財經觀察之361 --- 美元轉強可能導致美國經濟再次衰退

作者：高盛集團簡·海茨尤斯

來源：中國經營報

今年第一季度，受益於美元小幅升值和美聯儲長期低利率政策，美國經濟在淨投
資收益平衡表上實現了正的２１０億美元的收入（按年計算）。如果我們對近期美元
的強勢反彈預測正確的話，今年第二、三季度，這一收入有可能變為負值，到第四季
度還會進一步惡化。

　　我們預測，到２００６年第四季度情況最糟糕。美國淨投資收益平衡表上的收入
大約為負的６５０億美元（按年計算）。這意味著美國ＧＤＰ少增長了０．３％。

　　今年第三季度，美元在短期內將升值。美元與歐元匯率上升到１．１５?１水平
，美元與日元匯率也會上升到１?１１０日元。短暫升值後到２００５年底，美元將
再次貶值。

　　為了說明利率和貨幣預期走勢的重要性，我們可以提供兩個可以替代的假設：一
個假設是利率保持在目前水平，另外一個假設是美元保持在２００５年第三季度水平
上直到２００６年全年。以上這兩種情況分別被稱為“低利率”和“強勢美元”。模
型運行的結果見右表。

　　我們的假設得出了三種可能：

　　首先，在今年第二三季度，美國經濟將明顯衰退。特別需要指出的是，如果我們
對美元近期不斷走強的預測是正確的，那麽，衰退就一定會發生。這是因為美元的強
勢會急劇增加負債淨額。

　　第二，今年第四季度以及２００６年全年，美國經濟很可能都處於進一步衰退期
。這種衰退的速度將取決於債券市場和貨幣市場的表現。而且，衰退很可能會引發美
聯儲大幅降息。但是，這樣做也僅僅是臨時緩解即將到來的經濟衰退。除非美國政府
保證不再擴大貿易赤字。

　　第三，在假設條件下，如果美元的強勢隻是暫時的，那麽，美國淨投資收益平衡
表中的收入有可能將保持強勁。正在進行的美元升值不僅減緩了美國貿易赤字狀況的
改善，而且也嚴重拖延淨投資收益平衡表的改善。其結果將很難保證美國的充分就業
，同時也會增加美元的貶值壓力