財經觀察之551 --- 亞洲可能再次發生金融危機

亞洲今年的經濟增長已經減少了１／３，由於高油價帶來的反向動力，美國利率
上升以及未來幾周貿易下降趨勢的加劇，下降的趨勢還將加快

　　據７月份的出口數據顯示，亞洲的增長勢頭已經在過去的兩個月內趨於平穩。但
是在我們看來，由於油價繼續增長，以及越來越多的國家取消能源補貼，經濟下降的
趨勢很快重新降臨。

　　同樣，在很長一段時間內，美國上升的利率對亞洲經濟來講是一股很強的反向力
量。美國是一個強大的經濟體，美聯儲在美國的房地產市場升幅很大的情況下提高了
利率。但是，大部分亞洲國家的經濟情況並沒有美國那麽強大，所以它們並不能應對
如此之高的利率。

　　與２００４年相比，亞洲今年的經濟增長已經減少１／３，甚至到１／２。這一
增長減緩的趨勢不會在未來幾個月中有所改變。事實上，這一區域堆積著大量的熱錢
，好幾個經濟體依賴這些熱錢彌補其貿易赤字。在我看來，金融危機有可能出現。

　　今年第一季度，韓國、新加坡以及香港、台灣地區的名義ＧＤＰ增長率已從去年
的６．７％下跌到３％，這種情況在第二季度也將一樣。而真實增長率也由去年的５
．８％下降到３．１％，今年第二季度的情況也將一樣。ＧＤＰ下跌的原因主要是由
於進口高價石油造成的。

　　今年第一季度，中國的能源消耗增長率從２００４年的１５．２％、２００３年
的１５．３％下降到９．８％。中國的經濟增長已經出現大幅度減速，與１９８４到
２００４年間的平均增長率相比，９．８％還算是比較高的數字。這也就是經濟增長
仍然還比較健康的原因。

　　今年第一季度，泰國的真實ＧＤＰ增長率從２００４年的６．１％減少到３．３
％。而同期名義增長率也從１０．９％減少到７．９％。與其他國家不同，ＧＤＰ縮
減指數並沒有在泰國下降，這表明高油價成本轉移到了消費者的身上。

　　這輪經濟周期的上升階段開始於２００２年，被２００３年春天的ＳＡＲＳ危機
所中斷，之後逐漸加速。這個周期的頂點是２００５年的第二季度，自那時起，經濟
開始往下走。即使經濟增長動力在第二季度穩定下來，我相信，由於高油價帶來的反
向動力，美國利率上升以及未來幾周貿易下降趨勢的加劇，下降的趨勢將會很快重新
降臨。

　　目前影響經濟增長的最大的負麵因素是油價。今年上半年，亞太地區比去年多支
付了ＧＤＰ的１．２％用於石油的進口。在我們看來，飛漲的油價是導致經濟下滑的
最重要的因素。

　　今年上半年，迪拜原油的平均價格為４４美元每桶，比２００４年上半年的平均
價格高出２０美元。如果現在的高油價持續到年末，石油進口增加的額外費用將會是
這個區域ＧＤＰ的１．８％。與今年上半年相比，這個地區的經濟增長可能在下半年
減少０．５或１個百分點。

　　對亞洲經濟增長來說，美聯儲提高利率是另一個強大的負麵因素。由於美國房地
產市場依然處於上漲之中，美國經濟比亞洲大部分地區的經濟都要強大。隻要美國房
地產市場依然強勁，美聯儲將會繼續提高利率。亞洲四小虎經濟增長的名義ＧＤＰ已
經低於美聯儲利率。未來幾個月，這個差距還會擴大。這樣的情形在這個地區還從來
沒有過。

　　對衝基金偏愛於在亞洲投入資金，對衝基金業的快速增長，抵消了美聯儲提高利
率帶來的負麵影響。但是，這是一個不穩定的情形。在我看來，全球投資者對亞洲的
樂觀態度，沒有基本麵的支持。一旦氣氛發生變動，資金流動就會發生轉向，有可能
引發另一場亞洲金融危機。隨著美國利率的上升，這種風險也隨之上升。

　　從２００２年開始的貿易繁榮，由於高基數和高油價引起的需求減弱，終於開始
轉向。日本、韓國、台灣地區加在一起的出口增長率已從２００４年上半年的２０％
多下降到５％－６％，下降的趨勢還沒有結束。而貿易是這些經濟體的增長引擎，未
來數月，貿易下降對這些經濟體的增長來說，將是一個嚴峻的反向力量。

　　中國出口在這個周期中已經顯著反彈。從２００２年末開始，出口的年增長率在
３０％。自２００１年以來，中國出口翻了３倍。出口的繁榮提供了流動性的源泉，
這支持了中國投資的繁榮。即使熱錢的流入也是賭由於出口帶來的繁榮。

　　出口的強度來自於產業轉移到中國後的整合（尤其是電子產業），以及互聯網泡
沫後的全球貿易的恢複。今年，中國的國外直接投資正在下降，這可能是向中國的產
業轉移將會減緩的信號，可能成為中國出口的一個主導因素

 

來源：財經時報