財經故事之八 --- 選股的藝術

第一章 選股的藝術 ◆ 威廉·歐尼爾


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威廉·歐尼爾是美國經濟製度的狂熱支持者與樂天派人士。他說：“在美國，每年都會出現許多大好良機，你應該隨時準　　備掌握這些機會。你將會發現一粒小小的橡樹種籽，也可以長成巨大的橡樹。隻是辛勤工作，就可能成功。在美國，一個人的成功之道就在於決心與毅力。”

　　歐尼爾本身便是一個例證：一個典型美國式的成功故事。歐尼爾出生於經濟大蕭條時期的奧克拉荷馬州，並在德州長大。他既是一位高明的投資人，也是一位殷實的商人。

　　歐尼爾的股市交易生涯始於1958年。他當時擔任海登·史東公司的證券經紀商，而他日後的投資策略就是在這時期成型的。歐尼爾從事交易一開始便相當成功。從1962年到1963年間，他以多空交替的操作手法，將自己5000美元的資本成長到20萬美元

　　向華爾街日報挑戰

　　1964年，歐尼爾在紐約證券交易所買下一個席位，並成立一家證券公司棗歐尼爾公司。今天，歐尼爾公司不但是提供綜合性電腦化股市資訊的翹楚，而且也是全美最受推崇的證券分析公司之一。歐尼爾公司目前擁有500家以上的機構投資客戶，以及2.8萬名購買其每日圖表(Daily Graph)的訂戶。該公司的資料庫包含7500種股票的120種統計值。

　　1983年，歐尼爾更是雄心萬丈地創辦《投資人日報》(lnvestor's Daily)，擺明要向《華爾街日報》挑戰。歐尼爾明知這份專業性報紙可能要經過多年奮戰才能達到損益平衡，可是他毫不猶豫地投下大筆資金。

　　《投資人日報》在1984年時，大約隻有3萬名訂戶，與《華爾街日報》的200萬名訂戶簡直無法相比。然而到1988年中期，《投資人日報》的訂戶數量成長到11萬名，而且還在持續增加，已與歐尼爾估計的20萬名訂戶的損益平衡點相去不遠。歐尼爾深信《投資人日報》的訂戶最後會到達80萬名，而他之所以對這份報紙深具信心，主要是由於《投資人日報》提供的資訊，如每股盈餘、相對強 弱指標，以及成交量變動百分比等，都是其他投資專業刊物所沒有的。

　　1988年，歐尼爾又把自己的投資觀念付諸文字。由麥考奚爾 出版公司(McGraw Hill Co．)出版，名為股票致富術(How to Make Money in Stock)。該書也成為當年度最暢銷的投資專業書籍。

　　歐尼爾的事業並沒有妨礙其本身在投資股市方麵的表現。過去10年，歐尼爾的股票投資年平均報酬率為40％。而他最精彩的表現有一部分是來自於1970年代所投資的加拿大石油公司(canadian oil)和1970年代末期與1980年代初期的畢肯塞因暨派斯公司(Pic'n Sare and Price CO)。然而歐尼爾最令人津津樂道的是，他先後兩次在華爾街日報刊登全版廣告，昭示投資人股市的多頭行情即將來臨。他刊登的時間實在是再適當不過的，1978年3月與1982年2月。

　　發掘潛力股的方法

　　從歐尼爾公司的工作現場可以看出，該公司的行事作風強調實事求是，不矯揉做作。更難得的是，歐尼爾雖然是該公司的最高階層經理人，可是他在辦公室卻不要求享受特權，並和另外兩位同事共用一間辦公室。另外在采訪期間，歐尼爾對美國充滿信心的態度，令我印象深刻。

　　問：你的投資策略頗為獨特，這是如何發展出來的?

　　答：其實我和大部分投資人一樣，是從訂閱若幹有關股市股資的專業刊物開始，而後才踏入股市的。我發現這些刊物所介紹的投資方式並不十分有效，例如購買低價或是低本益比股票的策略，其實並不能確實的降低風險。

　　問：你是到什麽時候才找到足以致勝的投資方法?

