財經觀察之234 --- ＩＭＦ指出亞洲經濟三大風險

近日，ＩＭＦ發布了對亞太地區經濟形勢的報告，現節選如下：

　　經過數十年的快速發展，亞洲經濟體成為了全球經濟中極其重要的一部分。世界
１０大經濟體中有三個在亞洲，分別是：日本、中國和韓國。亞洲占了全球產出量五
分之一，同時，現在，亞洲經濟體的經濟增長量幾乎占據了全球經濟增長量一半。明
年，從最大的範圍來看，全球經濟的增長也將會依賴於亞洲經濟的表現。

　　今年是亞洲地區經濟表現良好的又一年，預計今年此地區的ＧＤＰ增長率將達到
５．２５％。這將比去年的６．２５％要低一些，但是，去年的ＧＤＰ增長率是最近
十年表現最好的一年，部分原因是本地區的出口增長表現達到了一個高峰，出現了大
幅度增長。特別要指出地是，作為一個行業，對電子產品的出口需求最終從２０００
年的衰退中走了出來，作為結果的亞洲地區半導體產品銷售增長了４１％。２００５
年的出口增長應該會下降到正常增長率以下，就如同電子產品快速增長那樣快速下降
，這樣將會導致ＧＤＰ的增長速度下降到可持續發展的範圍。新興市場經濟體——中
國、印度、新興工業化經濟體（中國香港地區、新加坡、中國台灣省）和亞洲東盟的
四國（印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓和泰國）今年很可能增長６．５％，而去年的
ＧＤＰ增長率為７．５％。對其他經濟指標的展望也是相當地有利。目前，該地區的
經常賬戶盈餘占ＧＤＰ的比例將從去年的３．２５％收窄到２．７５％，這反映出出
口的下降。同時，該地區的通貨膨脹預期將保持在３％的水平。

　　然而，三大主要的風險正在迫近。首先，全球市場的石油價格今年再次上漲。到
五月中旬為止，石油價格已經比２００４年的十二月高出了２０％，這傷害到了該地
區的收入，並增加了通貨膨脹的壓力。因此，未來石油價格增長的可能性隻有存在下
降的風險。

　　第二，全球的經常項目賬戶失衡持續在變得更加嚴重，這有可能會引發全球貨幣
和利率的無序調整。國際貨幣基金組織強調，解決目前的全球經濟失衡需要全球各國
分擔責任，需要亞洲各新興市場經濟體采用更加靈活的匯率機製，同時美國也要采取
更加合理的儲蓄政策，歐洲地區各經濟體需要進一步的結構改革，日本需要刺激本國
經濟更快地增長。

　　第三，正如國際貨幣基金組織在今年四月份所發布的《世界經濟展望》中所指出
的那樣，亞洲之外的發達經濟體的經濟增長風險已經凸顯了下降的趨勢，這可能意味
著對亞洲出口商品的需求將會比半年前所預計的下降更快。

　　這種情況對地區的政策製定者們意味著會存在一些困難。一方麵，他們需要為經
濟增長的下降做出準備，這可能會為采取一些刺激宏觀經濟增長的措施提供空間。但
是，他們也需要防範通貨膨脹上升的風險，同樣也需要一些緊縮性政策措施。

　　在這樣的環境裏，政策製定者們將需要保持警醒的狀態，在對宏觀經濟政策做出
調整之前，他們需要認真仔細地篩選支持做出決策的證據。他們需要考慮一些基本事
實：在絕大多數的條件下，各經濟體的貨幣環境已經高度寬鬆；政策性利率已經處於
曆史最低水平——亞洲新興市場經濟體的政策利率大約位於３．５％上下——這和通
貨膨脹預期大致相同。對於采用固定匯率機製的經濟體來說，增加匯率彈性的改革將
會給予自己采用貨幣政策更大空間，貨幣政策的空間擴大將會給調整需求條件和控製
通貨膨脹帶來空間。舉例來說，在韓國，到今年五月中旬，韓元兌美元的匯率已經上
升了１７．５％，這抵消了全球石油價格高漲所帶來的絕大部分衝擊。

　　紡織品配額全球紡織品和服裝配額於２００４年年底的取消對該地區的出口構成
了重大影響，特別是中國和低收入的亞洲國家：孟加拉國、柬埔寨、老撾、蒙古、尼
泊爾、斯裏蘭卡和越南。紡織品和服裝的配額製度扭曲了全球紡織品貿易數十年，它
的廢除意味著真正能夠實現貿易秩序最終將會由最有競爭力的公司來主導的理念，作
為結果，將會給全球的消費者帶來節約性好處。但是，當這種好事發生的時候，貿易
保護主義者所帶來的壓力在不停的“狂吠”。

　　到目前為止，從已知的信息來看，中國，正如所預期的那樣，從紡織品配額取消
中獲得了巨大的利益，成為主要獲益者。比如，前三個月的數據表明，中國對美國的
紡織品和服裝出口出現了大幅度地躍升——增長幅度接近６０％，新解禁的紡織品生
產線增長了大約１８０％——雖然中國紡織品出口總額在今年第一季度的增長保持了
和去年大體相同的速度。印度的此項出口也出現了大幅度增長。

　　然而，這些發展已經導致了貿易保護主義者的反彈。在五月中旬，美國決定再次
對從中國進口的七種紡織品采取配額製度，限製它們的增長不能超過過去１２個月的
７．５％。歐盟委員會正在對幾個主要大類的紡織品進行它們自己的調查，在５月１
７日已經宣布對兩大類商品（襯衫和亞麻織品）采取緊急保護措施。中國也宣布，自
從５月２０日對７１類紡織品大幅度提高關稅，自６月１日執行。

　　同時，亞洲的低收入國家也在此行業獲得了不錯的發展。到目前為止，中國在市
場份額上的增加主要來自於中等收入國家的損失，而不是低收入國家，部分原因是發
達國家的進口商繼續尋求低成本供應商的多元化，以防備美國和歐盟對中國的產品再
次采取雙邊配額製度。因此，孟加拉國、柬埔寨、斯裏蘭卡和越南對美國的出口出現
了大幅度增長，第一季度的平均增長率達到了１７％。同時，還有一些不利於亞洲低
收入國家的跡象開始出現。價格在不斷下降，美國從中國進口的所有服裝的價格平均
下降了１２％，同時，特定類別的價格下降超過了５０％。

　　隨著時間的推移，這將減少亞洲低收入國家出口商的邊際利潤，這將侵害它們的
海外秩序。如果在最初的自由化期間出現同一地域的生產製造轉移，國際貨幣基金組
織的一項研究表明，亞洲低收入國家的紡織品出口將會出現明顯地下降。下降的幅度
將位於８％－１８％之間，取決於不同的國家，對ＧＤＰ一年增長的減少幅度可能位
於０．５％－２．７５％之間。

　　當這種情況發生的時候，國際貨幣基金組織將會通過貿易綜合機製來援助這種調
整過程，這項政策於２００４年四月引入——旨在幫助成員國渡過因為多邊貿易自由
化所帶來的貿易支付差額短期下降的困境。孟加拉國已經采用了這種機製。紡織品製
造的轉移將會在明年結束，但是最終的格局目前還不確定