三天學會炒港股、基金、期貨

第二章 港股不再陌生

　　2.1 香港證券市場概況

　　香港擁有世界一流的證券交易、結算及交收基礎設施，除了為公司提供集資渠道外，其市場流通量也同時吸引著不少機構及個人投資者參與。

　　1.主板和創業板

　　主板和創業板是香港交易所股票市場內的兩個獨立市場。主板為成立已久、有一定業務紀錄並獲得贏利的公司提供集資渠道。創業板則為新興公司提供集資渠道。

　　香港主板市場的基本上市要求為：具有不少於連續三年的營業記錄；最近一年的股東應占溢利不得少於2000萬港元，再者前兩年累計的股東應占溢利溢利：即我們通常所說的利潤，此為香港公司財務專屬名詞。不得低於3000萬港元；預計市值不得少於1億港元；任何類別的上市證券任何時候均須有25%為公眾人士所持有（例外：若預計市值超過40億港元，公眾人士所持有的比率可降低至10%）。

　　香港創業板市場的基本上市要求為：於申請上市前兩年有活躍業務記錄；擁有主營業務；在申請上市前兩年公司須大致由同一批人管理及擁有；於上市後至少兩個完整財政年度聘用一名保薦人擔當顧問；最低公眾持股量須占已發行股本的25%（市值少於40億港元的公司，最少要達3000萬港元）。至於市值相等於或超過40億港元的公司，最低公眾持股量須占20%，或10億港元。

　　2.H股和紅籌股

　　香港證券市場有兩個跟內地相關的板塊。其中H股是指由中國內地注冊成立的公司發行而在聯交所上市的中資企業股票。紅籌股是指在聯交所上市，由中國內地機構通過直接或間接持有股權或在董事會有代表權而擁有控製權的公司發行的股票。紅籌股公司在中國內地以外的地方注冊成立。

　　3.資金籌集形式

　　在香港籌集資金的形式包括：首次公開招股（可容許機構及個人投資者參與），於第一市場配售及供股，或於第二市場配售及發行證券產品。

　　4.投資者構成

　　香港市場有一個良好的投資者構成：本地個人投資者、本地機構投資者及海外機構投資者，各約占1/3.

　　5.可投資品種

　　在香港證券市場，投資者可買賣不同類型的產品，包括股票、公司債券、可兌換債券、公司認股權證、衍生認股權證、信托單位及互惠基金、交易所買賣基金和股票掛鉤票據等。

　　6.證券買賣賬戶

　　香港市場證券買賣的客戶戶口分為現金戶口和保證金戶口兩類。開設現金戶口的投資者必須於其買入股票的指令執行後，在客戶合約簽訂的時限內繳付買入有關股票的全數金額。開設保證金戶口的投資者必須於其買入股票的指令執行後，在客戶合約簽訂的時限內，繳付購入股票的部分金額，餘額將由經紀貸款支付，並以其購入的股份作為抵押。

　　7.市場指數

　　香港證券市場有不同的指數度量大市表現，包括恒生指數、恒生中國企業指數、標準普爾（香港交易所）大型股指數、標準普爾（香港交易所）創業板指數，以及MSCI指數係列。

　　2.2 港股與A股的四大區別點

　　1.交易製度的區別A股現行的是T+1交易製度，且有漲跌幅限製；而港股現行的則是在當天交易時段內可以自由買賣的，交易次數及漲跌幅度均無限製的T+0交易製度。

　　在股票買賣過程當中，A股的每手統一實行100股為一個交易單位，而港股的每手交易單位，主要是根據股票的價格來定，並沒有統一的規定，大致設有400股、500股、1000股、2000股、10000股/手不等。這也是有些投資者經常遇到未能全倉買入或出現買入股數不準確而被取消交易的主要原因。

　　另外，值得注意的是，A股投資者買賣股票，證券公司可免費提供行情軟件；而香港市場，行情軟件是需要單獨向投資者收取費用的。

　　2.交收製度及資金的存取區別

　　與前文所述一致，目前，A股實行的是T+1交收製度，在資金管理方麵，由銀行進行第三方托管；港股市場現行為T+2交收製度，在股票賣出後，向開戶行提交提款申請後，須第2個工作日才能進行資金轉取，資金托管實行第三方托管，常見的有匯豐銀行、恒生銀行、中國銀行（香港）、渣打及廖創興銀行等，客戶提取資金或股票轉托管需要填寫證券公司專用表格，並簽字經法務部核實才可轉取。因此，投資者開戶簽字樣式是很重要的，它是資金存取的法律依據。

