創業投資聖經：天使投資理論與實踐

第四節 天使投資家

　　一、天使投資家是何許人也

　　天使投資家在歐洲也被稱為“商業天使”或“非正規風險投資家”。他們是富裕的、擁有一定的資本金、投資於創業企業的專業投資家。他們投資一般采取權益資本，有時也采取可轉換債的模式。

　　天使投資家是那些既有一定的經濟實力，又充滿激情，不甘寂寞的人們。他們希望通過自己的金錢幫助創業企業實現其理想，同時又達到自己獲利的目的。他們通過自己的金錢和經驗積極參與創業企業的成長，同時又能夠使得自己的資本增值。他們是一群既有理想主義，又有現實精神的有錢人。這些人往往是成功的企業家、銀行家、投資家、高管人員、成功的藝術家、運動員、電影明星，等等。他們具有相當的個人資本，可以不用再工作，也可以旅遊、度假，盡情享受生活，但他們大多數人都有一種參與的願望，參與創新，參與創業，參與新生事物的成長過程。與此同時，他們又不願意，也不需要像創業者那樣將全部時間都投入到一個企業中去。在許多具有經濟實力的天使投資家看來，旅遊、度假、吃喝玩樂並不能給他們帶來歡樂或精神上的滿足。他們需要“做些有意義的事情”。而“天使投資”這種事業是他們的最佳選擇：作為天使投資人，他們既可以滿足自己的參與感，又不會被某一個具體事務拴住，他們在時間上、空間上具有很大的靈活性。天使投資家從不喜歡為自己做廣告。他們大多數是默默無聞地從事自己熱衷的事業。

　　成功的企業家成為天使投資人的實例比比皆是。Google 早期創業者之一的Chris Sacca先生就是這種天使投資家。剛剛30歲出頭，他已經是百萬富翁。繼續留在穀歌工作已經失去了挑戰性。和其他早期參與穀歌的人們一樣，Chris從公司股票期權中獲得了一大筆資本，開始從事天使投資事業。他常常對別人說：天使投資是世間最有意思的工作之一，富有挑戰性，還有可能獲得豐厚的投資回報。

　　很多人認為隻有那種極其富有的人們，才可以作天使投資家。這種認識值得商榷。的確，天使投資家中有不少人都是當今富豪。知名人士如微軟創建人之一的Paul Allen，EDS 創始人（曾經是獨立總統候選人）的H。Ross Perot，以及Dallas Maverick 的所有者，著名富豪Mark Cuban都是天使投資家。但事實上，大多數天使投資家是普通的，擁有一定財富的，願意幫助初創企業成長的富裕的中產階級。

　　根據倫敦天使投資聯盟的研究，天使投資家以男性為多（男性為95%），年齡在45～65歲。在英國，每個天使投資家單個項目的投資額在2萬～3萬英鎊，約為2.75萬英鎊（按照2008年末的匯率，大約為30萬元人民幣）。而有半數天使投資家把自己的投資總額限於自己個人財富的25%以下，也有人將自己全部資本的一半，甚或絕大部分投入天使投資事業中。天使投資家不畏挑戰，不懼風險，是創業者的福音。天使投資家們投資是為了賺錢，也為了個人興趣。很多天使投資家認為，為創業者提供資金上的幫助，不僅具有挑戰性，具有一定的風險性，還能夠給個人生活增添不少樂趣。天使投資家們往往不僅向企業投入金錢，還投入他們的智慧、經驗、知識和他們的商業關係。

　　凱斯西儲大學（Case Western Reserve University）的Scot Shane 教授的研究證明，天使投資家和一般人想象的不一樣。他們並不是那些真正的有錢人，他們大多數是工薪階層，很多人僅僅投資幾個項目，投資額度一般不足1萬美元。很多人並沒有時間積極卷入到被投企業的管理過程中。很多天使投資家沒有充分的投資經驗，他們不能像專業人士，如風險投資家那樣一心一意地專注於所投項目。他們需要合作，需要學習，也需要指導。

