｈｅrｅo.com http://www.cchere.com/article/772186
　　從投資者的角度來看，這波價格調整的主要原因有三點：第一，各主要經濟體潛在的通脹壓力增大，不斷上調短期利率，使得投資者擔心世界經濟增速將會減緩，從而減少對大宗原材料的需求；第二，對衝基金的空頭平倉交易引發的價格泡沫，使得投資者不願意成為他們的墊背；第三，隨著短期利率的提升，對衝基金的機會成本和融資成本也在提高，麵臨流動性短缺。
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　　然而，國際原料銅市場的基本麵仍然樂觀，精銅價格自去年年底以來已經上漲了60％。從供需關係來看，以中國為首的各主要消費國的需求始終保持強勁勢頭，而全球主要大型礦山，由於此起彼伏的勞資糾紛和不斷降低的礦石質量，使得供給增長仍然壓力重重。全球最大的礦業公司BHP Billiton和Xstrata上月表示，在未來3~5年內，精銅供給將很可能繼續處於短缺狀態。

　　從技術分析來看，盡管銅價自2001年以來已經翻了五番，但是銅價在七天內下跌了13％，則意味著本輪價格周期的頂點已經到了。銅價的波動性（volatility）在過去的10周內已處於曆史最高點。ccｈｅrｅo.com http://www.cchere.com/article/772186

　　根據Bloomberg的數據，在5月的最後一周內，銅價的波動性甚至達到了49％。經驗分析表明，價格的波動性往往能反映出價格周期的頂點，比如，在2000年的4月12日，納斯達克指數的價格波動性就處於有史以來的最高值78. 4％。

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        精銅供給依然偏緊
　　在過去的5~10年間，由於普遍缺乏投資，全球在勘探和發現大型可供開發的各類銅礦方麵隻取得了很小的進展。在中印之外的世界其它地方，大型礦山從勘探到生產的整個運作周期，大約需要4~8年的時間。因此，未來幾年內，精銅的供給局麵不會有根本改觀。ccｈｅrｅo.com http://www.cchere.com/article/772186

　　隨著本輪國際金屬原料價格的啟動和攀升，大型礦業公司的利潤水平比起上世紀90年代末有了巨大的改觀，但因為生產成本（如人力、燃油和機械）的急劇提高，有些中小公司未能實現盈利率的增長。不過，未來幾個月內，大型綜合礦業公司不僅將在盈利水平上達到華爾街的預測值，而且將出現現金流的暴增，這兩者將驅動股票價格上漲。
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　　強勁的現金流是目前大型礦業公司成為兼並和收購對象的原因之一。過去幾個月以來，澳大利亞的Rio Tino和BHP Billiton，瑞士的Xstrata，加拿大的Tec Cominco以及Inco 等，出現在公司收購和兼並的名單上。

　　總體來講，重組後金屬原料市場將傾向於更嚴格的行業自律。礦業公司將更注重於市場價格而不是急於擴大產能。另外，行業重組將令各大型礦業公司對其所擁有的長期投資項目進行重新組合，避免一擁而上導致生產要素價格上漲的局麵，防止長期價格機製的崩潰。ccｈｅrｅo.com http://www.cchere.com/article/772186

　　
        中國要減速
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　　與前幾輪全球對金屬原料需求增長的格局不同，今天大約75~100％的邊際需求增長是來自中國。由於需求增長過於集中於一個國家，不僅導致大宗原材料價格波動性加大，更難以對消費需求的長期趨勢進行準確預測。因為中國不是一個完全自由的市場經濟體，任何來自政治、經濟和社會的不平衡因素，都可能通過供應鏈的放大效應而反映到原料的市場價格上來。

　　國際市場一直存在的共識是，中國對金屬原料（特別是銅）的需求增長將最終會減緩，但會在什麽時候發生卻存在爭議。我的看法是在2008年前後，當然這並不意味著中國經濟增長減速， 而是經濟結構的調整。ccｈｅrｅo.com http://www.cchere.com/article/772186

　　來自海關總署的統計數據表明，今年頭五個月，中國精銅的進口總量比去年同期下降了38.8％，這說明中國自2005開始實施的經濟降溫和行業調整措施已經初見成效。
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　　就中國銅消費的總趨勢來說，目前有兩個市場因素將影響未來３~５年中國對精銅和銅材加工品的總需求。

　　首先，隨著大宗家用電器（如冰箱和空調）在農村市場的占有率漸趨飽和，家電行業對銅的生產需求增長將很快減速，而且這可能使國內的發電裝機容量增長率，從目前的每年１５％下降到５~１０％。ccｈｅrｅo.com http://www.cchere.com/article/772186

　　其次，近幾年國家重點投資解決能源供給的"瓶頸"，中國電力供給緊張局麵已經得到緩解。2006年中國將新增7500萬千瓦（GW）的發電容量，初步預測各地興建電站的速度將在2007年後放緩。由於大約62％的國內銅需求是為了滿足電力和家用電器行業的生產和建設需要，可以預期在2007~2008年後，中國對原料銅的進口和銅材的加工能力的需求將有所降低。
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　　再次，除煤炭外，中國幾乎缺乏所有的生產原料，即使國內逐步擴大產能，新增的大部分隻不過是對精銅的冶煉或者銅製品的加工能力罷了，根本的原料供應問題並沒有解決。在國家相關部門和行業龍頭的領導下，中國的原料行業和企業正在日益緊密地聯合起來，以提高對國際市場價格的總體幹預能力。在這樣強烈的價格幹預傾向之下，中國將積極和大幅度增加對海外礦產資源的投資。

　　由於中國企業普遍對投資的資本回報率要求不高，在可見的未來幾年裏，由中國資本主導的國際金屬原材料供給增長，將部分改變國際市場的供求格局。

[不忘中囯]

美元貶值是基礎。國儲做空銅是觸發點。更深層的原因是發達國家

文章來源: 博股通金 於 2006-06-25 07:59:02




對中國的打壓。擾亂中國的經濟（甚至是亞洲的經濟）是某些國家製定的針對中國的戰略。

[不忘中囯]

報告：俺懷疑銅價見頂的原因更多的是國儲銅事件的徹底結束的標誌。

文章來源: 弱-智 於 2006-06-25 06:49:06




---報告：俺懷疑銅價見頂的原因更多的是國儲銅事件的徹底結束的標誌。
中國國儲局在銅期貨去年12月不肯平倉認輸，反而進行展期，被國際基金聯手軋空後，估計連褲頭都當掉了 （從中國國儲公司可信的20萬噸銅空頭倉位平均成本大約3800美元/噸，到達最高點8800美元/噸）。 如果當時中國國儲局肯早些認賠，平倉價位好象可以在4800--5200美元/噸左右。 中國國儲局的銅空頭倉位，似乎一直沒有真正如外界猜測的那樣，已經徹底平掉，而是一再拖延，不斷展期，才導致國際銅價一再攀升。

老兄在本文分析中沒有提到國儲銅事件對銅價的影響，不知是否在給中國公司留麵子。 抑或是您真的認為這次銅價見頂與國儲銅事件無關？
本人甚至認為：這次國際原材料/金屬市場的大暴漲，最大的觸發動力和最高點的產生，全是中國國儲局搞的國儲銅事件所帶來的。 而美元貶值隻是提供了基礎。

您對國際銅的供需關係講的很透，數據清楚，對於今後看金屬市場大有幫助。
本人很佩服老兄的各種經濟政治分析，拜讀了每一篇，深得教益。 謝謝。