　　3.交易品種的區別A股市場現存的交易品種，主要是以股票、基金為主，同時還有部分權證、可轉債等品種；而港股市場上的交易品種眾多，除股票、股指期貨、基金、窩輪之外，還擁有如高息票據、股票沽空、期權、股票掛鉤票據等各種衍生工具，並可實行保證金賬戶（透支）買賣。

　　4.投資理念的區別

　　這應該是兩個市場差別最大的地方。盡管近年來A股市場發生翻天覆地的變革，積極汲取國外的經驗，價值投資的呼聲越來越高，但在投資理念上缺乏一定的理性思維，仍未擺脫政策市及消息市的陰影，大多數投資者仍舊崇尚的是政策與消息麵主導股市，很少關注境外市場的變化。

　　而港股市場屬於國際化市場，海外基金以及市場遊資介入較多，與全球經濟及金融市場緊密相連，除本地因素之外，多數時候還需“眼觀六路，耳聽八方”，參考其他地區股市的變化。因此，投資者相對較為理性，主要著重於基本麵分析。

　　某範圍內橫行

　　還要重點提到的是，關於投資A股與港股究竟哪個市場風險更大的問題。前期，部分市場人士單從“是否有漲跌幅限製”的角度，來判斷投資港股存在巨大風險，顯然是片麵的。熟悉港股市場的人都知道，我們經常用藍籌、紅籌、國企股、細價股來區分股票或者上市公司的實力，猶如國內股市的績優股、ST股份一樣。大多數情況下，這些一、二線股票每天的波動幅度不會超過正負3%，波動並不大，諸如A股市場經常出現的連續拉漲停或跌停的情況並不多見，隻有極少數三線或細價股細價股：指交易價格偏低的股票，在本書後文中將詳細講解。才會出現較大波動，但市場均會有風險提示的消息。若真的要拿細價股做文章，A股的ST股份何嚐不是如此，即使有漲跌停限製，照樣我行我素。

　　最後需要提醒的是，投資者切不可盲目操作，切忌聽消息買賣股票，前期可從“A+H”股票入手，或者買賣大型藍籌、國企股股票。並且建議可多瀏覽香港聯交所網站的信息，參加一些港股投資者交流會，等等。

　　2.3 國企股、紅籌股、細價股

　　1.國企股指什麽

　　國企股是指那些獲中國證監會批核到香港上市的國有企業。它亦可稱為H股，意指在香港（Hong Kong）上市的國企股。在內地還有稱為N股及S股的，是分別在美國紐約及新加坡上市的國企的簡稱。

　　這樣看來，國企與紅籌同為內地在香港上市的企業，兩者究竟有何分別呢？可以說，由於國企股與紅籌股的內地色彩同樣濃厚，既同為內地在香港上市的企業，其主要業務又同樣與內地有非常密切的關係，對香港股市沒有深刻認識的新手是非常容易混淆的。

　　但是，要分辨兩者也不是那麽困難。簡單來說，在香港注冊的就會被區分為紅籌股，在內地注冊的就自然是國企股。事實上，紅籌股多是中國各省市、中央機關在香港注冊的窗口企業，而國企股則一般為紮根於中國的國營企業。

　　自1993年7月～2003年7月，青島啤酒（0168）成為第一家國營企業獲準在香港上市至今，已經過整整10年的光景。在這10年間，陸陸續續已有超過80家國企在香港主板市場和創業板市場上市，總集資額更接近1500億港元之多。

　　雖然說籌集資金是一家公司上市的主要目的，但自10年前內地開始批準國企在香港發行H股起，其最重要的是希望該批國企能盡快與國際市場接軌，經曆國際市場競爭的磨煉，最終將國營企業推向國際化。而事實上，經過10年的磨煉，國企股企業的管理、會計水平及透明度已有大幅度的改善，離世界級標準已經不遠了。

