財經觀察之442 --- 歐洲各國經濟

今年上半年法國財政赤字繼續增加 增長率達12％

 

據法國《費加羅報》等報紙１０日報道，今年上半年法國財政赤字為３５７．２
億歐元，比去年同期增加３７億歐元，赤字增長率高達１２％。

　　法國媒體指出，財政赤字增加的主要原因是財政支出增加而收入減少。法國政府
今年前６個月預算支出為１４８３．３億歐元，比去年同期增加１％，其中公務員漲
工資是支出增加的主要原因之一。與此同時，法國上半年財政收入卻比去年同期下降
０．５％，僅為１２４０．４億歐元。

　　據悉，６月份由於企業稅、個人所得稅以及燃油稅均有所增加，特別是燃油稅收
入因國際原油價格飆升而大幅上升，彌補了家庭消費稅收入減少的缺額，使得法國財
政收入大增，該月的財赤曾出現大幅回落。有鑒於此，法國財政部長布雷東表示，依
然有信心在今年內將財政赤字壓縮到占國內生產總值３％的“紅線”以下。

　　據統計，２００４年法國的財政赤字與國內生產總值之比達到３．７％，為連續
第三年超過歐盟《穩定與增長公約》規定的３％上限

 

英央行暗示今年不再下調利率

英格蘭銀行（央行）１０日稱，英國經濟增長在兩年內將超過３％，暗示今年利
率不會再次下調。

　　英格蘭銀行表示，今年經濟增長將低於原先預測的２．５％，但在２００７年會
超過３％。通脹今年將升逾２％的通脹目標，明年會下降，２００７年還將超過通脹
目標。

　　今年第二季度英國經濟增長按年率計算為１２年來的最低水平，促使該行８月４
日調降基準利率２５個基點至４．５％。此後經濟學家對該行是否再度降息產生分歧

 

希臘政府陷入嚴重預算赤字

典奧運總開支將超１３０億歐元

　　本報雅典電雅典奧運籌備總管、希臘文化部常務副部長佩特拉利亞９日預言，２
００４年雅典奧運會的總開支可能將達到１３０億歐元（約１６０億美元），是上屆
政府製訂的奧運預算４６億歐元的近３倍。

　　盡管奧運會結束已經一年，但希臘政府至今尚未正式公布奧運會的總開支。這是
希臘政府官員首次承認奧運會總開支突破了１００億歐元，去年年底時，政府預測奧
運總開支可能達到９０億歐元。佩特拉利亞並沒有說明，是什麽原因造成她的預測與
去年政府公布的預測之間存在較大的差距。

　　佩特拉利亞在接受當地一家電台采訪時還透露，希臘所有奧運場館的年維護費用
高達１億歐元（約合１．２５億美元）。

　　雅典奧運會結束近一年來，希臘在奧運場館賽後利用方麵動作遲緩，各場館基本
仍處於塵封之中，既沒有開始商業化運作，也沒有開始社會化利用。雅典奧運會總開
支嚴重失控，使希臘政府陷入了嚴重的預算赤字，２００４年的預算赤字高達６·１
％，超過歐盟規定的最高標準一倍多。為了在２００６年底把預算赤字降低到歐盟的
標準以下，希臘政府今年推出了一係列增收節支的措施，其中包括把各項稅率提高一
個百分點

德國銀行揮刀削減不良貸款

如今，將不良貸款出售給外國投資者的做法在歐洲各國的金融體係中已經日益風
行，比如摩根士丹利就在去年剛剛從意大利國家勞工銀行手中購買了４．３億歐元的
不良貸款組合。不過就現階段而言，在處理不良貸款方麵，德國已經當仁不讓地成為
眾所矚目的焦點。

　　德國不良貸款數額之巨可謂全球聞名，其原因有二：第一，東、西德統一後房地
產泡沫破裂使然。眾所周知，無論是哪一種泡沫的破裂，受傷最深的往往都是金融業
，而牽涉巨額抵押貸款的房地產泡沫對銀行業的打擊更是成倍擴大，最集中的體現就
是不良貸款的急增；第二，德國銀行體係的特殊結構使然。發展人脈一向被認為是德
國銀行安身立命乃至致勝江湖的重要法寶，也恰恰是這一特征決定了在檢驗借貸者資
質方麵，德國銀行很難采取積極主動的步驟來有效規避不良貸款風險，這是該國不良
貸款持續膨脹的主要原因之一。蘇格蘭皇家銀行的谘詢專家曾經如此描述德國銀行的
處境：在銀行和借貸者之間出現問題的時候，銀行需要做的是最大限度收回現金回報
，與此同時還必須確保不損害創造未來現金流的潛力。此間的微妙平衡把握起來十分
困難，一旦不良貸款超出一定限度，要回複理想的平衡狀態絕非易事。