　　答：1956年，我曾經研究多位在股市中成功人士的投資之道。 當時，柴弗斯基金(Dreyfus Fund)是一個相當小型的基金。其所管理的資金大約隻有1500萬美元，然而在傑克·柴弗斯的經營下，該基金的投資報酬率卻是其他競爭對手的兩倍。於是我設法拿到該基金的季報，研究其投資方法。我發現柴弗斯基金所投資的100種股票，其買進時機都是在該股票創新高價的時候。我從這項研究中獲得一項重大發現，即是要購買上漲潛力雄 厚的股票，不一定要選擇價格已經跌到接近穀底的股票。有時候，創新高價的股票前景可能更是海闊夫空。

　　如何選擇飆漲股

　　另外，我也曾經下功夫研究過去幾年表現最優異的股票，其臨發動前的共通性。我不僅研究這些股票的本益比，還設計出一套觀察個股表現的模式。

　　問：請你說明一下這套選擇潛力股的方式?

　　答：這套方法非常簡單，名為CANSLlM，每個字母都代表潛力股在飄漲之前的共通性。

“C”代表目前的每股季盈餘。

　　根據我的研究，表現優異的股票在飆漲之前，其每股盈餘通常要比前一年同期的水準增加20％。然而我經常發現有許多投資，甚至基金經理人，都會買一些每股季盈餘與前一年同期水準相差無幾的股票，其實這類股票根本欠缺上漲的動力。因此，我選股一條基本原則，就是要選擇每股季盈餘比前一年同季盈餘要高出至少20％到50％的股票。

“A”代表每股年盈餘。

我發現表現優異的股票在發動之前的5年中，其平均每股年盈餘成長率為24％。因此，選股的第二條基本原則是，選擇每股年盈餘高於前一年水準的股票。

　　“N”代表創新。

　　所謂創新是指新產品、新服務、產業新趨勢，以及新經營策略等。經過我研究發現，在股價漲勢突出的公司當中，其中95％都曾有創新的發展。另外，股票創新高也是一種新發展。根據調查，有98％的投資人在股價新高時，都不願意進場購買。其實股市有一種特性，即看來漲得過高的股票還會繼續上場，而跌到接近穀底的股票可能還會繼續下滑。

　　“S”代表流通在外的股數。

　　在表現優異的股票當中，有99％的股票在開始漲升之前，其流通在外的股數都低於2500萬股。有許多機構投資人喜歡流通在外股數較多的股票，這種策略反而犧牲掉一些上漲的潛力股。

　　“L”代表領先股或落後股。

　　根據調查，在1953年到1985年間表現優異的500種股票中，其發動漲勢的相對強弱指標平均為87％。(所謂相對強弱指數是指某支股票價格在過去12個月間的表現，與其他所有股票同期間的比較值。例如某股票相對強弱指數為80，即是該股票在過去一年間的價格漲幅比所有股票中80％的個股表現好。)因此，選投的另一項基本原則是，選擇相對強弱指數高的股票。我本人則都選擇相對強弱指數在80以上的股票。

　　“I”代表股票背後法人機構的支撐程度。

　　機構投資人對股票的需求最為強勁，而領先股的背後大都具有法人機構的支撐。盡管法人機構的支撐是必要的，可是如果支撐的機構投資人太多，反而會對股票的表現造成負麵影響，因為假如該股或股市發生重大變化，機構投資人勢必會大量拋出持股，造成股價跌勢加重。這也就是有些被許多機構投資人持有的股票，其表現難以突出的主要原因之一。

　　“M”代表股市價量變化。

　　股市中有四分之三的股票會跟隨股市每日的變動浮沉，因此你必須掌握股市每日的價格與成交量的變化。

　　股票築底後未必向上突破

　　根據測試，在任何時候，股市中隻有2％的股票會符合CANSLIM的選股原則。不過，GANSLIM的目的就是在於便利選擇最具潛力的股票。

　　問：CANSLlM的選股標準非常嚴格。請問你使用這套方法的成效如何?

　　答：利用這套方法所選擇出來的股票，有三分之二最後都能獲利了結。不過在我選中的股票當中，每十種隻有一到二種的表現會特別突出而已。

　　問：為什麽CANSLIM公式無法指示投資人在股價漲到新高價之前進場?為什麽不在某支股票處於築底階段時購買該股，而要等到它創新高價才進場?

　　答：任何人都不應該期待某支股票在築底完成後一定會向上突破。如果你在築底階段買進股票，按正常狀況，隻要股價震蕩幅度在10到15％之間，你就很容易被洗出場。但是隻要我選擇了正確的進場時間，股價通常就不會下挫到我所設定7％的最大停損點。

　　問：你說你會選購相對強弱指數為80以上的股票，然而有些股票的相對強弱指數是否會過高?我是說，假如某一支股票的相對強弱指數是99，該支股票的價格是否已經超高，而隨時可能下跌?