　　國企股具有很大的投資價值。某些國企股會同時在兩地發行A、H兩種流通股份，但由於兩地資金的流通量不同，同一隻股份，H股的股價一般均要較A股的股價低數倍之多，因此，兩地股市的整體本益比（PE）是有相當大的差距的。對比內地A股市動輒50、60倍的本益比，香港國企股的本益比隻有10倍左右，其投資價值自然不言而喻。

　　而隨著國企改革開放的步伐加快，內地宏觀經濟的持續好轉，加上QDII、CEPA等利好的政策實施在即，可以預期，在可見的將來國企股可取代傳統藍籌股在香港股市的領導地位。

　　反映國企表現的主要指數為恒生中國企業指數，亦可簡稱為國企指數。

　　2.紅籌股指什麽

　　傳統上，藍色與紅色是相對的，既然藍籌股是指33隻恒生指數成份股，那紅籌股理所當然便是指那些非藍籌類的股份吧？非也，紅籌股其實是指那些在香港上市，但由中資企業直接控製或持有三成半股權以上的上市公司股份。

　　（1）紅籌股的定義。

　　雖說紅籌股是指那些由中資企業直接控製或持有三成半股權以上，並在香港上市的股份，但直至現在，這定義仍然受到一定程度的爭議。有一派認為，一隻股份是否屬於紅籌股應以主要獲利是否來自中國大陸為判定基準，彭博信息編製的紅籌股指數便是這一派的支持者；而香港最具代表性的紅籌指數，亦即恒生香港中資企業指數，則屬另一派係的代表者，是以中資股東權益比例來決定的。因此，這兩個指數的成份股並不一定是相同的。

　　（2）稱號的由來。

　　紅籌股之所以稱為紅籌股，主要是由市場上兩個流傳已久的典故引申而來的，第一個典故沿用藍籌股一名的故事，在賭場上最大銀碼的籌碼為藍色，其次則為紅色籌碼。因此，紅色便被選為代表實力較藍籌股稍有不及的股份。

　　另一個版本則較為直接，由於中國的五星紅旗是以紅色為主，而社會主義國家的代表色亦同樣為紅色，於是，人們便慣性把那些由中資企業控製的股份稱之為紅籌股了。

　　（3）影響力不容忽視。

　　雖然目前香港的股市仍然是由藍籌股作主導，而紅籌股的股票交易、股份數量仍是較少，但是，隨著中資入港的速度加快，紅籌股有持續增加的趨勢，其影響力必定會越來越大，不容忽視。

　　3.細價股指什麽

　　細價股指交易價格偏低的股票，至於價格低於什麽水平才稱為細價股，未有統一認識，但較多人認為，那些平時交易價格低於5毛錢的股票常被稱為細價股。而交易價格在幾分錢水平的股票在香港一般亦被稱為“仙股”。

　　一般細價股有如下幾個特點：

　　（1）成交量偏低。據香港聯交所統計，2001年，在主板上市的公司，有26%每日成交量平均少於10萬元。

　　（2）交易價偏低（即細價股）。

　　（3）股份市值頗低（即小型股）。

　　（4）公司業績較差，多為虧損。

　　（5）每股淨值較低。據香港聯交所統計，截至2002年5月底，香港主板的股份約有73%的交易價低於0.2美元，新加坡則有57%、澳洲有54%、倫敦和中國台灣均有20%、東京和韓國少於1%，而紐約或中國內地的數字均為零。在主板上市的所有公司中，95家公司（占總數的12%）的個別市值低於首次上市所需最低市值，即少於港幣1億元。

　　由於以上特點細價股亦帶來較多問題：

　　（1）由於香港交易所的自動對盤及成交係統（自動對盤係統）無法為股價低於1元的股票進行交易，許多細價股須以碎股形式，透過半自動對盤係統，由經紀以手工進行交易。這導致在輸入買盤賣盤時，出錯機會增加，若經紀無法糾正有關錯誤，便須承擔損失。