　　根據北京民營科技實業家協會2007年的研究，目前中國天使投資家有五類：一是外國公司在中國的代表或高級管理者；二是對中國市場前景看好的外國人、海外華僑和海歸人士；三是本土的富人和民營企業家；四是以政府出麵的各種創業基金、天使基金；五是最近出現的一些天使投資俱樂部、天使投資管理公司等中介機構。

　　二、合格投資者

　　是否需要具備一定的資格才能成為天使投資家呢？什麽樣的人可以成為天使投資家呢？除了個人興趣之外，最重要的是要具備一定的經濟基礎，即要具備“合格投資者”的資曆。

　　以美國為例，根據美國小企業局的保守估計，美國的天使投資家至少有25萬人左右，他們投資於具有發展潛力的企業，以期獲取高於一般性投資的回報。為了促使潛在投資者規避風險，美國證券交易委員會（Securities and Exchange Commission，SEC）公布了可以成為天使投資家的所謂“經鑒定合格投資者”的標準。

　　根據美國聯邦證券法，合格投資者的標準如下：

　　（1）銀行、保險公司、經注冊的投資公司、商業發展公司和美國小企業局批準的小企業投資公司。

　　（2）在“雇員退休收入保險方案”中囊括的雇員退休計劃，並且該計劃是由一家銀行、保險公司或注冊的投資顧問公司管理，或者該計劃擁有至少500萬美元。

　　（3）慈善機構、公司或合夥企業，其資本金至少達到500萬美元。

　　（4）出售證券公司的董事、執行管理人員，或一般合夥人。

　　（5）所有股東都是“合格投資者”的一家公司。

　　（6）自然人，如果其個人的或與其配偶共同的淨資產超過100萬美元。

　　（7）自然人，如果其最近兩年每年的年收入都超過20萬美元，或者其本人與配偶共同的年收入超過30萬美元，並且預計在今後的若幹年都會有類似的收入。

　　（8）信托公司，其總受托資產超過500萬美元。

　　美國《聯邦證券法》在“合格投資者”中列入了自然人的內涵，而這種對於自然人的合格投資者的身份被引入天使投資的範疇內。一般地，在《聯邦證券法》中得以承認的合格投資者即可成為合格的天使投資者。至2005年，美國的合格投資者約為63萬人。

　　隨著經濟的發展和一般民眾收入的普遍增加，美國《聯邦證券法》中上述條例顯然有些過時了。2006年12月，美國證券交易委員會修訂了它的有關自然人作為“合格投資者”的條例，該條例是為了對於參與對衝基金和私人投資基金的人們加以限定。修訂的條款提出：自然人作為“合格投資者”不僅要具備在《聯邦證券法》中既定的條件，還必須已經至少擁有250萬美元的投資。並且，這250萬美元投資額必須不斷地為當時的通貨膨脹係數所修正。

　　事實上，所謂“合格投資者”的定義僅為投資者參考，它並不是一個法定條件，即並不是所有的天使投資者必須是“合格投資者”。政府僅是指出，作為天使投資者應該具有“合格投資者”的身份。一方麵，隻有符合條件的合格投資者在投資損失時才具有一定的規避風險的能力。另一方麵，如果收入較低，淨資產較少，個人投資的風險就相對較高，如果不注意，就可能由於投資失誤而喪失基本生活能力。

　　作天使投資的一個潛規則是：你能夠投多少錢取決於你能夠“丟”多少錢。即一個天使投資家的最高投資額度取決於他可能承受的最大投資損失額度，即取決於他（她）對於損失的承受程度。這裏用一個虛擬的例子。假定投資者甲和乙同樣具有“合格投資者”的身份，同樣作了25萬美元的投資。再假定二者的投資同時失敗，25萬美元的投資血本無歸。投資者甲雖然有些不悅，但他仍然或工作，或休閑，或娛樂，或奮鬥，好像25萬美元的喪失對於他的打擊不算什麽。而投資者乙則不然，他十分痛悔自己的錯誤投資決策，恨自己的粗心大意，總是不斷地自責、後悔。他心裏總是想，“那25萬美元做什麽不好？還不如買一隻小遊艇；還不如買一片小山林；還不如投資於股票市場”。他吃不下飯，睡不著覺，衣帶漸寬，鬱悶成疾，險些喪失生命。對於投資者甲，這25萬美元可能還不是他的投資最高額，他也許可以把自己的投資限於更高一點的數量，而對於乙來說他的最高投資額顯然應當大大小於25萬美元。

