財經觀察之241 --- 全球經濟放緩 亞洲國家麵臨關鍵時刻

雷曼兄弟的最新研究報告預測全球經濟正在放緩，亞洲將於未來麵對考驗。該投
資銀行預測，中國今年的經濟增長率應該會下滑至８．８％，甚至更低。主要是因為
近期中國政府開始實施嚴厲措施，以助房地產市場降溫。另外，中國經濟的過度投資
現象似乎開始浮現，如進口大幅減弱、變為鋼鐵及鋁的淨出口國，中國的采購經理人
指數?ＰｕｒｃｈａｓｉｎｇＭａｎａｇｅｒｓ＇Ｉｎｄｅｘ從３月的５５．２跌到
了５月的５３．３。

　　這份名為《亞洲國家麵對關鍵時刻》的報告於上周完成。

　　所有的亞洲國家，除泰國外，都已公布今年第一季ＧＤＰ增長率。假如包含泰國
在內，報告預測亞洲除日本外的國家，整體的ＧＤＰ增長從去年第四季的６．９％?
年增率減緩至今年第一季的６．４％。減緩的因素主要是高居不下的原油價格及全球
電子產品需求量減少。大致看來，整個區域麵對負麵衝擊的表現還算不錯。報告認為
，除了這些經濟體享受低利率與具有競爭力的匯率外，經濟基本麵的改善也是一大主
因。

　　雷曼兄弟表示，對亞洲區經濟抱樂觀態度，但亞洲區（日本以外）經濟為全球最
開放性經濟體係之一，而全球經濟正在放緩，因此亞洲將於未來麵臨考驗。

　　報告指出，最近，區域內表現較佳的是施行聯係匯率的經濟體係：中國大陸、香
港及馬來西亞。中國的經濟成長不可抵擋，但預計今年的經濟增長率將會下滑至８．
８％，甚至更低。香港與馬來西亞第一季的ＧＤＰ成長比去年第四季要佳，主因是因
為其匯率與弱勢美元掛鉤，使出口激增，而若不是庫存下降，成長還不止於此。香港
的采購經理人指數於５月升至１３個月以來最高點，達５４．４。

　　相反，區域內最主要的兩個電子產品出口國，台灣與新加坡，第一季的ＧＤＰ成
長都減緩了許多。新加坡因為貿易過度開放?出口占ＧＤＰ的２２０％而受到極大衝
擊。不過，第一季庫存的下降使得其采購經理人指數從４月的４９．７回升到５月的
５１．０。台灣方麵，領先指數在過去的７個月中下跌了６個月。韓國今年第一季的
內需占其ＧＤＰ成長的比例為２００２年信用卡危機以來的最高點，但到４月似乎後
勁不足，商業信心指數於５月份跌至四個月以來的低位。

　　泰國於６月６日公布第一季ＧＤＰ成長的數字。雷曼兄弟預測泰國因出口減弱而
導致ＧＤＰ負增長。泰國因大海嘯之後觀光客減少、幹旱影響農作物收成，及對於原
油的高度依賴，導致第一季經常賬赤字為１５億美元。相反，印度尼西亞和菲律賓於
第一季的成長率靠穩。

　　除中國外，亞洲區域第一季的ＧＤＰ成長減弱至３．８％?年增率，其中內需占
了２個百分點，出口則占了１．８個百分點。報告稱，盡管油價高居不下及電子產品
出口減弱，但整體韌性還算不錯。原因主要有三：整個區域的平均短期實質利率差不
多跌至零；區內貨幣的實質價值仍處於低位（特別是與美元掛鉤的貨幣）；這些經濟
體的基本麵於過去８年來有大幅改善。

　　另外，許多長期的結構性增長動力更為成熟，例如中產階級的崛起、快速都市化
、消費者年輕化、旅遊和消閑消費增加、家庭信用貸款普及化等。

　　不過，雷曼兄弟也擔心亞洲區域的經濟韌性始終有限。全球經濟還很脆弱，保護
主意正逐漸抬頭，中國與美國的經濟成長也未必如想象中那麽穩定。但該投行仍維持
樂觀態度，稱中國與美國經濟的降溫應該可以使油價回穩，以及聯儲局升息步伐減慢。
另外，日本經濟近期有複蘇跡象，國際電子產品的需求也似乎觸底，醞釀回升力道。

　　雷曼兄弟認為，雖然亞洲的經濟體正麵臨重要考驗，但可以確定的是，即使麵對
如此多的不確定因素，亞洲國家的中央銀行在短期內並不會急著升息。有些國家，例
如韓國，甚至醞釀減息