　　（2）在半自動對盤係統進行交易，其不及在自動對盤係統進行交易般具透明度。因此，發行人的股票不宜長期在半自動對盤係統交易。

　　（3）由於小量資金及數宗交易已足以令細價股的股價有變動，而股價的輕微變動又可導致升跌的百分率有重大變化，因此細價股很容易在市場受到操控。

　　（4）市場上有許多蓄意壓低股價的例子，主要是透過股份拆細、供股及其他集資活動而進行，損害了小股東的權益。

　　（5）盡管股票的上市價並不一定是公司素質的指標，有些公司會因本身基礎薄弱（由於虧損或其資產值偏低或下降），以致股份低價買賣。許多人認為，素質低劣的細價股公司眾多，有損香港作為主要金融中心的形象。

　　（6）對股票認識不多的人會以為股價低的股票便宜。一些小投資者亦會以賭博心態購買此等股票。

　　（7）根據現行的收費結構，以百分比計算，細價股的交易成本較高價股的高，有關投資者的負擔亦因此而偏高。

　　由於國內A、B股市場鮮有幾毛、乃至幾分錢的股票，所以一些初入香港股票市場的大陸投資者，圖得便宜，以買細價股為樂。除有操縱股價之嫌的人士之外，一般投資者的賭博心理較重。細價股雖然便宜，易受消息刺激，波動較大，似乎較能多贏利，但風險亦很高。

　　2.4 港股的交易時間

　　輸入買賣盤時段中，交易係統隻接受競價盤及競價限價盤輸入；買賣盤將於交易係統中累積及不斷更新，期間可予修改或取消。

　　對盤前時段內，交易係統則隻接受競價盤，已輸入係統的買賣盤不得修改或取消。這可避免參考平衡價格出現重大變動並可將參考平衡價格調整為公平的市場價格。輸入買賣盤時段及對盤前時段內均可輸入開市前交易。

　　對盤時段內，不得在交易係統內輸入、更改及取消買賣盤。每一隻證券的最終參考平衡價格會在此時段內確定。買賣盤會以買賣盤類別（以競價盤為先）、價格及時間等優先次序按最終參考平衡價格順序對盤。對盤時段內均不能輸入開市前交易。

　　暫停時段內，不容許終端機係統活動直至早上交易時段開始。

　　上述時段的交易資料均會向市場發送。

　　2.期交所

　　在了解完香港股票市場交易時間之後，現在再了解一下香港期貨交易市場交易時間，因為期貨和股票是香港證券市場的重要組成部分。

　　2.5 影響香港股市的主要因素

　　影響香港股市的因素主要包括：宏觀因素、微觀因素、政治因素及突發事件等，下麵先從宏觀因素的影響談起。

　　1.宏觀因素

　　香港作為亞太（遠東）地區的金融中心，自由化的市場經濟決定了其股市易受周邊國家及地區宏觀經濟的影響。中、美、日等主要國家的經濟、利率、匯率、貨幣供應等宏觀經濟政策的調整對香港證券市場的影響是比較關鍵的。

　　（1）經濟增長狀況：衡量一國的經濟發展速度的主要經濟指標為國內生產總值（GDP）和國民生產總值（GNP）。GDP或GNP增長加快，說明經濟發展處於上升勢頭，股市一般會表現出明顯的上升態勢。

　　（2）聯係匯率與香港利率：自1983年10月17日實行聯係匯率製度之後，通過匯率及利率的傳導機製，香港股市便直接受到美國利率調整的影響。在美國改變利率而香港未跟隨之前，香港股市將預期香港利率進行調整從而預先反映在股價上。對利率變動反應較大的首先是地產類，其次是金融類，而最小為公用類。

　　（3）政治因素：香港被認為是世界最自由的市場之一，港府一貫奉行不幹預市場經濟的原則，但香港經濟易受周邊國家和地區的政治事件影響，特別是中美關係及兩岸關係的發展、東南亞政局的變化等都會對香港股市產生重要的影響。

　　2.微觀因素

　　上市公司所處行業類別、主營業務的發展潛力、公司業績及其他人為因素都是影響上市公司股價波動的重要因素。

　　人為因素影響：1993年以來，在香港股市中曾有中國概念、基建概念、科技概念、中國入世概念等的爆炒風潮。除此之外，人為因素還包括所謂的莊家買賣，其情形大多發生於股票市值較小或流通量較少的股票容易出現。另外，當海外基金開始頻繁地參與港股買賣後，它們的投資策略也影響到港股走向。