　　天使投資者對於自己的投資上限應當有一個客觀的評定。不同的人對於風險的承擔程度不同，對於投資失敗的容忍程度不同，他們的最高投資額度也應有所不同。

　　在我國，深圳市在“合格投資者”方麵創下先例。深圳已經開始建立天使投資人備案登記製度。政府在支持天使投資發展方麵也采取了一定的鼓勵政策，經備案登記的天使投資人在進行天使投資時，有可能獲得有關政府創業投資引導資金的跟進投資。深圳的嚐試為全國各個地方政府樹立了榜樣。

　　深圳的天使投資人實行備案登記製度並無數量限製，符合條件即予備案。深圳對從事天使投資業務的個人進行備案登記，做出了以下規定：

　　（1）遵紀守法、誠實守信，無刑事違法和違反《治安管理處罰條例》的記錄，無信用不良記錄；

　　（2）較強的經濟實力和風險承受能力，個人資產超過500萬元；

　　（3）從事投資、企業管理或相關業務的從業經曆和專業技能，具有天使投資的實際案例或者投資項目的來源渠道和社會資源；

　　（4）具有深圳市金融顧問協會天使投資人俱樂部、深圳市創業投資同業公會、經深圳市備案的創業投資企業、經深圳市認定的科技企業孵化器以及其他在行業內具有較大影響力的社團法人和事業法人單位等其中任何一家的推薦意見。

　　對從事天使投資業務的機構進行備案登記，應當具備以下條件：

　　（1）在行業具有較高的知名度，具有較強的經濟實力和風險承受能力，注冊資本金不低於3000萬元。

　　（2）具有專業的、具備2年以上創業投資或相關業務經驗的高級管理人員承擔投資管理責任，或者委托專業投資管理機構負責相關的天使投資業務。

　　（3）具有天使投資的實際案例或者投資項目的來源渠道；關於推薦意見的要求與從事天使投資業務的個人進行備案登記相同。

　　三、天使投資家概況

　　美國New Hampshire 大學風險投資研究中心指出，天使投資家具有如下特性：天使投資家的平均年齡為47歲，他們的平均年收入為9萬美元，而他們平均的淨資產為75萬美元。天使投資家一般具有大學本科以上的學曆。他們對於每個項目的投資額平均為3.7萬美元，而大多數天使投資均在10萬美元以上。天使投資家喜歡投資於自己所熟悉的地區，往往是自己的居住地區，事實上，70%的天使投資家將其投資範圍限於自己的住所或自己的辦公地點周圍50英裏之內。

　　天使投資家進行投資事業的動機是賺錢，但又不僅僅為賺錢。大多數天使投資家熱衷創業事業。90%的天使投資家喜歡投資於平均雇員不足20人的小企業、創業企業。除了股權投資，90%的天使投資家為自己所投企業提供私人貸款或貸款擔保。

　　比起普通工薪階層，天使投資家具有三高的特點：他們一般教育程度較高、收入水平較高、年齡較高。雖然如此，但天使投資家卻往往不屬於百萬富翁、億萬富翁。他們不是“富有階層”，而是“富裕階層”。他們並不是大規模財富的擁有者，他們往往仍然在事業上努力求上。

　　天使投資家是一群理想主義者。他們熱情，對於創業充滿理想，願意為創業者提供自己辛辛苦苦積攢的資本。他們勇敢，敢於承擔風險，雖然估計自己的投資項目中至少有30%可能會血本無歸，但是勇於接受這個投資後果。

