牛市金律：如何在上升的股市中賺錢

第三十六章掌握技巧看公司年報

　　對於投資大眾，尤其是散戶來說，上市公司的年報是散戶獲取信息決定投資某家上市公司的重要依據。選擇上市公司能不能長久地穩定發展，在遇到股市衝擊時，能不能經得起波折，研究上市公司的年報都是非常重要的。研究上市的主要資料都是上市公司的年報。因此，年報就年年讀，年年選。精心研究上市公司的財務狀況，看三大財務指標、收益性、看募集資金的運用、看母子公司的關係、看選配情況和派息能力多個方麵來加以考慮。

　　（1）財務穩定性。公司的財務狀況往往是生產經營活動的綜合反映，財務狀況又可以從公司的資產負債表中了解。首先，資產的流動性越大，資產的安全性就越大。假如一個上市公司有500萬元的資產，第一種情況是，資產全部為設備；另一種情況是70%的資產為實物資產，其他為各類金融資產。假想，有一天該公司資金發生周轉困難，公司的資產中急需有一部分去兌現償債時，哪一種情況更能迅速實現兌現呢？理所當然的是後一種情況。因為流動資產比固定資產的流動性大，而更重要的是有價證券便於到證券市場上出售，各種票據也容易到貼現市場上去貼現。許多公司倒閉，問題往往不在於公司資產額太小，而在於資金周轉不過來，不能及時清償債務。因此，資產的流動性就帶來了資產的安全性問題。在流動性資產額與短期需要償還的債務額之間，要有一個最低的比率。如果達不到這個比率，那麽，或者是增加流動資產額，或者是減少短期內需要償還的債務額。我們把這個比率稱為流動比率。其次，是流動性的資產中有兩種資產形態，一種是存貨，比如原材料、半成品等實物資產；另一種是速動資產，如上麵講到的證券等金融資產。顯而易見，速動資產比存貨更容易兌現，它的比重越大，資產流動性就越大。所以，拿速動資產與短期需償還的債務額相比，就是速動比率。一般情況下，把兩者確定為1：1是比較講得通的。因為一份債務有一份速動資產來做保證，就不會發生問題。

　　公司的固定資產是通過一定期限的折舊方式來回收資產的，周轉時間長，就需要很大的公司資本來提供固定資產的資金需要。我們已經知道，公司的總資本中有自有資本和借入資本兩部分。所以，隻有當固定資產與自有資本相等時，或者固定資產小於自有資本時，公司才需要為此而負債，否則就隻有靠負債來解決因增加固定資產而引起的矛盾了。固定資產如果全部可由公司自有資本來解決，說明公司財務狀況具有穩定性，也就是固定比率小於100%，所需固定資產小於自有資本；如果一部分固定資產是由長期借款來解決，而不是靠短期借款來解決，那說明公司財務狀況仍然具有一種穩定性，即固定長期配合率小於100%，所需固定資產小於自有資本加長期借款。一旦公司發生負債情況，無論是流動負債還是固定負債，你都要觀察一下負債是否超過了公司的能力。也就是說，有可能這個負債本身是正常的，是發展生產、擴大經營規模必須采取的資金策略之一。但是負債一定要適量。怎樣才適量？這很難從絕對意義上講，而隻能從相對意義上來判斷，這就有了一個負債比率的問題。即負債比率小於70%時比較安全。然而這也不能絕對地加以斷定。

　　（2）看三大財務指標。三大財務指標：既每股收益，每股淨資產和淨資產收益。三者之間關係是每股收益=每股淨資產×淨資產收益率。看一個企業的獲利能力和成長性，最主要的指標是淨資產收益率，一些企業雖然主營業務收入和淨利潤都大幅增加，但那三個指標都大幅下降。還有的企業，淨資產收益率低於銀行存款利率，這種股票你更得敬而遠之。與其提心吊膽的，還不如存在銀行吃利息。

　　（3）收益性。公司的收益中，要看主營業務收入與主營業務利潤，一個迅速成長的企業，主營業務是企業的支柱，主業不突出，公司發展後勁何在，你就搞不清楚了。如中華實業，它1997年上半年的投資收益5072萬元，其中股票投資收益為4634萬元，公司利潤是上去了，但炒股誰能保證隻賺不賠？況且明文規定上市公司不許炒股了。如果收益中有很大的一部分是營業外收入的增加或營業外支出的減少，這就反映出這家公司的收益可能出現收益性差的狀況。

　　（3）看募集資金的運用。有些企業，拿了募集來的錢，轉過身就拿去還貸款，還特別聲稱，由於還貸及時，致使財務費用下降。這樣的股票，後續發展沒有了資金，股價能保持現有水平就不錯了。

　　（4）看企業利潤的新增長點。有的企業年報在“經營情況回顧與展望”中說了一大堆廢話，不見實質性內容，這種沒有新增長點創利的企業，今後，不會對股東有更大的回報。

　　（5）看母子公司的關係。不少上市公司往往有個名字類似的母公司，母公司家大業大，能為子公司遮遮掩掩，但這樣的子公司是獨立撐不了門麵的。如果總有其他企圖，如利用子公司配股圈錢，就得小心。

　　（6）看送配情況。一是看送與的多少，二是看送配時間。有些公司連續大比例送配，股本擴張的同時業績跟不上，使每股收益稀釋，這樣的股票價格肯定要往下走一個台階的。另外，一些公司還在送配的時間上做文章，中報截止日期為6月30日，有的企業的送配安排在七、八月份進行，中報中對財務指標又不做攤薄說明。

　　（7）派息穩定性。首先，從公司自身的生產經營角度來看公司的盈利多時，並不意味著股東們的收益也會多。因為公司盈利後也常常會有兩種可能：一是增加再投資。公司把盈利中很大一部分用於公司日後發展的需要，而不是更多地用於當前的股利分配。另外是采取發紅股，而不是現金股利。這是由於公司派息政策所決定的。這兩種可能性一旦成為事實，對這個公司的股價會產生影響，所以也會影響到股東的收入收益。一般情況下，投資者主要從股利額與公司淨利潤的比率上來判斷派息能力。另外，從公司外部因素影響來看，首先是利息率。市場利息率越高，公司證券的價格就會越低，它們成反比關係。所以利息率是一個很敏感的因素，它可以使公司證券的市場波動，而且波動很快。其次是經濟的周期波動。公司一般難以擺脫這個因素的影響。蕭條階段，公司股價大幅下落，繁榮階段，股價則大幅上升。還有一個是貨幣供應量。它同公司股價朝同一方向變動。比如，隨著信用擴張，銀根鬆弛，社會遊資增加，股價就會升高，隨著物價上漲，公司收益增加，股價也會上升，隨著貨幣貶值，為了保值，股價又可能上升……雖然這些外部因素不是個別公司的考察重點，但正因為它屬於係統性風險之列，所以在對很多公司進行盈利能力和穩定性分析時都有關係，需要同時考慮，特別是要了解外部因素使公司股價下落時，公司的反應能力有多大。

　　（8）現金流量。

　　①淨現金流量÷債務總額（表示償付全部債務能力）比率越大，承擔債務能力越強。

　　②淨現金流量÷流動負債（表示短期償債能力）比率越大，短期償債能力越強。

　　③淨現金流量÷流通在外的普通股股數（表示支付股利能力）比率越大，進行資本支出，支付股利能力越強。

　　④淨現金流量÷現金股利（表示支付股利能力）比率越大，年度經濟活動的現金流量支付現金股利能力越大。