財經觀察之474 --- 全球性經濟緊縮隨之而來

ＡＮＢＯＵＮＤ安邦集團研究總部首席分析師陳功

　　從２００２年開始，世界石油市場因中國因素和印度因素陷入了一場空前的能源
恐怖。中國以及印度兩大經濟體的經濟增長，扯動了世界石油需求的敏感神經，催化
了世界石油交易中的投機活動，使得世界石油價格不斷上漲。

　　全球性經濟緊縮隨之而來

　　很顯然，全球市場對中國因素和印度因素的出現需要一個適應過程，隻要經過一
段時間的適應，全球石油交易將逐漸走向理性，價格的盲目波動會在一定程度上趨緩
。伴隨彌漫全球的能源恐怖的結束，隨之而來的可能是一定程度上的全球性經濟緊縮
。未來一到兩年，國際石油價格雖然也會因為各種因素而出現波動，但價格的高限（
紀錄價格）很難突破７５美元，人們更經常見到的紀錄價格，可能是每桶７０美元。

　　我們認為，在國際石油價格基本穩定之後，國內石油價格尤其是成品油價格未必
能夠穩定下來，而導致這種價格波動的原因，已經不是外部因素，而是比較純粹的內
部因素了。很簡單的道理是，中國石油巨頭大量收購境外石油資產的舉動，必然會帶
來巨大的成本開支，而所有這些資金壓力最終會反映在成品油的價格上，使得國內市
場價格在國際價格趨於穩定之後繼續維持上揚態勢。我們預料，未來的國內能源價格
的變化趨勢將無可避免的出現一種逆過程，在原來力求與國際價格接軌聯動之後不久
，國內價格又會與國際價格波動出現脫鉤的狀況。顯然，這並非是一個消息，中國的
能源消費者，必須為此做好支付國內溢價的準備。

　　不過，由於中國經濟增長在未來可能出現適度的收縮，石油需求可能出現某種程
度的放緩，而社會各類低成本資金也可能因政策的放寬而相繼流入開發領域，因此我
們預計價格的上漲最終會在人民幣４至６元的區間穩定下來，也就是在極為接近極限
拐點的附近穩定下來。而這種情況的出現，並非是因沒有成品油價格上漲的衝動，而
是因為突破這一價格區間之後，將對中國經濟增長造成重大傷害，甚至可能引發社會
問題。因此，在這種可能的情況下，政策幹預、財政補貼以及優惠金融資本必然會適
時介入，這些因素可能阻止油品價格的進一步非理性上漲。

　　中國尚無真正的能源戰略

　　眾所周知的是，一個真正的能源戰略，一定具有明顯的係統性、協調性和控製性
，在操作層麵一定是完全可見的。遺憾的是，迄今為止，我們依然尚未觀察到這些特
點。另一方麵，我們也注意到，中國在石油及石化領域，其實隻有三個舉足輕重的企
業，中石油、中石化是兩大巨頭，從規模上說，中海油還隻能算是半個。因此打個比
方來形容石油、石化產業的現狀，那就是總共隻有兩個半雞蛋，而且都放在一個筐裏
。如果說中國的能源戰略僅此而已，那是非常不能令人信服的。至少就其戰略架構上
來說，就是顯而易見的非常不合理。

　　我們認為，中國的石油戰略儲備短期之內根本不可能發生作用。在很多地方，這
一石油戰略儲備工程，是被視為是一種促進地方經濟增長的投資動力，也因此作為項
目而被爭搶。

　　在主管部門方麵，石油戰略儲備依然受困於經濟性的考慮。國家發展和改革委員
會能源研究所的一位專家就表示：“在我們設立國家石油戰略儲備計劃時，最大的困
難在於，儲油？買油？這是個問題。現在油價這樣高，需求又這樣旺盛，你必須要建
立最經濟的儲備體係，還要提防‘托價’陷阱。”

　　不過，在中國的石油戰略儲備問題上，也有冷靜的觀點。國土資源部油氣資源戰
略研究中心一位專家就認為：“我們現在處於被動的邊緣，不去做就更加被動。市場
上的石油其實是供需平衡的，這麽高的價格有很複雜的因素在後麵，我們雖然是石油
消費大國，但卻沒有價格的話語權。如果不進行儲備，權利便會進一步削弱。”

　　從這些爭議不難看出，中國的石油戰略儲備恐怕基本上還處於建設階段，真正的
戰略儲備並沒有落實。事實上，有關石油勘探開發方麵的專家也證實，“我們現在在
建的石油儲備基地即使完工了，也隻代表我們具備石油儲備的硬件條件，並不代表我
們會在國際油價高居不下的情況下進行儲備。”

　　由此可見，中國的石油戰略儲備是一個必須的漸進過程，中國有必要在財政部的
基礎上建立獨立的石油戰略儲備局，而石油戰略儲備應被視為是物態的財政儲備資金
，在相對的低買高賣過程中，具有相對的平抑價格和維持供應的責任，而隻要運作得
當，財政部門完全不會因此虧錢，甚至能夠有所贏利。

　　經濟增長將受困於高油價

　　一個必須回答的問題是，油價的高企已經持續了一段時間，但為什麽中國沒有因
油價的上漲而導致經濟受損？

　　我們認為主要有如下原因延緩了石油價格衝擊的到來。

　　首先，泡沫化的經濟熱度掩蓋了高油價造成的問題。不過一旦導致名義收益提高
的關鍵因素發生改變，比如經濟發生一定程度的緊縮，則情況將會立即逆轉。

　　其次，很高的ＦＤＩ投資流入。這些資金可以間接部分分流，形同補貼式的支持
油價的上升。當然，隻要國際資本的流入持續，問題就不大，但誰能保證國際資本永
遠可以這樣的規模持續流入中國？

　　第三，中國政府的直接和間接補貼。銀行資金一直是中國投資增長的主要動力，
它間接地提供了能源價格的補貼，鼓勵了經濟增長的泡沫化。

　　第四，中國的石油需求並非完全依賴進口，依然擁有一定的調控能力。

　　總體來看，雖然各種因素導致高油價延緩了對中國經濟的衝擊，但中國經濟未來
依然會有很大的可能受困於高油價，而且這種危險性幾乎完全沒有被充分認識到！同
樣，雖然美國經濟表現出了強勁的增長，但我們認為美國經濟也會與全球經濟一樣，
因高油價問題而逐漸表現出沉降現象。

　　事實上，ＩＭＦ?世界貨幣基金組織不斷在發出明確的警告，全球經濟增長可能
因油價上漲而受到製約，美國、中國和日本的經濟增長將因此分別下降０．８、１．
５和２．１個百分點。以此推斷，世界各國、包括中國經濟未來將進入一個對高油價
時代的消化期