　　我國的天使投資家又有很多自己的特色。在我國，天使投資仍然是一個新生事物。對於天使投資，很多人仍然十分生疏。即使有一些成功的企業家、金融家、高管人員從事了天使投資的事業，他們已經向創業企業，尤其是種子期的創業企業投入股權資本，但他們並不很清楚天使投資這個概念，對於天使投資的運作，他們也大都是邊實踐，邊總結，邊學習，邊提高。關於我國天使投資家的狀況，本書第六章將詳述。

　　四、天使投資家的類別

　　天使投資的投資規模雖然較小，但“麻雀雖小，五髒俱全”。事實上，天使投資與風險投資一樣，是一種相對比較複雜的投資模式。我們可以按照天使投資不同的性質，分別分析天使投資家的類別。

　　1.按照投資目的區分

　　按照投資目的，我們可以把天使投資家分為財務收益型天使（Financial Angels）和創業者型天使（Entrepreneur Angels）。財務收益型天使的投資目的簡單明確，他們就是為了賺錢。他們投入初創企業的資本與他們投入股票市場的資本從本質上沒有什麽區別。他們之所以從事天使投資是因為他們看好被投企業，認為這種投資可以帶來很高的收益。他們的投資行為單純為追逐財務收益。這種天使是天使投資隊伍中不大穩定的一群。如果其他投資項目會帶來更大的投資收益，他們很快就會轉型，就會放棄天使投資而從事於其他業務，從事那些使他們獲得更大財務利益的投資活動。而在我國，以及其他天使投資剛剛發展的新興經濟中，財務收益型天使投資是天使投資的主流。

　　與財務收益型天使投資家不同，創業者型天使投資家雖然也重視投資收益，他們的投資目的之一也是賺錢，也是財務收益，但財務收益不是他們唯一的投資目的。自然，沒有收益的項目是不會引起他們的投資興趣的。然而，他們投資的目的絕不僅僅局限於投資收益。他們從事天使投資事業是因為他們喜歡這個事業，他們有興趣從事這個事業，是因為他們想幫助新興企業成長壯大。他們希望能通過自己的努力，使得新生企業從無到有，從小到大，以期最終獲取成功。創業者型天使投資家大都是理想主義者。他們希望自己的資金以及自己的經驗能夠拯救一些富有創意的，又受到資金短缺的製約而不能發展的企業。他們很多人自己就是成功的企業家，成功的企業管理人員、CEO、CFO、CTO等。創業者型天使投資家是以一種創業者的心態從事投資事業的。他們希望用自己的金錢，用自己的企業管理經驗幫助創業者建築他們的新興企業。作為天使投資家，一旦投資成功，他們將獲取雙重收益：財務收益及創業成功的欣慰。一方麵，他們以自己的金錢、智慧和經驗賺到錢。另一方麵，從事天使投資這一事業，使他們得到一種精神上的滿足，一種享受，一種無限的快樂，一種用金錢無法買到的充實。

　　在成熟的經濟體中，創業者型天使投資家是天使投資家的主力。他們是天使投資家的代表，也是天使投資家為社會經濟生活作出貢獻的基本群體。創業者型天使投資家的投資動因說明了天使投資的真諦，說明了天使投資家和創業者的內在的、根深蒂固的聯係。天使投資家的這種特性也是風險投資家的特性。例如，風險投資家的老前輩阿瑟·洛克（Arthur Rock）不僅是成功的風險投資家，還做過天使投資業務，他自身就是一個創業者、一個企業家。他和同事共同建立了英特爾（Intel）公司，是成功創業的典範。又如，著名的風險投資家波肯斯（Perkins）曾總結道，風險投資的實質是一句話：建築一個實實在在的、具有盈利能力的公司。建築這樣一個公司對於每一個人都有好處，不僅對於投資者（風險投資家或天使投資家），對於企業，對於消費者，對於市場，對於社會都有好處。

