財經觀察之524 --- 格林斯潘十八年風雨盤點

２６日，美國貨幣政策領域的頭頭腦腦們又將齊聚堪薩斯城，參加美聯儲每年召
開的年度經濟研討會。與前幾年諸如“重新思考穩定性政策”、“收入不均問題與政
策選擇”等沉重話題相比，在美聯儲主席格林斯潘卸任前的最後一次年度會議上，人
們更關注的話題是格林斯潘時代將留予未來何等借鑒。這一次，格老在做好開幕發言
之後，更多的時間將細聽他人評說過去１８年的風風雨雨。

　　自１９８７年就任美聯儲主席以來，格林斯潘帶領美國人渡過了一個又一個難關
。無論是經曆通貨膨脹還是經濟衰退，無論是承受別國金融危機的振蕩還是陷入本土
恐怖襲擊的陰影，格林斯潘的存在本身成為支撐美國民眾信心的重要因素。盤點過去
的１８年，作為美國貨幣政策製定的靈魂人物，格林斯潘的建樹不可磨滅。

　　通脹紀錄控於股掌

　　對於任何一個國家的央行行長來說，在離任之際留給國人一個更好更健康的經濟
環境都是他們的事業夢想。而今天，這個夢想的簡化表述就是“價格穩定”，這已經
成為最大化穩定增長的最佳途徑。比如，格林斯潘的前任保羅·沃爾克就將消費者價
格指數（ＣＰＩ）年增長率由其就任時的１５％壓低到４％左右。從數字來看，顯然
任何繼任者都無法望其項背。那麽格林斯潘做到了什麽？目前，在能源價格上漲５０
％的背景之下，美國的ＣＰＩ由其接任時的４．３％降至３．２％，去除食品和能源
後的核心ＣＰＩ年增長率則下降了一半，目前保持在２．１％的水平。

　　但如果僅是將這一成績與１９８７年的數字進行簡單的橫向對比，就大大抹煞了
格老的功勞。事實上，格林斯潘的真正貢獻在於１８年來他不斷地尋找更新更科學的
衡量標準來界定通脹水平，在ＣＰＩ指數中考慮了“質量調整價格”等諸多因素，使
得這一指數能夠更加精確地反映現實經濟狀況，提供有效決策依據。

　　ＣＰＩ的一大改進就是允許消費者在一定類別內的替換選擇。比如，將便宜的蘋
果換成昂貴的桃子可能會提升生活成本，但是這並不計入通脹，因為通脹是指從貨幣
購買力的角度來考察價格水平的整體上揚或下降。格林斯潘並未就此止步，他進一步
采用了核心個人消費支出價格指數，照此計算，美國的實際生活成本年增長率僅為１
．９％。日前，美國勞工統計局編撰的一個係列將１９７８年至１９９８年的通脹年
增長率調低０．４５個百分點，如果按現行計算方法，過去２７年的ＣＰＩ和核心Ｃ
ＰＩ年增長率將下調０．３８個百分點。

　　貨幣政策舉重若輕

　　執掌美聯儲大印１８年來，格林斯潘在製定貨幣政策過程中的表現使得任何人都
無法將其歸入某一門派。他從不拘泥於任何一種經濟模型和理論，相反所有的理論不
過是格林斯潘口袋裏的後備資源，招之即來，揮之即去。主張升息時格林斯潘抖出威
克塞爾模式，力主降息時他又打出凱恩斯理論的大牌。讓人印象深刻的是，２０００
年１１月時格林斯潘曾表示擔心通脹走高的危險，而在６個星期後他卻出奇不意地在
兩次聯儲會議期間將利率削減了５０個基點。在自去年６月以來的連續１０次加息過
程中，格林斯潘也是表現得氣定神閑。不容置疑，他就像一位技法高超的魔術師，讓
人捉摸不定，結果卻總是令人喜出望外。也許，變幻莫測的金融世界需要的就是擁有
如此自信與判斷力的掌舵者吧。

　　數字麵前慧眼獨具

　　在紛繁的經濟數據麵前，沒有誰比格林斯潘的目光更加獨到了。在前聯儲經濟學
家的眼中，格林斯潘總是能夠把看似全不相幹的數據整合到一起，然後呈遞給人們一
個有機的絲絲入扣的經濟全景。

　　上世紀９０年代中期，在統計數字公布以前，格林斯潘就預感到了生產力的結構
性上揚。因此，在通脹增速開始減緩的背景之下，他頂住了來自聯儲內外的升息壓力
以降低經濟增速。事實證明他是對的。

　　風險管理與泡沫管理

　　格林斯潘在貨幣政策中引入了風險管理的概念，而以往人們一向認為這個概念更
適合於美聯儲管轄之下的大小銀行而非美聯儲本身。對此，格林斯潘強調政策製定者
必須考慮整體經濟的風險，對風險進行量化，計算相關成本，並以此為依據作出貨幣
政策。

　　那麽在出現資產泡沫時風險管理的方法到哪裏去了呢？格林斯潘曾經曆了上世紀
９０年代末技術和網絡股泡沫以及眼下潛在的房市泡沫，他在管理與泡沫相關的風險
時采取的是以靜製動的方法，即任泡沫自行膨脹至破裂後再來收拾殘局。如果在１９
９６年１２月格林斯潘首次提出存在不合理的過熱增長時即戳破泡沫，則美國經濟將
為此付出巨大成本。而從風險的角度講，顯然任泡沫破滅的風險要大於預先控製的風
險。因此，在風險管理與泡沫管理的取舍上，格林斯潘機智而有度的妥協令人耳目一
新，更為後人提供了可貴的借鑒。

　　１８年風雨一路走來，格林斯潘戰果累累，贏得了從上到下的信任與尊重。然而
，無論格老本人是否願意，無論美國民眾是否願意，格林斯潘時代終將結束，而格林
斯潘給美聯儲帶來的光環對於任何一個繼任者來說都將構成巨大壓力

 

來源：金融時報