財經報告之七 --- 美國：社保改革計劃透析

牛津分析--每日亞太簡報

 

主題：美國現行及未來財政政策對儲蓄的影響。
　　意義：美國財政政策的諸多動向都表明，其國民儲蓄率將進一步下降；如果社保私有化計劃付諸實施，影響將尤其明顯。
　　分析：美國現行及未來財政政策的諸多特征都表明，其國民儲蓄率將進一步下降。尤為重要的是，美國聯邦政府直接消費在國民收入中所占的份額正在增大。聯邦機動開支大部分屬於政府消費，根據國會預算辦公室的數據，2000年該項支出為GDP的6.3%，2005年其份額已升至7.8%。
　　除了政府消費之外，醫療保險製度的變化是另一個重要因素。據預測，隨著醫保藥品折扣福利製度的實施，老年醫保福利的增長速度將加快。醫療補助體係的職能是為各年齡段的貧困人口提供補助，其中老年人均補助額的增長速度幾乎與醫保福利的增長速度相當。目前，每年的醫療補助總額已經超過了醫保福利總額。
　　此外，還有兩個動向也構成了促使國民儲蓄率下滑的壓力：
　　――布什在第一個總統任期內進行了大規模減稅，目前，政府希望使有關做法成為永久性政策。此外，強製最低稅（Alternative Minimum Tax）是中等收入階層承受的稅負不斷增大，布什政府希望改變這種情況。
　　――據美國社保理事會的報告，社保體係的財務缺口高達10.4萬億美元，按照布什政府提出的部分私有化方案，償還這項巨額隱性負債的絕大部分責任將由當前的年輕一代和未來幾代人承擔，已經或即將退休的人無需承擔任何責任。如果實施這套方案，那麽為了支付這項成本而精打細算的中老年人不但可以鬆一口氣，更可以放開手腳增加開支。
　　社保私有化。美國的“加強社會保障總統委員會”提出了三種社保改革方案，其中的方案2清楚地表明了社保體係私有化的重擔將如何由年輕一代和未來的納稅人承擔。這種方案最有可能獲得布什的認可，其主要特點是將初始社保福利與工資掛鉤改為與價格掛鉤。這種方案還允許個人用部分工資稅（即社保繳款）投資於私人養老金帳戶。
　　大多數年輕人並不理解初始社保福利由與工資掛鉤改為與價格掛鉤意味著什麽。這種轉變的實質是，逐步卻又不可避免地取消現行社保製度承諾支付給他們的大部分福利。更有甚者，方案2允許個人將部分工資稅投入私人帳戶，這項規定隱患很大。個人將1美元工資稅投入私人帳戶，就會損失1美元繳款所對應的社保福利，社保福利的實際回報率是固定的2%，而私人帳戶很難獲得這樣的穩定回報率。目前，美國抗通脹長期國債的實際收益率還不到2%。
　　參加私人帳戶體係的個人有權投資於風險資產，此類投資有可能獲得較高的平均回報率。然而，投資風險也將大大增加，由此造成的經濟成本將完全抵消預期回報率提高帶來的經濟收益。
　　由此可見，所謂的投資“自由”並非真正的選擇自由。從某種意義上說，這種宣傳隻不過是為了使人們忽略一個事實：新計劃將剝奪下一代美國人的大部分社保福利，並相應地提高他們的淨稅負。年輕一代和未來的美國人即使不向私人帳戶投資，卻仍需要支付相同的工資稅，而他們獲得的社保福利將大大減少；如果他們向私人帳戶投資，支付的工資稅將相應減少，但額外減少的社保福利將不低於工資稅減少的數額。
　　國民儲蓄率。過去45年中，美國的國民儲蓄率持續下降，而經常項目赤字則持續上升。媒體隻是關注國家的經常項目，但問題的根本並不在於輸入資本，而在於儲蓄過低。
　　許多經濟學家研究過美國的儲蓄問題，但他們無一例外地把個人儲蓄率作為研究對象，而個人儲蓄率的高低卻缺少理論支持，因為隨意因素的影響很大。要如實反映政府和居民的支出行為，就應該使用具有經濟意義而不是僅有會計意義的概念。具體來說，研究政府消費的正確方法是分析其在國民收入中的份額；而研究私人消費的正確方法是分析其在國民可用收入（即國民收入扣除政府消費）中的份額。
　　這兩個指標的動向表明，私人部門而非政府部門才是美國儲蓄率持續下降的原因所在。而居民消費率上升的原因則在於老齡人口消費的持續快速增加；老年人之所以增加消費，還是因為他們獲得的轉移支付不斷增長，而且便於支出。簡言之，美國儲蓄率下降的根本原因在於大規模的代際收入再分配。種種情況都表明，剝奪子孫後代以支持老齡人口消費的政策將繼續下去，而美國近期之內的政策將助長而非緩解其儲蓄率的下降勢頭。
　　結論：美國的政策走向表明，其儲蓄率將繼續下降，而社保改革將加劇這種趨勢。如果運用經濟變量而非會計變量來分析美國的儲蓄率，就會發現，該指標下降的直接原因在於美國私人部門支出比率的提高，而其根源則在於，美國政府通過大規模的代際轉移政策支持老齡人群的消費。
　　關鍵詞：國際、北美、美國、經濟、行業、政治、國際收支、銀行業、資本流動、消費者、債務、匯率、金融、財政、外國投資、國際貿易、經濟增長、投資、勞動力、貨幣、養老金、政策、私人部門、私有化、公共部門、工資
　　

每日亞太要聞
（2005年1月18日）

　　國際：聯合國1月17日發布的報告稱，如果富國能夠履行承諾，增加向最貧困國家提供的發展援助，就可以挽救數千萬人的生命，並幫助5億人擺脫貧困。全球最富裕的22個國家承諾將GDP的0.7%作為發展援助，但它們實際提供的援助僅為GDP的0.25%，而每天的生活費不足1美元的人口超過10億。
　　台灣：台灣當局於1月18日宣布，今年的政府債券發行額將達到5000億新台幣（約合157億美元）。台灣需要通過新發政府債券來彌補總額3000億新台幣左右的預算赤字。預計今年首次發售可交換債券的時間是3月份，金額將為100億新台幣。台灣當局希望，投資者能夠用這些債券交換官方企業的股份。
　　俄羅斯/中國：《俄羅斯商業日報》於1月18日報道，中國石油天然氣集團公司可能會向俄羅斯國有石油官司Rosneft提供60億美元以上的貸款，以支持後者為其供應石油。據報道，俄中雙方正在進行談判，內容是到2010年之前，Rosneft向中國供應4840萬噸石油。去年12月，Rosneft以93.5億美元的價格收購了尤科斯公司的Yuganskneftega分部，因而需要資金來支付這筆款項。對中國而言，這項交易將確保有關的石油供應，而不致受到尤科斯風波的影響。