　　2.按照投資經驗區分

　　根據M。Roberts等人的分析，我們可以把天使投資的相關經驗細分成相關的工業經驗和相關的創業經驗。所謂相關工業經驗是與其所在的特定工業領域相關的經驗；而所謂相關創業經驗是其與創業相關的經驗。前者主要指市場開發、銷售、企業發展戰略等方麵的經驗；後者主要指創業、初創企業的管理方麵的經驗。例如，一些天使投資家曾經做過通信方麵的管理工作，他們在投資於通信領域的項目時，就具有一定的相關工業經驗。而另一些天使投資家自己曾經創業，或成功，或失敗，他們的創業未必就是與他們所投項目相關的企業，他們沒有相關的工業經驗，但卻具有創業和初創企業管理方麵的經驗。

　　按照天使投資家所具備的相關工業經驗和相關創業經驗的程度來分析，我們可以把天使投資家分為引導者型天使（Guardian Angels）、運營型天使（Operational Angles）、創業者型天使（Entrepreneurial Angels），以及財務收益型天使（Financial Angels）。其中，創業者型天使和財務收益型天使以上已經討論，這裏從不同的角度做進一步探討。上述四類天使投資家。

　　天使投資家的相關創業經驗越豐富，他們就越處於圖的右側。而他們的相關工業經驗越豐富，他們就越處於圖的上方。A 類天使投資家具有相關工業經驗，但缺乏相關創業經驗，他們被稱為運營型天使。B類天使投資家既具有相關工業經驗，又具有相關創業經驗，是比較全麵的天使投資家，他們被稱為引導者型天使。C 類天使投資家既缺乏相關工業經驗，又缺乏相關創業經驗，是最沒有經驗的投資家，他們投資往往單純為了投資利潤，他們被稱為財務收益型天使。D類天使投資家具有相關的創業經驗，而無相關工業經驗，他們被稱為創業者型天使。

　　從表麵上看，B類天使投資家，即引導者型天使似乎最理想。他們既有相關工業經驗，又具有相關創業經驗，完全有能力引導創業企業走向成功。這類天使的優勢在於，由於經驗豐富，他們選擇項目的準確性比較強，投資決策比較果斷，一旦投資決策作出，他們就會全力以赴幫助企業創業。同時，他們又具備創業經驗，他們比較了解創業者的心態，容易與創業家溝通。引導者型天使投資家可以對於初創企業提供巨大的幫助。如印第安納州的天使投資家威廉·梅斯在做了12 項天使投資後，他又投資於當地的一家建築公司：哈曼公司。投資後，梅斯不僅提供各種管理谘詢，幫助他們戰略策劃，還幫助哈曼公司建立銀行信用方麵的聯係。哈曼兄弟不無感慨地說，威廉是我們事業的導師和引路人。引導者型天使雖然具有種種優勢，他們也存在內在的欠缺。帶有諷刺意味的是，引導者型天使的優勢在於他們豐富的經驗，而他們的劣勢恰恰也在於此。由於經驗豐富，他們有時比較主觀，容易對於所投企業幹預過多，使得企業家的自主權不足，缺乏主人翁感。

　　A類天使投資家僅僅具有相關工業經驗，沒有創業經驗，他們是運營型天使。這類天使的優勢在於他們往往擅長市場開發、產品推廣、銷售、對外關係等，他們在整個生產過程中的指導性較強。如果企業已經進入市場開發階段，他們豐富的經驗會給企業以巨大的幫助，能夠推動企業不斷走向成功。但這些天使投資家也有他們的不足：他們缺乏創業經驗，對於新興企業管理方麵的特點不很熟悉。

　　與上述情況相反，D類天使投資家僅僅具有創業經驗，沒有相關工業經驗，他們是創業者型天使。例如，一些天使投資家雖然創過業，但過去創業是在軟件方麵，而目前所投資的項目卻是在生物工程領域。他們熟悉創業過程，但缺乏與生物工程相關的知識。這類天使的優勢在於，他們本身曾經是創業者，本身就有創業熱情，知道創業者的苦衷，知道創業者的艱辛，也知道創業者的樂趣，比較了解創業者的優點與欠缺。他們往往與創業者形成比較融洽的合作關係。他們的劣勢在於，由於缺乏相關工業經驗，他們有時很難幫助企業開拓市場，或協助產品促銷。

