財經觀察之104 --- 亞洲貨幣仍有升值空間

 

來源：淘金網

自從２００２年美元開始貶值以來，每當美聯儲調升利率均給予美元升值的動力
，但在公債市場方麵，隻有２年期公債殖利率上升，長期殖利率並沒有跟進，美元漲
勢通常不會持續，這樣的現象在近期似乎出現改變，短天期與長天期公債殖利率皆同
步上升，而雷曼兄弟預期此一趨勢將給予美元一定的支撐。

　　但長期來看，持續上升的利率將可能傷及美國債券市場，並損及美國資本流入來
源；主因在於除了政府公債與政府機構債券外，公司債占外國流入資金分配比重日益
提升，由於購買公司債的投資人對於價格敏感度相對央行購買公債高為多，因此利率
上升且伴隨著物價上漲的現象，將使公司債投資人怯步，故雷曼兄弟目前仍對美元持
中立偏空的看法。

　　雷曼兄弟認為亞洲貨幣仍有升值的空間，並認為現在是買入亞洲貨幣的時點。

　　韓國央行２月２２日分散外匯配置言論引起市場緊張，但雷曼兄弟認為目前亞洲
央行出脫美元資產造成資金流出美國的機率相對較小。

　　中國２月２５日公布經常帳盈餘擴增至７００億，超乎市場預期，因此雷曼兄弟
認為人民幣仍有升值空間。

　　日本１月經濟數據表現良好，再加上日本股市及公債殖利率近日持續攀升，似乎
印證著日本景氣正在好轉，並令日圓看起來值得加碼，不過仍要持續觀察１月份經濟
數據反彈的走勢是否隻是曇花一現。

　　亞洲國家貿易順差依舊在上升，且流入亞洲股市的資金也源源不絕。

　　由於日本所公布的１月經濟數據普遍表現強勁，另外，日本商工中金銀行最新調
查也顯示製造業信心指數於１月份走高，雷曼兄弟認為基本麵好轉將有助於日圓升值
；而瑞典強勁的采購經理人指數（ＰＭＩ）也顯示瑞典的經濟持續改善，雖然瑞典央
行並無升息打算，但因該國貨幣長期被低估，故瑞典貨幣仍有升值空間。

　　瑞士的經濟表現則相形失色，上星期瑞士公布第四季ＧＤＰ與２００５第一季企
業信心皆不如市場預期，因此雷曼兄弟並未特別看好瑞士法朗；至於未來的外匯操作
策略上，則可賣美元，同時買進瑞典貨幣，放空瑞法，同時買進日圓。

　　另外，雷曼兄弟也針對ＯＥＣＤ編製的景氣先指針與各國實質匯率之間的關係進
行研究，全球景氣在去年１２月微幅回升後，於過去兩個月連續下滑，但指數目前為
５２．８仍高於長期平均５０．８；根據雷曼兄弟的研究，歐元、日圓與瑞士法郎均
為反景氣回圈的貨幣，其中以歐元與日圓與領先指針的負向效果最顯著，澳元與瑞典
貨幣則為景氣回圈型貨幣，但瑞典貨幣最近相關係數逐漸降低。

　　雷曼兄弟認為借智利幣買入巴西幣，可以賺取利差又可賺取匯差，雖然巴西政府
目前並不希望貨幣繼續升值而有幹預匯市的動作，但巴西政府一方麵提高利率，另一
方麵為了防止巴西貨幣繼續升值而進入外匯市場幹匯，使得貨幣供給年增率高達２１
％，通貨膨脹的壓力明顯增加，雷曼兄弟認為巴西政府並無法長久幹預匯市，終將會
使該國貨幣升值。

　　再者，由於土耳其發行的中期債券利率高達１７％，而墨西哥政府標售２８天期
票券利率則高達９．３３％，在高收益的誘因下，將可望吸引資金流入並帶動兩國貨
幣走高。