　　答：這一點必須根據其他的資料來研判，問題的關鍵不在於相對強弱指數有多高，而是在於該股目前的價格距離最近一次的底部有多遠。我會購買相對強弱指數高，而且股價與最近底部相去不遠的股票。我可不會去買相對強弱指數高，然而價格已超過底部 10％的股票。

　　判斷頭部的方法

　　問：CANSLIM中的M，代表要選擇和大勢走一致的股票。這條 法則雖然在理論上可行，可是實際上並不一定行得通。畢競，你到底如何區別股價已漲到頂部即將麵臨回跌，還是它正處多頭走勢的回檔整理階段?

　　答：判斷股市是否形成頂部的方法有二：其一是股價指數創新高，然而成交量卻呈現萎縮，這表示市場上的股票需求不振，般價隨時可能下跌。第二個方法則是成交量接連幾天擴張，但是股價指數的漲幅相當有限，這表示股市主力或大戶有出脫持股的現象，可能已達頂部。

　　另外，你也可以觀察領先指標股的表現來區分股市是否已達頭部。如果多頭市場的領先指標股開始下跌，那表示股市可能已形成頂部。其實，聯邦準備理事會的重貼現率也是判斷股市漲勢是否已達強弩之末的關鍵。通常，在聯邦準備理事會把重貼現率調高二到三次之後，股市便會遭遇麻煩。

　　問：當你認為股市已經步入空頭，你會建議投資人拋空還是單純地退場?

答：除非是專業交易員，否則我不主張拋空。基本上，拋空股票在於慎選適當的時機，而不在於判斷膠票是否已經漲到頂部。拋空某支個股的時機也應該是在股市大勢形成頭部之際。

從技術圖上來看，最好的拋空時機是股價連續三到四次試探上檔高價，而後股價無法再向上攀升的時候。此外，在拋空某支股票時，你也應該設定停損價位。我通常會在損失6％到7％時出場。

　　會上漲的才是好股票

　　問：你除了用CANSUM做為選股策略外，風險控製在你的交易中也扮演非常重要的角色。你能否談一談你的風險管理?

　　答：我的基本觀念是所有的股票都不好，除非股價上揚，否則沒有好股票。假如股價下跌，你必須當機立斷，盡快停損。股市致勝秘訣並不在於你每次都選中好股，而是在於你選錯股票，能將可能遭致的虧損降到最低。我自己則絕不容許我所購買的股票價值虧損到達7％以上。這也就是說，如果聯價已比我購買時下跌7％，我會立刻自動停損賣出，絕不能有任何猶豫或遲疑。

　　有人說：“我現在不能賣出股票，因為我會虧損。”如果股價跌到你的買價以下，賣出股票並不會使你遭致虧損，因為事實上你已經虧損了。任由虧損持續下去，可以說是大部分投資人所犯下的最嚴重錯誤。截至目前為止，投資大眾還都不十分了解盡快停損的觀念。

　　假如你沒有類似我所用限製虧損不得超過7％的風險管理策略，你在1973年到1974年的空頭市場中可能會遭致70％到80％的損失。我就曾經看到有些人因為遭遇如此慘痛的損失而宣告破產。假如你不能當機立斷停止虧損，那幹脆就不要踏入股市。你的汽車如果沒有刹車，你敢開嗎?

　　在我的《股票賺錢術》一書中，我記載了弗利德凱利(Fred C．Kelly)所說的一則故事。

　　這則故事可以解釋為什麽大部份投資人無法在虧損時作出止蝕(停損)的決定。有一個人布置了一個捉火雞的陷阱。他在一個大箱於的裏麵和外麵灑了玉米，大箱子有一道門，門上係了一根繩子，他抓著繩子的另一端躲在一處，隻要等到火雞進入箱子，他就拉扯繩子，把門關上。

　　一天，有十二隻火雞進入箱子內，然後有一隻偷溜了出來。他想：“我等箱於裏麵有十二隻火雞後，就關上門。”然而他在等第十二隻火雞回到箱內時，又有一隻火雞跑出來了。他想：“我等箱內有十一隻火雞後，就拉繩子好了。”可是他在等待的時候，又有三隻溜出去了。最後，箱內一隻火雞也不剩。這位仁兄的問題在於一直抱持著跑出去的火雞會回來的念頭。而這個問題也就是投資大眾的通病，他們一直希望股價還會回升。

　　問：你以 GANSLIM的方法來選擇股票，又以虧損不得超過7％的策略來控製風險。那麽你在股價上漲時，如何決定獲利了結?

