財經觀察之217 --- 全球衍生品市場可能存在內幕交易

 

來源：國際金融報

據一份報告稱，過去４年信用違約交換市場的價格走勢表明，一些銀行可能在利
用自己對企業壞賬的了解，在該市場投機建倉。

　　盡管該市場增長迅速，但懷疑其中暗藏內幕交易的觀點自該市場問世以來一直不
斷。倫敦商學院的研究人員表示，目前他們已發現與內幕交易指控相符的統計方麵的
證據。報告作者維拉爾·阿查裏亞和蒂莫西·約翰遜還強調說，他們的結論是基於統
計分析，而不是內幕交易的具體證據。不過，這些結果可能受到監管部門和銀行家的
仔細審核。阿查裏亞說：“這是個非常敏感的問題。”

　　當投資者買進信用違約交換票據時，他們就買了一份某種形式的保險，以保護自
己免受企業違約風險的影響。該市場最初於上世紀９０年代末出現，部分原因是各銀
行希望降低自己的資產負債風險。尤其是那些向風險企業大量貸款的銀行，會向其他
金融機構買進信用違約交換票據，以將風險轉移給其他的市場參與者。

　　最初這個市場既不發達也不透明，因而基本逃過了監管部門的嚴格監督，其主要
原因是信用違約交換交易是在交易所外私下進行的。

　　但兩年前，太平洋投資管理等基金管理公司開始抱怨，上述情況意味著銀行在從
事信用違約交換票據的內幕交易，如針對ＡＴ＆Ｔ無線和斯普林特公司信貸的信用違
約交換票據。自那以來，監管機構和銀行業團體已施加壓力，力促銀行將信用違約交
換業務與貸款業務完全分開。

　　大多數銀行堅持認為，它們已實施了有效的防火牆措施。一位華爾街高級銀行家
說道：“我認為，大型機構的內部控製十分嚴格，這真的已不再是什麽問題。”

　　可是，倫敦商學院的研究突出顯示了近年來一些驚人的價格模式。尤其當公司陷
入困境時，信用違約交換票據的走勢便會領先於股票市場的走勢，而當問題公司同銀
行之間存在大量緊密的借款關係時，這種模式尤為顯著