　　C類天使投資家處於明顯的劣勢。他們既沒有相關工業經驗，又沒有相關創業經驗，這類天使能為企業提供的僅僅是資金。他們屬於財務收益型天使投資家。他們很少為企業提供投資附加值。但這類天使也有其優勢：他們往往不會過分幹預企業作的各種決策，給予企業家更大的發展空間、更多的自主權。成熟的、具有多次創業經驗的創業者有時會主動尋找財務收益型天使投資家。他們覺得和這類天使投資家合作更輕鬆、更主動、更容易溝通。

　　3.按照投資習慣區分

　　從投資習慣上看，天使投資家又可被區分為偶然性天使投資家和經常性天使投資家。有的天使投資家從未嚐試過私人資本投資，他們僅是偶然看準了一個項目而投資的。他們或是對於項目本身感興趣，或是對於項目所能帶來的潛在利潤感興趣。但他們對於天使投資家的身份並不感興趣。偶然性天使投資家並不僅僅指一次性投資。有的天使投資家也會進行兩次、三次或多次投資，但從投資決策性質上，他們仍然屬於偶然性天使投資家。例如，澳大利亞天使投資協會2009年初的一次調研發現，在澳大利亞參與天使投資活動的人們有85%都是第一次從事這種投資。當然，這和天使投資在澳大利亞仍然是一個新生事物相關。但對於他們當中一部分人來說，這次所從事的天使投資很可能是他們第一次，也是最後一次這類的投資。

　　與偶然性天使不同，經常性天使投資家把天使投資作為自己的事業，他們熱衷於這一事業，他們熱愛這一事業，他們投入這一事業的不僅僅是金錢，更重要的是他們的智慧、才能、經驗、熱情，以及他們的社會關係。這部分天使投資家往往與創業者型天使投資家重合，是天使投資的穩定的主力軍。

　　4.按照投資心理區分

　　按照投資心理區分，天使投資家還可以分成如下四種類型：

　　（1）天女散花型天使投資家。這些天使投資家喜歡投資於多家創業企業，但每一家僅投資少量資金，像天女散花一樣，他們可能將5萬美元投資於50家創業企業，每家平均僅投1000美元。他們沒有投資重點，也沒有時間參與被投企業的任何運營和管理過程。這類天使投資家占天使投資家總數的1/10左右。在我國，這類天使投資也稱為“撒胡椒麵型”。為了規避風險，他們每一個項目投一點兒，全麵播種，坐等收成。

　　（2）活躍型天使投資家。這類投資者代表天使投資家的大多數。他們不僅投入金錢，而且投入自己的經驗、經曆、技術、特長及關係網。他們對於創業企業的貢獻遠遠大於資金的投入。他們投入的是他們的熱情、他們的心。這些天使投資家會經常參與被投企業的建設，但又不包辦代替，或者喧賓奪主。他們可能會每周一次到被投企業去，或參加會議，或提出建議，或考察參謀，付出許多心血。他們的目的是幫助被投企業成長壯大，以期獲得投資回報，同時他們期望與創業者分享創業的成功。

　　（3）控製型天使投資家。這類天使投資家也是十分活躍，也積極參加企業的建設，但他們有時幹預過多，處處以自己的意誌為主。他們對於創業企業投資的先決條件之一就是自己是否能夠施加控製。這類天使投資家有時也能為創業者帶來珍貴的經驗、特長和關係，但他們過分的控製往往使創業者不快。

　　（4）超級天使。這類天使投資家與活躍型天使投資家類似，他們對於企業的投入不僅僅是資金，還有自己的經驗、經曆和關係。與活躍型天使投資家不同的是，超級天使往往是在業界享有一定名氣的成功人士，除了資本金，他們還向創業企業投入了自己的名譽、自己的聲望。這類天使投資家人數有限，對於初創企業來說他們的投資就顯得更加珍貴了。

