財經觀察之106 --- 冷看美國宏觀經濟政策對世界的影響

來源：第一財經日報

 

自從中國經濟對外開放以來，美國宏觀經濟政策的效應，已經越來越明顯地通過
對世界經濟的影響傳遞到中國，而中國也越來越有必要作出相應的調整。

　　裏根的宏觀經濟政策與日本的經濟衰退

　　２０世紀８０年代，裏根政府采用供給學派的經濟政策，減免稅收、增加國防開
支，實行擴張性的財政政策，在促進美國經濟保持了低速增長的同時，也使得美國的
財政赤字不斷擴大。

　　裏根當選時，選擇的邊際收益稅率為７０％，成為拉動美國經濟短期增長的真實
源泉。但是，供給學派的經濟政策是以實施範圍廣泛而且數額巨大的稅收減免為前提
。因此，在裏根的任期內，聯邦債務大幅度增加，聯邦債務占國內生產總值的比重，
由２６％上升到４３％。在美國國內發生巨大財政赤字的同時，美國的對外貿易也出
現了巨大的逆差。

　　在美國經濟經曆了由凱恩斯經濟學導致的２０世紀７０年代的“滯脹”向８０年
代供給學派過渡時，日本正在經曆著２０世紀七八十年代的高速增長，於８０年代末
期躍升為僅次於美國的第二大經濟國。然而，１９８５年９月２２日，美國財長及中
央銀行行長會同英、法、前西德、日四國財長和央行行長達成的“廣場協議”，使得
日本的股市泡沫在１９９０年第一交易日股市終於擊破、１９９７年房地產泡沫擊破
，金融機構壞賬急劇增加，日本經濟在衰退中掙紮。

　　克林頓的宏觀經濟政策與世界各地的金融危機

　　在克林頓時期，美國執行了收縮性的宏觀經濟政策，美國經濟出現了低通脹與高
增長並存的局麵，與２０世紀８０年代初期的滯脹形成了鮮明對比。具體體現為緊縮
性的財政政策和溫和、謹慎的貨幣政策。以減少預算赤字為目的，由曆屆總統的簡單
減少支出的辦法轉為結構性的有增有減財政政策；以控製通貨膨脹為目的采用較為溫
和、謹慎的貨幣政策，可從聯邦儲備銀行的數次利息升降中看出。

　　按照凱恩斯的ＩＳ－ＬＭ模型分析，緊縮性的宏觀經濟政策必然造成經濟增長的
降低，但是，美國在２０世紀９０年代出現的是經濟衰退，這主要得益於緊縮性財政
政策是結構性政策及其增加供給的政策。正是由於美國的結構性的緊縮性宏觀經濟政
策和供給政策及蘇聯解體後科學技術民用化推動的新經濟發展，推動了美國經濟在２
０世紀９０年代的增長。

　　在美國２０世紀９０年代經濟增長的時候，世界其他國家發生了什麽？９０年代
下半期，世界各地金融危機不斷，繼１９９４年墨西哥金融危機後，１９９７年亞洲
發生了大範圍的金融危機。此後，俄羅斯金融危機、丹麥石油危機、巴西金融危機、
阿根廷金融危機等相繼發生，發生危機的國家貨幣大幅貶值，刺激這些國家對美國出
口價格大幅下降出口額大幅增長，低價商品的大量進口有效抑製了美國的通貨膨脹，
使美國在２０世紀９０年代下半期實現了高增長低通脹的理想目標。同時也埋下了結
構嚴重失調的隱患。美國的這種政策對貨幣與美元掛鉤的國家都產生了不同程度的緊
縮效應。

　　布什宏觀經濟政策與中國經濟政策選擇

　　當布什在２００１年就職時，１０年預算平衡的官方預警數字是盈餘５．６萬億
美元。但是經過３次大幅度稅收減免、股票市場泡沫的破滅、“９·１１”事件對經
濟的毀滅性打擊，及接下來在中東發動的對阿富汗、伊拉克的軍事打擊，使得預算的
盈餘消失得無蹤無影。美國一度作為世界最大的債權國變成了世界最大的債務國，成
雙結隊的財政赤字和貿易逆差在美國重現。

　　當美國再次出現成雙結隊的財政赤字和貿易赤字的情況下，針對在亞洲經濟崛起
的中國，美國似乎在重演２０世紀８０年代的故事，主要集中在人民幣匯率升值的問
題上，時隔近２０年，“廣場協議”幾欲重演？

　　自伊拉克戰爭爆發以來，美國實行美元兌歐元、日元匯率大幅貶值的匯率政策。
美、日、韓等國不斷提出人民幣匯率升值的訴求。

　　然而，建立ＩＳ－ＬＭ－ＢＰ模型之一的諾貝爾經濟學獎得主蒙代爾則指出，人
民幣匯率升值會給中國的通貨緊縮帶來更大的壓力，將導致對外資吸引力的下降，給
中國的外貿出口造成極大的傷害，降低中國企業的利潤率，增大就業壓力；財政赤字
將由於人民幣匯率的升值而增加，同時影響貨幣政策的穩定。

　　中國目前的經濟總量僅為美國的十分之一，日本的四分之一，對外貿易中一半以
上為加工貿易，誰才是通貨緊縮、世界經濟衰退和區域性金融危機的製造者？至於給
人民幣施加壓力，則是一些國家出於自身利益的聒噪。

　　麵對布什政府的擴張性財政政策，我個人認為，中國有必要繼續執行適度的、有
針對性的財政政策，促進中國經濟結構的優化，實現經濟的可持續發展；貫徹適當從
緊的穩健貨幣政策，嚴格控製貨幣的供給量，並對部分產業的發展實行“區別對待”
政策，治理結構性通貨膨脹；實行有管理的、可控的靈活性人民幣匯率政策；大力發
展債券市場政策，調整中國資本市場的融資結構，大力發展債券市場，緩解資金需求
對銀行體係形成的壓力，完善中國的金融結構，有效利用外資；借鑒克林頓時期的供
給政策，推進技術進步、加大對人力資本的投入，促進知識經濟的發展，推動中國經
濟持續、快速增長。