財經觀察之 1028 --- 德國經濟能否脫離低迷

２月１４日為西方的情人節，但是麵對德國當天公布的經濟增長數據，投資者恐
怕很難高興得起來。根據德國聯邦統計局公布的數據，因消費和政府開支非常疲弱，
抵消了投資強勁所帶來的經濟增長，去年第四季度德國經濟按季僅增長０．０１％，
經調整後為零增長；折合年率增長１％，也低於第三季度的１．４％。

　　經濟研究機構ＡｃｔｉｏｎＥｃｏｎｏｍｉｃｓ的預測顯示，去年全年德國經調
整後的ＧＤＰ增長率將為１．１％，與２００４年相比沒有什麽變化。綜合分析去年
第四季度經濟數據，似乎隻有投資仍保持強勁，資本商品的國內訂單季比上升１．５
％，僅略低於三季度的２．２％。而工業生產增長率從１．６％放慢至１．０％，製
造業生產從１．７％降至１．３％，建築業增長率從１．２％放慢至０．７％。另外
，剔除汽車和汽油的零售額非常疲弱，季比下降１．４％，這暗示著去年底消費對整
個經濟增長的貢獻度是負值。

　　其實，出現這種情況一點也不奇怪，因為在德國，消費一直處於壓抑狀態，人們
麵臨著高額取暖賬單、居高不下的失業率和社保體製改革帶來福利減少等一係列不利
因素，紛紛捏緊錢包過緊日子。過去４年因德國公司大規模裁員，失業率一直居高不
下，消費信心大幅大降。官方數據顯示，去年３月德國失業率升至１２％，為二戰以
來最高水平。今年１月失業率仍達到１１．３％。此外，油價高企也降低了消費者的
購買力。雖然如此，但２００６年德國經濟前景可能會令人鼓舞，因為新年伊始公布
的先行經濟指標都很強勁，德國企業對未來經濟展望也日益樂觀。這些都意味著未來
投資很可能進一步增強，最終將對勞動力市場產生積極影響。德國經濟研究機構ＨＷ
ＷＩ在７周內已經兩度調高今年全年德國經濟增長預測值，至１．５％，Ａｃｔｉｏ
ｎＥｃｏｎｏｍｉｃｓ也將預測值從原來預計的１．５％提高到１．７％，並預計今
年一季度經濟增長率（季比）將上升０．３％，後幾個季度將進一步加速。不過，在
看到勞動力市場出現更加明顯改善跡象之前，德國人仍然不會增加消費。同時，消費
者在今年將要麵對更高的借貸成本。利率期貨的走勢顯示，投資者預期歐洲央行在今
年內最少加息兩次。目前歐元區利率為２．５％。

　　再看看貿易對德國經濟的作用。過去４年，德國主要靠出口來帶動經濟增長。去
年美元強勢，歐元對美元匯率累計跌幅達到１３％，使德國商品出口競爭力上升，推
動德國企業增加開支以應付需求。不過，數據顯示，淨貿易的增長在去年最後一個季
度似乎下降。出口比前一個季度增加１．１％，大大低於三季度４．６％（季比）的
增長率；進口增長從５．３％放緩至２．２％；貿易順差從４４０億歐元降至３９７
億歐元。

　　貿易數據揭示出，雖然強勁的世界經濟增長仍然在刺激德國出口、增加對進口商
品的內需，但進口占出口比例上升正在限製強勁的貿易增長對德國經濟的促進作用。
由於德國企業已重新調整了他們在東歐歐盟新成員國和東南亞的生產計劃，進口需求
的增加和進口占出口比例上升這兩種現象均在德國出現了，其結果是對淨出口產生了
負麵影響，並降低了內需反彈對經濟的推動作用。同時，這還意味著強勁的出口不一
定必然推動國內投資，但對企業在海外的直接投資有相當的支持。ＡｃｔｉｏｎＥｃ
ｏｎｏｍｉｃｓ的經濟學家預計，淨出口將繼續支持今年的德國經濟，但其作用將小
於２００５年。更至關重要的是，為德國經濟增長提供動力的內需最終將可以持續增
加。

　　今年６月，世界杯足球賽將在德國舉行。ＡｃｔｉｏｎＥｃｏｎｏｍｉｃｓ的經
濟學家認為，伴隨著這一體育盛會所帶來的德國旅遊觀光熱，以及明年調整商品增值
稅對今年消費的提前拉動作用將推動德國經濟發展。不過，鑒於這些特殊因素的暫時
性特征，它們對於德國經濟的推動作用能否持續到２００７年仍具有很大的不確定性
。

　　綜上所述，雖然德國去年第四季度的ＧＤＰ數據令人失望，但因今年該國經濟很
可能以高於預期速度強勁增長，這些數據的負麵影響不會很大。不過，值得注意的是
，今年經濟增長有部分是從明年“借來”的，明年德國可能麵臨不能延續今年積極勢
頭的風險。ＡｃｔｉｏｎＥｃｏｎｏｍｉｃｓ預計，明年經濟增長率將放緩至１．２
％。考慮到德國增長潛能在最近１０年已經減弱，明年增長率與這一趨勢是相符的，
仍不足以充分降低德國的失業率。

　　那麽，到底依靠哪些因素才能振興德國經濟、使之走出低迷呢？為了提高德國經
濟中長期的增長潛能，經濟學家們開出的“藥方”是：進一步深化勞動力市場、醫療
保健、社會保障和養老金體係的結構改革。他們堅信，如果德國不能排除障礙、堅定
不移地推行這些必要的改革，該國經濟將繼續落後於美國等西方其他主要工業國\\

來源：金時網·金融時報