財經觀察之148 --- 高盛大肆唱多油價意欲何為？

來源：中國經濟時報

高盛分析師上周四在一份廣泛散發的投資研究報告中指出，國際原油市場可能已
進入“超級上漲”期的初級階段，有可能漲到每桶１０５美元的高位。

　　此報告一出，市場為之震驚，油價連續飆升並創曆史記錄。４月１日，紐約商業
期貨交易所（ＮＹＭＥＸ）０５期原油以５５．２５美元／桶開盤，曾一度升至５７
．７０美元／桶，尾盤收於５７．２５美元／桶；０６合約最高為５８．７０美元／
桶；０７合約最高為５９．２０美元／桶；０８合約最高為５９．５０美元／桶。

　　４月４日，ＮＹＭＥＸ原油期貨遠期合約已經突破６０美元／桶，其中８月合約
期價最高觸及６０．０２美元／桶，９月合約期價最高達６０．０５美元／桶。

　　在華爾街，高盛和摩根士丹利是兩家最大能源交易商，兩家在能源交易方麵年收
入超過１０億美元。而高盛還擁有“高盛商品指數”，能源權重極大的該指數在芝加
哥商業交易所?ＣＭＥ?還有期貨交易。

　　“顯而易見，高盛提供的研究報告背後是其巨大的商業利益”。格林期貨首席分
析師於軍禮告訴中國經濟時報記者，原油在“高盛商品指數”中占很重要的權重，而
高盛商品指數基金中有相當一部分是由高盛管理的，這種指數基金的特點是隻有做多
才能賺錢。高盛在如今市價為５６美元／桶時就提出要看多到１０５美元／桶，說明
它早就已經在５０美元下方建好倉了。高盛肯定要為自己的利益搖旗呐喊，“這不是
嫌疑，而是必然的”。

　　在詳細閱讀過全文之後，銀河證券李國洪認為，該報告闡述了油價的形成機製並
進行了科學係統的分析，長期來看石油價值中樞肯定是不斷上移的，但這些理論並不
是剛剛才研究出來的，高盛推出這份報告的時機讓人懷疑其“別有用心”，尤其是在
目前油價已經累積了巨大漲幅的情況下。而且，報告預測上漲到每桶１０５美元的時
間是在“２００７年以後”，這個時間概念非常模糊。實際上，這種情況在２０２３
年出現的可能性較大。一段時期以來，高盛反複的調高油價的預期，在距離其上次預
測的８０美元還相差４５％的情況下，高盛又推出１０５美元的目標，不排除有利益
的因素。

　　亦有數名海外的分析員批評高盛的報告書聳人聽聞，同時認為這已給市場製造了
不必要的不安。

　　巴克萊（ＢａｒｃｌａｙｓＣａｐｉｔａｌ）駐紐約的分析師ＣａｒｌＬａｒｒ
ｙ表示，考慮到目前原油庫存水平仍遠高於曆史平均水平的狀況，市場對該報告作出
了過度反應。

　　ＩＦＲＭａｒｋｅｔｓ駐紐約的分析師ＴｉｍＥｖａｎｓ則認為，高盛可能正在
試圖推高油價。

　　國務院發展中心市場所期貨證券研究室主任廖英敏在接受中國經濟時報采訪時認
為，由於美元貶值，大量的投機資金從金融市場轉到商品市場，使目前的油價有炒作
的因素。油價漲幅一波高過一波都是受短期和偶然因素的影響，國際石油供求格局並
沒有發生太大的變化，國際炒家追求的是投機利益，必將獲利回吐。因此，未來油價
波動將會加大，但高油價不可能持續太久。

　　盡管是國際著名的老牌機構，但也可能會給客戶提供錯誤的、誤導的信息、意見
和建議。有消息稱，中航油去年在巨虧５．５億美元的過程中，曾遭到高盛的“暗算
”。目前，這一傳聞似乎逐漸在得到證實。