　　答：首先，隻要你所持有的勝票表現正常，你就應該一直抱著不放。第二，你必須明白自己絕不可能在股價漲到最高點時才出脫。因此，你如果因為賣出股票後該股股價仍持續上揚而自責，實在是再愚蠢不過的事。所謂獲利了結的意義是你已經靠賣出股票而賺了一筆，因此沒有必要因為股價在賣出後持續上揚，而感到懊惱。

　　本益比與股票表現無絕對關係

　　問：你在《股票賺錢術》一書中，對一般投資大眾認為相當重要的指標，如本益比、股利、分散風險、超買／超賣指標嚴加批評。你認為這些指標有什麽缺點?我們先從本益比開始好了。

　　答：有人認為本益比低就表示股價偏低。然而這種主張根本就是胡說八道。根據我的研究發現，本益比與勝票的表現並沒有任何關係。有些股票在開始飄漲時，其本益比為10，然而有些則是50。

　　根據1953年到1985年的資料顯示，表現最好的股票，在漲勢發動之初的本益比平均值為20，同時期所有股票的本益比平均值則為15。這表示如果隻購買本益比低於總平均值的股票，你將會錯失許多上漲的潛力股。

　　許多投資人犯一個共通的錯誤，即因著低本益比而購買股票。多年前，我曾因諾斯洛普公司的本益比隻有4而購買該股票，可是我卻發現諾斯洛普公司股票的本益比卻從4降到2的水準。

　　投資大眾犯下的另外一個共通錯誤是在股票本益比高時賣出 該股票。我記得在1962年，有一位投資人衝進我朋友的經紀公司，氣急地表示全錄公司股價過高，因為其本益比已高達50。結果他在全錄公司股價為88美元時賣出，但是全錄公司股價最後竟漲到1300美元的水準。

　　問：那麽股利呢?

　　答：股利更加和股票的表現無關。事實上，公司所支付的勝利越高，其經營體質就可能越弱，因為公司為彌補發放股利所流失的資金，可能必須負擔更高的利息取得資金。股價下跌時，等待股利發放而抱著股票不賣，其實是一件相當幼稚的事。假如你獲得4％的股利，股價即跌了25％，你的投資淨損將是21％。

　　問：超買／超賣指標呢?

　　答：我很少注意超買／超賣指標，我曾經雇用一位專門研究這類技術指標的教授。當1969年股市開始疲弱不振時，我建議投資組織經理人拋出持股，落袋為安。然而那位教授卻告訴我，指標顯示股市已經超賣，因此不必急著賣出股票。就在他說完之後沒多久，股市就立刻開始加速下跌。

　　問：那麽分散風險呢?

　　答：分散風險其實隻能防範自己無知的風險。我認為投資人最東好隻選擇幾支股票詳加研究，然後再從中篩選出最具有潛力的個股。投資人也應該密切觀念中選股票的表現，這對風險控製非常重要。

　　問：你會建議投資人持有多少種股票?

　　答：這得視投資金額而定。如果投資金額是5000美元，我會建議持有一或兩種股票。1萬美元可持有三或四種。2萬5000美元，四或五種。5種美元，五或六種。10萬美元以上，六或七種。

　　量為觀察份公司走勢的關鍵

　　問：除了以上這些之外，你認為投資大眾還有什麽較常見的錯誤觀念?

　　答：大部分投資人認為股市的分析圖表沒有什麽意義。事實上，隻有大約5％到10％的投資人看得懂分析圖表。甚至有許多專業交易員都對分析圖表一知半解。投資人不知使用分析圖表，就如同工程師不懂得使用x光一樣愚蠢。分析圖表可以提供許多用其他方法難以獲得的資訊。分析圖表可以便各種股票的表現組織化，對選股工作有很大的幫助。

　　問：你剛才提到，利用成交量可以得知股市是否已經漲到頂部。然而你是否也使用成交量做為個股交易的指標?

　　答：成交量是測量股市需求狀況的一種工具。當股票開始向上攀升且有意衝開時，該股交易量應該會比其最近幾個月的平均日成交量要高出50％左右。而成交量增加是得知該股將向上攀升的關鍵指標之一。

　　另外，當某支股票上漲一陣子之後，進入整理打底階段時，如果該股成交量萎縮，即表示該股前景持續看好，因為這種狀況代表該股票在市場上求售的數量減少。

　　問：你是以何種態度來麵對虧損的?