　　5.按照投資經曆區分

　　從投資經曆區分，天使投資家可以分成幼稚的天使投資家和老練的天使投資家。前者是指缺乏投資經驗，但又滿懷熱情地、積極主動地參與天使投資活動的人們。由於投資經驗不足，他們難免投資失誤，但他們的熱情不減。事實上，這部分人自覺或不自覺地以自己的金錢，自己的熱情推動經濟的發展。他們應當得到社會的承認和支持。而後者是指已經做過若幹次天使投資，有過類似的經曆，吃過虧，上過當，積累了豐富經驗的投資者，他們曾幾何時也做過幼稚的天使投資家，他們從幼稚到成熟是有一個過程的。天使投資界有句名言：正確無誤的投資決策來源於經驗，而經驗來源於錯誤的投資決策。老練的天使投資家往往飽經風霜，他們能夠準確地選擇投資項目，比較客觀地做出投資評估，比較迅速地做出投資決策。然而，老練的天使投資家來源於幼稚的天使投資家，而隻要不斷實踐，不斷吸取教訓，幼稚的天使終歸會成為老練的天使。

　　6.按照控製程度區分

　　Amis和Stevenson 認為按照天使投資家對於被投企業的控製程度，天使投資家可分為五類：

　　（1）無言型的天使投資家。他們大都是投資收益型天使投資家，他們沒有興趣，也沒有時間過問被投企業的生產經營狀況。他們投資後就靜心等待收獲。他們有些像我國諺語“薑太公釣魚——願者上鉤”。他們也可以稱為悠閑型天使投資人。

　　（2）保存實力型的天使投資家。他們對於被投企業日常運營一般不過問。但一旦企業家需要，他們願意也有能力提供各方麵的幫助。例如，天使投資家Andrew Blair 為被投企業家安裝了問題熱線。如果企業家有緊急需求，他們可以通過問題熱線及時找到天使投資家，聽取天使投資家的建議和意見，以幫助他們解決問題。

　　（3）管理團隊型的天使投資家。他們參與被投企業日常管理，有時能夠為企業的發展起到積極推進的作用，但也可能參與過多，對被投企業可能有不良影響。

　　（4）教練型的天使投資家。他們是最高境界的天使投資家，他們既不去控製被投企業，又能夠積極地即時地給予被投企業以各種各樣的指導、幫助和支持。

　　（5）控製型的天使投資家。他們幹脆本人承擔了企業家的使命，喧賓奪主，自己就成為企業家。這種天使投資家對於被投企業的影響最大，但可能會使得創業者喪失主人翁的自尊心，成為了自己企業的雇員。天使投資家的這種態度，使得創業者完全沒有了創業熱情，天使投資家的過度幹預必將適得其反，不能起到天使投資家幫助企業成長的職責。

　　7.按照參與程度區分

　　如果按照天使投資家的企業家精神和參與被投企業的程度，天使投資家可分為如下五類：創業型天使投資家；熱情激昂型天使投資家；公司型天使投資家；參與過度型天使投資家；專家學者型天使投資家。

　　（1）創業型天使投資家。這些人往往是那些創業成功的企業家。他們的企業或者已經上市，或者為其他人高價買入，或者他們的企業正在成功地運行，但他們本身並不需要對於自己的企業過於操心。他們已經獲得一筆相當的資產。他們往往可以承擔更高的風險，可以投入更多的資金。他們投資的原因之一是被投企業與自己創業的企業之間存在互補。他們投資往往金額較高，而且在企業需要的時候他們也可能追加投資。但一旦發現被投企業與他們自己的企業之間的互補消失，他們的投資也可能隨之消失。這類天使投資家的企業家精神最鮮明，他們的參與程度也最高。他們希望積極幫助創業者建設他們的企業，希望能夠在幫助創業者的同時得到自己精神上的滿足。