　　3.突發事件

　　突發事件對香港股市有重大的影響，比如1997年股災、1990年中東戰爭、1998年亞洲金融風暴等，對股票價格的影響是急速和災難性的。

　　2.6 香港股市指數簡介

　　恒指係列指數為恒生銀行的附屬公司恒生指數服務有限公司所編製，它由恒生指數、恒生100指數、恒生香港中資企業指數、恒生中國企業指數、恒生倫敦參考指數、新恒生50中型股指數等組成。

　　1.恒生指數

　　恒生指數，由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數服務有限公司編製，是以香港股票市場中的33家上市股票為成份股樣本，以其發行量為權數的加權平均股價指數，是反映香港股市價格趨勢最有影響的一種股價指數。該指數於1969年11月24日首次公開發布，基期為1964年7月31日，基期指數定為1000.恒生指數的成份股具有廣泛的市場代表性，其總市值占香港聯合交易所市場資本額總和的70%左右。為了進一步反映市場上各類股票的價格走勢，恒生指數於1985年開始公布四個分類指數，把33種成份股分別納入工商業、金融、地產和公共事業四個分類指數中。

　　恒生指數成份股的選取原則如下：

　　（1）按股票市值大小選擇，必須居於占聯交所上市所有普通股份總市值90%的排榜股票之列（市值指過去12個月的平均值）。

　　（2）按成交額大小選擇，必須居於占聯交所上市所有普通股份成交額90%的排榜股票之列（成交額指過去24個月的成交總額）。

　　（3）必須在聯交所上市滿24個月以上。

　　根據以上標準初選出合格股票後，再按以下準則最終選定樣本股：

　　（1）公司市值及成交額之排名。

　　（2）四個分類指數在恒生指數內各占的比重需大體反映市場情況。

　　（3）公司在香港有龐大業務。

　　（4）公司的財政狀況。

　　恒生指數計算公式是：

　　現時指數

　　（現時成份股的總市值）/（上市收市時成份股的總市值）×（上日收市指數）

　　2.恒生中資企業指數

　　紅籌股在香港證券市場中是一個相對獨立的群體，為了反映這一群體的走勢，恒指服務有限公司於1997年6月16日正式推出了“恒生香港中資企業指數”（恒生紅籌股指數）。

　　3.恒生中國企業指數（國企指數）

　　國企指數，又稱H股指數，全稱是恒生中國企業指數，也是由香港恒生指數服務有限公司編製和發布的。該指數以所有在聯交所上市的中國H股公司股票為成份股計算得出加權平均股價指數。設立恒生中國企業指數的目的，是要為投資者提供一個反映在香港上市的中國H股企業的股價表現的指標。該指數的計算公式與恒生指數相同。國企指數於1994年8月8日首次公布，以上市H股公司數目達到10家的日期，即1994年7月8日為基數日，當日收市指數定為1000點。指數追溯計算至1993年7月15日，亦即首家中國企業在聯交所上市的日期。

　　4.MSCI中國外資自由投資指數MSCI指數是摩根斯坦利資本國際為編製和發布的指數，它為大多數國際機構投資者所公認。目前，許多涉足亞洲股市的基金經理每天都密切關注MSCI中國外資自由投資指數的走勢。MSCI指數屬市值加權指數，具體分布在香港交易所上市的紅籌股和H股、在中國內地深滬交易所上市的B股以及紐約交易所上市的N股。

　　2.7 港股投資全攻略

　　“港股直通車”的到來，意味著一個新的投資通道打開。投資者欣喜之餘，還更應看到，我們對香港市場知之甚少。香港證券市場交易製度如何，可以從哪些股票下手，如何規避風險……一係列的問題均待解答。

　　由前麵所講，我們可以了解到香港是紐約、倫敦之後的世界第三大金融中心，投資品種非常豐富，香港聯交所可投資的品種包括股票、債券、認股證、股票期權、息股證、交易所上市基金（ETF）等，香港期交所可投資的品種包括恒指期貨、國企指數期貨、恒指期權、港元利率期貨等。

　　港股還有一個明顯特色是A股不具備的，就是賣空。賣空是指投資者預測股票價格將會下跌，於是向券商交付抵押金，並借入股票搶先賣出。待股價下跌到某一價位時再買進股票，然後歸還股票，從中獲取差額收益。