　　答：假如你所遭遇的虧損不是由於你的錯誤所造成，這就表示整個股市大勢不好。如果你的股票持續虧損，你最好是暫時出場避開風頭。

　　共同基金宜長期投資

　　問：你所使用的CANSLlM選股策略，其中的“M”是強調要在空頭時遠離市場。然而，共同基金由於基金的性質，不論是在多頭市場或是在空頭市場，都大量進行股票投資。難道說你認為購買共同基金是一種相當差勁的投資方式?

　　答：正好相反，我認為共同基金是一種非常好的股市投資方份有限公司式，我認為每個人都應該擁有自己的房屋及不動產、股市投資帳戶或共同基金。盡管共同基金是一種很好的投資方式，可是問題在於大多數人都不懂如何運用共同基金進行投資。

　　運用共同基金最好的方式是在買下共同基金之後，就抱牢它等個!；年再說，這樣，你才可以靠共同基金賺錢。既然要長期抱牢共同基金，你就必須忍受其間可能遭遇的空頭市場。典型的成長型共同基金在碰到多頭走勢時可能會上漲75％到100％，但是在遭逢空頭走勢時卻隻會下跌20％到30％。

　　問：你是說投資人對投資共同基金與個股的態度應有所不同?

　　答：是的，兩者之間有很大的差別。當你投資個股時，你必須要設定停損點，因為你不知道該股股價下跌時，到底會跌到什麽時候才停止。我記得我曾經在某支股票價格為100美元時賣出，後來該股竟然跌到一美元。我根本無法預料這支股票份公司東竟會跌得這麽慘。假如當時我一直抱著該股不放，豈不災情慘重。這樣的錯誤可能會使永無翻身之日。

　　然而投資共同基金的態度應與投資個股的態度完全相反。在空頭市場來臨時，也應該緊抱著共同基金不放，因為當股市隨著美國經濟複蘇而回升，共同基金也會隨之翻揚。可是不幸的是，大部分共同基金的投資人一旦遭逢空頭走勢，便會緊張起來，而改變其共同基金的長期投資計劃。事實上，當共同基金顯著下跌時，你應該趁機進貨才對。

　　問：這麽說來，你是說一般投資大眾麵對共同基金與個股投資的態度都是錯誤的?我是指他們在空頭市場時緊抱著個股不放，而卻拋出共同基金。

　　答：是的，完全正確。這是因為大部分的投資人在空頭市場時，由於心理壓力而做成錯誤的決定。

　　選股是投資人必修學分

　　問：除此之外，投資大眾最常犯的錯誤有哪些?

　　答：在我的《股市賺錢術》一書中，有整整一章討論這個問題。

一、大部分投資人連股市投資的大門都沒通過，因為他們沒訂定一套這般標準。有些般地說人甚至不知道如何選擇好股，結果卻選擇了一些表現平平的股票。

　　二、在股價下跌時買進股票，這是一項相當嚴重的錯誤。買一支股價遠比前幾個月水準低的股票，看來是撿到便宜貨，然而這種作法卻可能遭致重大損失。

　　我有一位朋友曾在1981年3月份以每股19美元的價格買進國際哈佛斯特公司(Internationa Harrester Co．)的股票，理由是該股股價已大幅下挫。這是他的第一筆投資，然而也是他所犯下的第一個致命錯誤，因為國際哈佛斯特公司股價之所以大幅下跌，是 因為該公司已經瀕臨破產邊緣。

　　三、追低買進也是一項嚴重的錯誤。假如你以每股40美元的價格買進某支股票，然後又在股價跌至30美元時買進，看起來你買進該支股票的平均價格為每股35美元，但是實際上卻是把自己的資金押在一支持續下跌的股票上。這種業餘人士才使用的操作策略份公司很可能會造成令人難以想像的損失。

沒有物美價廉的股票

　　四、大部分投資人都傾向於買進低價格的股票。他們認為，用同樣的錢與其買50股較昂貴的股票，不如買100股或1000股較便宜的股票。事實上，你應該購買價格較高，公司營運狀況較佳的股票。你所應該注意的，不在於你可以買多少股票，而在於你能投資多少錢，以及這筆錢所能買到的最好商品。

每股2美元、5美元或10美元的股票看起來好象是便宜貨， 然而大部分股價低於10美元的公司，要不是營運狀況不好，就是經營體質不健全，股票也沒有物美價廉這種事。

另外，大量買進低價股所負擔的傭金也比較多，風險也比較1高，因為低價股下跌15半時％到20％的速度遠高於高價股。專業交易員與機構投資人大都不會購買單價在；美元或10美元的股票，然而其有上漲潛力的股票背後則都有機構投資人的支撐。

