財經觀察之648 --- 亞洲需調整政策應對強勢美元

摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠認為亞洲需調整政策應對強勢美元

　　摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠在其最近的研究報告中認為，盡管美國遭
受兩場強烈颶風的打擊導致損失慘重，但是其帶來的短暫經濟疲軟並不會阻止美聯儲
加息的步伐，為了應對通脹，美聯儲仍會持續提高利率；而利率趨高和消費可能減弱
，將使２００６年的美元仍然走強，由此導致流入亞洲的熱錢流向出現反轉，並且利
率步步走高使得消費逐步減弱，從而使得美國對亞洲產品的需求減弱。因此，他認為
，亞洲國家需要調整政策來化解這種情形帶來的風險。

　　強美元增亞洲金融風險

　　由於美聯儲對ＣＰＩ和資產泡沫（尤其是房地產）的走高十分關注，因此，他認
為，美聯儲在２００６年仍將會提高利率。這樣就意味著出現強勢美元和弱勢美國經
濟並存的格局。而隻有當ＣＰＩ和資產泡沫得到控製及美聯儲重新走上減息軌道的情
況下，弱勢美元才會重現，而這在他看來至少需要一年以上的時間。

　　他稱，強勢美元將令熱錢流向出現反轉，這將給亞洲新興市場國家帶來金融風險
，因為美國近兩年來利率處於曆史最低水平，這導致許多熱錢流入亞洲國家，並令亞
洲許多國家市場出現走高，還導致更多的熱錢持續流入。他相信目前亞洲地區仍很可
能經曆另一波熱錢的流入。

　　然而，曆史總是一麵鏡子，它顯示當美國利率持續上升時，流入亞洲的熱錢會調
轉方向返回美國。盡管熱錢帶來的市場動力開始會抵消利率上升的壓力，但是，它不
會起著永久性的作用。亞洲國家政策製訂者不應當放鬆警惕，特別是亞洲各國央行應
當對快速的貨幣增長予以警惕，因為熱錢流向出現反轉期間，這會給各國金融帶來風
險。亞洲各國央行需要提高利率以抑製投機和減少由熱錢流向反轉導致的金融風險。
謝國忠還認為，美國利率走高增加了全球需求轉向疲弱的風險。

　　他認為，印度會是最易受熱錢流向反轉攻擊的國家，當市場情緒出現改變的情況
下，投資印度的基金會出現贖回潮；由於印度Ｍ１貨幣增長了１８％，成為亞洲地區
甚至在全球也是增長最快的國家，熱錢流入印度推高了該國股市，並且使該國通脹上
升。另外，韓國Ｍ１貨幣增長１４．１％，成為第二個快速增長的亞洲國家，該國易
受熱錢流向反轉攻擊的可能相對低些，而全球需求疲軟會減少其出口的貿易盈餘。

　　推高亞洲通脹壓力

　　謝國忠認為，自去年以來，國際油價一路飆升，尤其是在今年８月底，國際油價
突破７０美元的曆史新高，這對全球尤其是亞洲經濟帶來負麵影響。由於能源成本的
高漲，亞洲國家通貨膨脹率陡升，而強勢美元令這種情況更加糟糕。在能源價格高企
的情況下，全球通脹率已經持續在上漲，而亞洲貨幣的弱勢是加劇通脹的另一個因素
。並且，由於能源價格的上漲導致政府補貼上升，而其他原材料價格上升導致企業利
潤下滑，這些都給各國的通脹帶來了進一步上漲的壓力。

　　由於能源價格上漲，亞洲的通脹率已經處在上升通道中。亞洲央行應該盡快消除
負實際利率，以防止人們增加對通脹的預期。過去，盡管通貨膨脹率上升，來自全球
化的通縮壓力和各國央行的信用已防止了通脹預期的上升，這就是為什麽各國貨幣當
局能夠保持放鬆的原因。然而，如果在２００６年通脹上升的趨勢仍然持續的話，通
脹預期上升將迫使各國央行迅速提高利率，以恢複市場的信心。

　　在亞洲地區中，菲律賓、馬來西亞、泰國和中國台灣等易受通脹壓力上升的攻擊
，而負利率和大量的經常帳赤字的上升將引發這些國家和地區的通脹預期，因此，這
些國家和地區應當盡可能快地提高利率

來源：證券時報