　　據估計，目前德國金融體係內的名義不良貸款總額已高達３０００億歐元。不過
，這種情況也許行將扭轉，眼下諸如德累斯登和ＨＹＰＯ國際房地產投資銀行（ＨＲ
Ｅ）等大型德國銀行已經開始了資產組合的改組工作，並計劃在下一步把這些組合出
售給外國投資者。而接下來進入人們視線的將是德國銀行體係的重量級機構———儲
蓄銀行和合作銀行。毫無疑問，他們的加入將使得這一趨勢更加明朗。

　　從背景上分析，目前在德國銀行中掀起的不良貸款出售熱潮主要源於以下幾個因
素：新出現的大量資本雄厚而資產匱乏的投資群體、來自銀行股東和評級機構的壓力
以及巴塞爾ＩＩ實施步伐的漸行漸近。特別是最後一條無形之中給各大銀行下達了最
後通牒———因為巴塞爾ＩＩ的實施將使得持有更高風險或者持有不良資產的成本變
得更加高昂。

　　麵對不良資產，銀行可以選擇繼續持有，也可以按照資產賬麵毛值的一定折扣出
售給金融投資者，當然根據市場狀況買家還需支付一定的賬麵淨值折扣或溢價。目前
主要的買家集中在投機基金、對衝基金、私人股本公司以及投行的分支部門等等。當
然，銀行也可以選擇出讓貸款中的部分權益與買家建立合資公司，或者將貸款組合剝
離至新的特殊用途工具當中。

　　現在，已經有越來越多的德國銀行意識到出售不良貸款可以幫助他們集中精力發
展新的獲利更為豐厚的業務。去年，ＨＲＥ將３６億歐元的不良貸款組合出售給了美
國龍星基金，僅這一次交易就使得ＨＲＥ的不良貸款額減少了７５％。相反，如果Ｈ
ＲＥ選擇自己消化或解決這些不良貸款問題，則勢必會耗費大量資源，管理層的注意
力在較長一段時間內也將無法集中於新業務的發展。

　　德累斯登銀行則采取另一種方法來解決不良貸款問題。由於其母公司安聯集團急
於退出非戰略性業務領域，德累斯登銀行成立了專門的重組機構（ＩＲＵ），捆綁處
理不良貸款、準不良貸款以及其他非核心資產。德累斯登銀行目前已將３５０億歐元
的不良貸款及資產轉移到這一機構，並預計於今年年底之前完成這部分資產的出售工
作。此外，該銀行向美林和美國龍星出售２０億歐元房地產和公司貸款的交易也已接
近尾聲。

　　業內人士坦言，上述剝離不良資產的做法在兩年前的德國完全可以用鳳毛麟角來
形容，但如今這已越來越為業內所接受並廣為推崇。德國的監管機構對此也大放綠燈
，原因很簡單，把這些不良貸款出售給基金公司之後，銀行係統就可以永遠告別那些
讓它們飽受拖累的陳年舊賬，以充沛的精力發展核心業務領域。

　　值得注意的是，雖然德國銀行體係內的不良貸款規模甚巨，但是不良貸款的出售
目前仍處於賣方市場的狀態。在過去，日本曾經出現過外國公司以超低價格購入日本
銀行不良資產的風潮，相信這種情形在德國上演的幾率很小。因為在不良資產絕對數
值居高不下的同時，持幣待購的投資者更是為數甚眾。僧多粥少使得不良資產成為德
國境內空閑資本爭相追逐的目標。

　　另外，在處理德國不良貸款和不良資產方麵，投資者的思路也有所變化。在過去
，許多機構投資者從德國銀行以較低折扣購得不良資產後，通常並不著手改組，隻是
等待適當時機高價轉手以期漁利。但是在過去的一年半時間裏，人們發現越來越多的
投資者把更多的時間和精力花在不良資產的改組改造上。他們往往購得銀行持有某一
資產的全部股份，然後和所涉資產的公司主體合作改組，將提升資產價值作為獲利途
徑。毫無疑問，這一思路有助於不良資產的真正脫胎換骨，提高整體經濟效率，進而
實現良性循環。

　　總之，德國銀行業處理不良貸款的號角已經吹響，步伐較之以往邁得更大，投資
者心理日趨成熟，資產運作也漸入佳境，這對於在複蘇泥潭中掙紮已久的世界第三經
濟大國來說無疑是個好兆頭

來源：金融時報