子夜讀書心筆

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財經觀察之126 --- 五年了,泡沫依舊

(2005-03-23 12:48:02) 下一個

文章來源: 華爾街日報

哈,又過了一年。如果你是剛從月球回來,我要提醒你一下:5年前的上周,股市正處在輝煌時期。在投資者的瘋狂追捧下,股市創下曆史高點,那斯達克綜合指數更是突破了5,000點大關。上周真是一個令人對過去的美好時光無限眷戀的一周,5年前,思科公司(Cisco)的市值達到6,000億美元,科技股巍然屹立,資金像水一樣嘩嘩地流進來。不久前我在矽穀發現一個保險杠上寫著:“上帝呀,你再製造一次泡沫吧。”這種心情非常可以理解,是不是?

實際上我們的願望實現了,上帝正在賜給我們大量泡沫。從億萬富翁人數猛增中就可以看出這一點。《福布斯》雜誌上周公布了一年一度的全球富翁排名,上榜人數較前一年增加了104人,達到691人。

當然,就影響力而言,這一點還不能和那斯達克綜合指數突破5,000點大關相提並論。但我在上周卻看出了更多的泡沫。讓我們首先從原油談起。上周油價距離22周高點僅有咫尺之遙,有上探55美元大關之勢,不過後來有所回調,收於54美元附近。後麵我們將詳細地談一談油價,有充分理由表明油價的上漲是有道理的。

……看!還有一個泡沫!美國1月份貿易赤字超過580億美元,為曆史上第二高水平。但不用擔心:我從權威部門得到的消息是貿易逆差不足為慮。實際上就在上周五政府公布1月份貿易數據之前的一天,美國聯邦儲備委員會(簡稱Fed)主席格林斯潘(Alan Greenspan)表示,貿易逆差並不足慮,真正令人堪憂的是美國的預算赤字。有“語言大師”之稱的格林斯潘警告說財政預算赤字不能繼續擴大下去,否則就有可能給美國經濟帶來嚴重破壞,但他並未透露將會產生什麽樣的破壞(想必格林斯潘指的不會是北美職業冰球聯盟停賽)。從另一個角度來講,格林斯潘似乎是針對美國民眾的過度消費行為發出了警告那。那是不是也是一種泡沫呢?

上周,油價飆升、長期利率攀升及美元匯率下挫遏製了股市的漲勢。盡管上周四盤後英特爾(Intel)發布了樂觀的財務預期,但上周五道瓊斯工業平均價格指數75個點的跌幅以及那斯達克綜合指數18個點的跌幅令人頗為失望。英特爾調高了第一財政季度收入和利潤預期,在盤後交易中推高了該股股價。但英特爾的正麵消息未能持續提振投資者的人氣,因為分析師認為英特爾的樂觀預期主要是基於其客戶補充庫存,而不是終端市場客戶的需求出現了實質性的改善。英特爾上周五收盤下跌0.65美元,至24.20美元。

同樣令人失望的是,英特爾的消息未能減輕投資者對貿易逆差出人意料擴大、油價上漲及各種宏觀問題的擔心。道瓊斯指數全周下跌165點,至10775.69點,跌幅1.5%。標準普爾500指數上周收於1200.17點,跌幅1.8%。那斯達克綜合指數上周下跌29點收於2041.60點,跌幅1.4%,距離最高點位5048.62點相差3,000多點。

油價和能源類股

能源價格的上漲未能使大盤走高,但卻提振了能源類股的走勢。道瓊斯美國石油及天然氣分類指數在過去12個月裏的漲幅超過了43%,僅今年目前為止的漲幅就超過了18%。有一些頭腦還算清醒的人士想弄明白的是,油價和能源類股的價格短期以及中長期內是否會下挫。

BCA Research駐蒙特利爾的全球投資策略師彼得·帕金斯(Peter Perkins)表示,油價及能源類股股價近期內很有可能出現回調。他表示,油價看來容易出現回調。帕金斯表示,在原油庫存穩步攀升的情況下,油價及能源類股股價卻持續走高,這種局麵是前所未有的──實際上,任何一個學過經濟學的人都可以用供需曲線指出這絕對是一種不正常的現象。至於能源類股,帕金斯指出它們普遍已經大幅上揚,有可能出現掉頭向下。帕金斯說,能源類股很少有這麽大、這麽快的漲幅。這表明能源類股應該回調了。

然而,帕金斯指出原油的結構性因素仍然表明油價看漲。正如帕金斯指出,美國能源部(Department of Energy)上周預測說,截至2005年年底乃至2006年年底,平均油價將在44-49美元。但能源部指出,供給麵的失衡可能導致每桶油價超過50美元。不久前,帕金斯指出,普遍共識是可持續的長期油價應該在24-27美元附近。

帕金斯指出,可以看出能源類股的漲勢與油價走勢相吻合,其本益比基本上符合以往的正常水平。能源類股已經大幅上漲,短期而言的確處於超買狀態,但能源類股的基本麵狀況和油價的基本麵是一致的。能源類股的漲勢不是沒有道理的。

貝爾斯登(Bear Stearns)的原油分析師弗雷德裏克·勒弗(Frederick Leuffer)認同帕金斯對油價和能源類股將在短期內回調的觀點。但他不認為長期油價會停留在目前價位附近。他認為,我們看到了一個巨大的油價泡沫。

原油市場將利空消息完全置之不理,將中性消息視為利好消息,而利好消息更被看作天大的喜訊。正如人們認為的那樣,以往庫存和油價的反向波動關係一直保持得很好。但去年這種關係破裂了,並持續到了2005年。勒弗稱:我的客戶──買方分析師告訴我,不用理會庫存的增加。但作為一名基本麵分析師怎麽能對基本麵的變化無動於衷呢?這裏有泡沫。但是,當泡沫出現時,有時候它們持續的時間超過人們的想象,泡沫的規模也會超乎人們的想象。

勒弗稱,市場最終會恢複平衡,原油價格也將回落。他認為油價最終有可能回落至24-27美元

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