　　五、投資人初入股市時，希望大賺一筆。他們急功好利、因此疏忽了基本準備工作，而且也沒有耐心學習必要的技巧。

　　六、大部分投資人靠耳語、謠言、故事以及一些業餘人士的建汝投資股票。換句話說，他們等於是把自己的血汗錢交給別人投資、而不願意費神確定自己真正要投資的是什麽。他們寧願相信別人的耳語，也不願相信自己的決定。

　　七、部分投資人買進股票，是因為看中該股票的股利以及其較低的本益比。然而股利的重要性遠不如每股盈餘。事實上，公所支付的股利越高，其經營體質就越弱，因為該公司必須以高利貸款來彌補股利發放後所損失的內部資金。此外，投資人可能會於股價下跌，而在一、兩天之內就將股利陪光。至於股票本益比偏低，可是能是由該公司營運狀況不理想所致。

　　八、許多投資人傾向於購買上市公司名稱較為熟悉的股票。使你曾經在通用汽車公司工作，也不表示通用汽車公司的股票值得投資。有些上市公司的名稱你可能連聽都沒聽過，然而你隻要稍加研究。就會對這些公司印象深刻。

　　當機立斷方能降低虧損

　　九、大部分投資人無法分辨投資資訊品質的優劣，因此把朋友、經紀商以及投資顧問視為其投資建議的可靠來源，殊不知這些來源可能正是導致其虧損的罪魁禍首。傑出的投資顧問與經紀商就如同傑出的醫生、律師、棒球選手一樣，百不及一。10個棒球選手也隻有一個能加入職業聯盟，而從大學畢業的棒球選手，大部分部沒有資格進入職業聯盟。

　　十、有98％的投資人不敢在股價創新高時買進股票，因為他們擔心股價已經漲得過高。然而依靠個人感覺所做的判斷絕不會 比股市走勢所透露出來的訊息準確。

　　十一、大部分業餘投資人在遭遇虧損時，都無法及時拋出持股，將虧損降到最低，卻寧願固執地等待股價回升，結果反而使虧損一直擴大到難以彌補的地步。

　　十二、大部分持有股票的投資人隻要股價稍微上揚，便迫不及待地獲利了結，然而卻緊抱著虧損的股票不放。這樣的投資方法正好與正確的方法完全相反。

　　十三、大部分投資人過分擔心證交稅與傭金，反而忽略了投資股票的最終目的是賺取利潤。有些投資人甚至由於過分擔心證交稅，結果錯失許多賺取利潤的機會。

　　至於傭金與做出正確決定和及時采取行動相比，更是顯得微不足道，投資股票比投資房地產占便宜的地方，便是在於股票交易的傭金低、市場獲利性流通性高。

　　十四、許多投資人都把買賣期權(options)視為發財的捷徑，然而他們在購買期權時，卻隻注意短期、低價的期權，殊不知這種期權的風險遠大於長期的期權。

　　十五、大部分投資新手在下單時都會采取限價買進或賣出的 方法，很少使用市價掛進或掛出的方法。然而限價下單的方式很容 易讓你錯失股價上揚的列車，或及早拋出以降低虧損的機會。

　　應徹底執行選股策略

　　十六、有些投資人經常難以作出買進或賣出的決定。事實上，他們之所以如此猶豫不決，是在於他們無法確定自己到底在做什麽。他們沒有投資計劃，也沒有一套完整的投資方法，因此對於自己的決定沒有把握。

　　十七、大部分投資人都無法以客觀的角度來觀察股市。他們總會挑選自己心理上較為喜歡的股票，並一心希望這些股票會使他們獲利，而忽略了股市走勢所透露出來的訊息。

　　十八、投資大眾經常會受困於一些不十分重要的事，而影響其投資決策，例如股利、上市公司的某項新聲明，以及經紀商和一般投資顧問公司的意見.

　 一般而言，投資股票要獲致成功需要三項基本要件：即一套有效的選股策略、風險管理以及遵守上述兩項要件的紀律。而威廉·歐尼爾就是一個最好的範例。他設計出一套非常高明的選殷方法CANSLIM，和一套控製風險的原則。同時，他也很有紀律地執行自己的選股策略與風險管理原則。歐尼爾的GANSLIM選股策略以及他在《股市賺錢術》一書中所敘述投資人最常犯的十八項錯誤，對投資人相當有用。