　　３月１６日，中航油向新加坡高等法院指控高盛旗下的商品交易公司阿爾龍，要
求後者對２００４年１月與６月與中國航油簽訂的兩項挪盤協議給予賠償損失或撤消
合同，原因是錯誤陳述、疏忽、違反職責和欺詐。

　　在起訴書裏，中航油極力強調自己主要從事一般的商品貿易活動，在衍生產品交
易方麵沒有什麽專業知識、技巧和經驗，而對方則是這方麵的市場領導者，甚至在某
些產品上是“做市商”。因此，他們有能力準確評估衍生產品的潛在風險。去年１月
底中航油因為要重組在當月底到期的賣出期權盤口，於是同對方接觸並尋求幫助和建
議。向對方披露了自己的全部期權組合，包括跟其他交易對手的期權交易信息。

　　對方在得到這些資料後向中國航油提供了一份重組整體期權組合的市場建議書。
１月２６日，雙方達成”１月重組協議書”。根據國際掉期交易者協會主協議的條款
，雙方在２００４年３月左右有多宗的交易涉及石油賣出和買入期權，主要是亞洲類
型的期權。２００４年６月底，雙方進一步達成了“６月重組協議書”。

　　中航油認為，為了勸誘公司簽署重組期權協議，阿爾龍向公司提供了“不確實、
不準確且具誤導性”的建議，重組協議後公司收益是下降的，並且造成了巨額的虧損
。對方違反了應當謹慎發表這類陳述的法律義務，違反了《金融服務和市場法令?２
０００?》、《金融服務官方準則和指導手冊》和《操行和市場最優方法倫敦守則?
１９９９?》的相關條款。

　　高盛否認了上述指控。該公司發言人ＥｄｗａｒｄＮａｙｌｏｒ稱，高盛相信中
航油的指控是沒有依據的，高盛將對此進行積極抗辯。

　　中航油賣出看漲期權的對手是高盛、巴克萊、三井住友、標準銀行等一些長期浸
淫於衍生品市場的老牌金融機構。阿爾龍則是中航油在期權和其他衍生工具交易中的
第二大交易對手。

　　中航油事件後，阿爾龍成為中航油的２５個主要債權人之一，中航油欠下阿爾龍
７６０萬美元的債款。高盛是最早向中航油發出追債信的７家銀行之一。

　　“高盛旗下的公司借錢給中航油做空，而高盛旗下的其他基金卻做多，把中航油
的倉給打爆了”，“這不是故意設圈套是什麽？”一位業內人士評價說。

　　“中國是高油價最大的犧牲者”，瑞士信貸第一波士頓的亞洲首席分析師陶冬去
年８月說這句話時，油價還在每桶３９美元左右徘徊。

　　中國目前是僅次於美國的全球第二大原油消耗國，對原油的需求不斷激增，依賴
性逐漸增強。２００４年，中國為油價上漲而多付出了２００億美元。由於成本支出
的增加，高油價將打破中國原有的貿易平衡。高盛的測算是，假設石油貿易量保持不
變，如果石油價格仍保持每桶５０美元，中國的總體交易損失約占ＧＤＰ的３％。高
盛全球經濟研究小組預測，油價上升１０％的第一年將導致中國通貨膨脹率上升２０
個基準點，兩年上升２８個基準點。高盛的中國經濟學家梁紅在她的分析報告中說，
如果原油價格上升至６０美元每桶，對經濟增長的衝擊將會更加明顯——ＧＤＰ增長
率下降１．２％。

　　麵對日益被炒高的油價，中國顯得很無奈。

　　“既然預期會大幅上漲，為了防範風險，惟一的辦法是在期貨市場進行大量買入
的套期保值，而這又無疑會推動油價的進一步上漲，為市場的投機推波助瀾”，於軍
禮對記者說。“高盛的報告在敏感的時刻強化了做多的信心，甚至出現了空翻多的情
況，對市場影響巨大”，李國洪評價說