　　1.交易的注意點

　　港股的交易費用單邊總共為0.359%。其中，傭金0.25%、股票印花稅0.1%（最低1港元）、證監會交易征費0.004%、聯交所交易費0.005%（最低2港元，最高100港元）；而A股光印花稅就達0.3%。關於港股交易費的詳細內容我們會在本章2.8中為投資者詳細講解。

　　投資者應看重恒生指數。它是一個模擬投資組合，每一成份股所占投資比重，是按其市值比例分配的，所以更具參考價值。

　　2.換匯

　　投資港股需要港元，該如何將人民幣兌換成港幣呢？

　　如果投資者有港元，直接用於買賣股票就可以；如果沒有，那投資者就需要去銀行購匯。按照外管局的最新規定，如果隻用於炒港股，購匯額不受每人每年等值5萬美元的限製，投資者隻需提供有效身份證件在開辦了外匯業務的銀行網點就可以辦理。

　　3.看盤

　　除非投資者開戶，否則香港的證券公司一般不提供免費的信息和操盤係統。從目前來看，新浪港股、金融數據軟件Wind係統、財華軟件、華富財經等都可以看到當日或者前日的港股信息，但看不到即時行情。內地投資者對於香港本地企業並不了解，內地投資者最好的投資品種無疑是源自內地的股票，前景被廣大投資者看好的行業有原材料、能源、港口、機械等。

　　4.根據價差選港股的錯誤性

　　目前可以投資的45隻A+H股中，A股對H股的平均溢價率為80%。不少投資者認為，同樣一家上市公司在兩地市場的價格理論上應該一致，那麽，H股的價值就被低估了。其實不能這麽選擇股票，港股的買賣方式、炒作資金的投資風格和A股完全不同。此外，每隻A+H股在兩地的市值完全不同。如果認為A股價為100元，H股必然上漲到100元，那麽吃虧的便是投資者自己。

　　5.打新股

　　在香港股票市場上打新股是可以的，但是剛開通的“直通車”暫時還不行。香港的新股投資與A股有所不同，經紀公司提供？展服務，融資額度為1：9.（即用一定量的保證金投資股市，以小搏大。比方說投資者投入3萬港元，通過？展，投資者可動用的資金便會是30萬港元，這樣就起到了放大的作用。）這樣一來，如果你看準新股發行後會超過發行價，辦理？展，中簽率高，獲益豐厚。

　　6.A+H股A/H股分別是A股和H股的簡稱。A+H就是指某家公司在內地的上海（或深圳）證券交易所和香港聯合交易所按照同股、同時、同價的原則分別發行A股和H股的行為。

　　2.8 港股直通車交易費用如何算

　　隨著“港股直通車”北上的日益臨近，買賣港股交易費用等一係列細節問題正在被越來越多的投資者所關注。理清買賣股票的交易費用是個人投資者在香港股市“遊刃有餘”的首要任務之一。港股交易主要費用具體如下：

　　傭金：2003年4月1日起，經紀公司將可與其客戶自由商議傭金收費，約為0.25%。

　　交易征費：2006年12月1日起，買賣雙方需分別繳納每宗交易金額0.004%的交易征費給香港證券及期貨事務監察委員會。

　　交易費：買賣雙方需各付每宗交易金額0.005%的交易費予香港交易所。

　　交易係統使用費：買賣雙方均需各付每宗交易港幣0.50元的交易係統使用費。至於經紀公司是否會將交易係統使用費轉嫁投資者，則屬其商業決定。

　　股票印花稅：股票轉讓時，買賣雙方均需分別繳納每宗交易金額0.1%的股票印花稅（不足1港元亦作1港元計）。

　　過戶費用：不論股份數目多少，上市公司之過戶登記處收取新發股票費用，收費每張港幣2.50元，由買方支付。

　　與買賣A股需要收取的交易費用相比，香港股市還是富有競爭力的。目前A股的交易費用包括：傭金（起點5元，不超過成交金額的0.3%）、過戶費（成交麵額的0.1%，起點1元）、印花稅（成交金額的0.3%）。據此計算，買賣A股的交易費用最多為0.7%，如果不考慮傭金，至少為0.4%。