財經觀察之184 --- 美聯儲再次加息影響幾何

來源：新華網/中國證券報

 

美聯儲５月３日再次加息，將聯邦基金利率調高２５個基點，升至３％。這是美
聯儲自２００４年下半年以來第８次提高利率。

　　從國際經濟發展的形勢來看，隨著國際原油、煤炭、鐵礦石等原材料價格的持續
上揚，在未來一段時間內，美聯儲仍有可能進一步加息。無疑，美國的利率調整不僅
對美國資本市場及其國內經濟運行產生重大影響，也將對其他國家的貨幣政策乃至宏
觀經濟政策產生示範效應和連帶影響。同樣，在中美經濟聯係日益密切的今天，美聯
儲加息必將對未來一段時期中國的利率和匯率政策產生影響。

　　為人民幣利率變動提供更大空間

　　盡管中國的貨幣政策是獨立的，但經濟越開放，世界主要市場經濟國家的貨幣政
策對我國貨幣政策的影響就會越大。一般情況下，利率政策由兩方麵因素決定：國內
貨幣供求狀況和國際貨幣利率影響。中國的利率是否調整，主要取決於國內經濟金融
形勢的發展變化。從重要的參考指標來看，貨幣供應量增長速度、ＣＰＩ、ＧＤＰ平
減指數、房地產等資產價格指數，以及投資增長速度等主要指標的變動是我國利率調
整的決定因素。但是，在金融市場高度國際化的前提下，當世界主要市場經濟國家特
別是美聯儲加息以後，外部就形成了一個推動人民幣利率上升的空間。美元持續加息
，表明以美國為主導的世界經濟已進入一個利率上升的周期，可以預期，人民幣也將
開始進入相應的周期。由於我國實行的是有浮動的管理匯率，人民幣緊盯美元匯率的
變動。當人民幣利率高於美元利率時，人們擔心利率上調，可能會導致一部分熱錢鑽
利差的空子，進一步炒作人民幣升值。而美元持續加息，無疑為人民幣利率上調提供
了一個外部空間。目前中美兩國麵臨的很多問題是相同的，特別是對通貨膨脹的擔憂。

　　今後一個時期利率調整可能性加大

　　從今年以來經濟金融運行的情況來看，投資增速較快的問題並未得到根本解決，
盡管目前還沒有出現惡性通貨膨脹抬頭的趨勢，但目前出現的投資品價格上漲問題仍
未得到根本解決，而投資品價格漲幅過快最終會帶動消費物價的上漲，同時，今年以
來外匯儲備仍然增加較多，貿易順差較大。外匯儲備增加較快帶來的基礎貨幣供應量
大增，最終也將傳導至一般物價水平。我國中央銀行目前雖然通過公開市場操作在衝
銷外匯儲備增加對貨幣供應量的影響，但衝銷的力度有限，潛在通貨膨脹的壓力將持
續增加。

　　如果在今後一個時期內，投資增幅再度高揚，能源和電力再度趨緊，貨幣供應量
再度快速增長以及ＣＰＩ增幅過高，不排除中央銀行再次運用利率杠杆對貨幣供應的
流動性進行調節。

　　從目前的情況看，最有可能的是對部分行業的貸款利率進行政策性調整和約束，
如對房地產行業或對房地產貸款進行限製。由於我國對於利率的調整完全取決於是否
有利於國民經濟的發展、我國經濟發展本身是否正常，以及經濟與金融運行中非正常
因素帶來多大的利率調整壓力，是完全以本國實際經濟運行情況來進行調整的。所以
，對中國來講，利率的調整是一個＂相機抉擇＂的問題。

    對緩解人民升值壓力的作用不大

　　雖然美聯儲加息導致人民幣利率調整的空間加大，在一定程度上可以緩解人民幣
升值的壓力，但匯率的本質是國際收支平衡的問題，隨著進口大宗原材料價格的不斷
上漲，中國企業界已經明顯感覺到了進口成本的壓力，而由於今年以來中國進出口的
大幅度增長以及進一步增加的順差，國際上仍然把眼睛盯住人民幣匯率升值的問題，
這種要求在一定程度上仍會很強烈。

　　中國的匯率政策受製於本國的對外經濟、國際收支平衡等方麵的因素，並非美聯
儲的加息所能緩解。從今年以來中國國際收支平衡的情況看，緩解人民幣升值壓力的
主要出路在於進一步完善人民幣匯率形成機製，而不是簡單地調整人民幣匯率水平