　　（2）創業型天使投資家之中，不乏所謂“熱情激昂型天使投資家”。這些投資家往往也是成功的企業家，但他們投資可能完全出於對於創業的熱情，對於被投企業的熱愛。對於他們來說，投資更是一種愛好。他們往往希望幫助企業成長，但並不希求在企業的管理地位或董事會席位。但這類天使投資家往往投資於若幹企業，他們對於每個企業的投資額往往有限。這一部分創業型的天使投資家的參與程度會大大低於第一類天使投資家。

　　（3）公司型天使投資家往往來自《財富》1000家大型企業。他們曾經是大型企業的CEO 或其他企業管理者。他們或者提前退休，或被迫辭職。他們一般擁有至少100萬美元的現金，可能會投資幾十萬美元於所看中的企業。但他們同時希望在所投企業中占有一個重要的甚或主要的職位。這個職位常常是他們是否投資的條件之一。這類天使投資家對於被投企業的參與程度居中。在必要的時候，他們也會積極參與，但卻無暇問詢過於瑣碎的管理細節。

　　（4）參與過度型天使投資家。他們的特點是對於被投企業精細管理。這些投資家可能來自富有家庭，也可能自己通過奮鬥起家。但是他們的天性有些共同之處：他們都願意把自己的意誌淩駕於被投企業之上。他們的優勢在於他們可能資金充足，他們會投資高達100萬美元以上。但他們一般都要求有董事會席位。在必要時，他們會要求更換被投企業的管理人員。這些天使投資家有時會在管理細節上過於精細，有時候會讓創業者感到不愉快。

　　（5）專家學者型天使投資家。這類天使投資家往往來自成功的醫生、教授、學者、律師等等。專家學者型天使投資家常常投資於自己熟悉的領域。如，醫生可能會投資到醫療器械企業；商業律師可能會投資於商業連鎖店等項目；天文學教授可能會投資天文方麵的科技創新項目；等等。專家學者型天使投資家往往也要求詢問企業日常業務，但他們一般不要求董事會席位，他們也不會像參與過度的天使投資家那麽瑣碎和細致。

　　8.按照投資的活躍程度區分

　　美國天使投資協會的創始人John May 把天使投資家分為潛在的和現實的兩種。潛在的天使投資家是那些具有投資經濟基礎的，可能的天使投資家，而他們並不一定是現實的天使投資家。

　　在2009 年4月迪拜的世界中小企業協會年會上，May 先生以美國為例，解釋了潛在的和現實的天使投資家之別。

　　說明了潛在的天使投資家和現實的天使投資家之區別。在美國，淨資產在100萬美元以上的人數在500萬人以上；而在GEM（Global Entrepreneurship Monitor）的報告中認為這500萬人中有100萬人為非正規投資家（天使投資家）；而按照Jeffrey Sohl教授的估計，這100萬投資家中大約有23.4萬人為活躍的天使投資家，而在這些活躍的天使投資家中隻有8000人為美國天使投資協會的會員。

　　中國的情況也類似，我們目前沒有全麵的統計，但富有人士及富裕人士中僅僅有一小部分是活躍的天使投資家。

　　在我國，天使投資家的類別除了上述8種以外，還包括具有中國特色的兩種區分方式：

　　1.按照出資主體區分

　　按照出資主體來區分，我國的天使投資主要分為：政府的天使投資和民間的天使投資。前者指各級政府出資建立的天使投資基金；後者則或是個人的天使投資家，或是小型的民間的特殊投資基金。

　　目前，我國的天使投資還在起步階段，政府的作用在這個階段還十分重要。政府除了直接出資以外，還會以各種政策製度鼓勵、推進天使投資在我國的發展。另外，民間的天使投資家也會越來越走向成熟，越來越向組織化和正規化方麵發展。

　　2.按照天使投資家背景區分

　　按照天使投資家背景區分，天使投資家在我國可以分為三類：大公司，尤其是跨國公司的企業管理人員，如CEO、CFO、CTO等等；活躍在我國天使投資市場的外國天使投資家及海歸人員；本土的天使投資家。

　　以上中國天使投資背景的劃分是根據北京民營科技實業家協會（2007）的研究，他們把我國天使投資家分為五類，其中第四類為政府資助的天使投資基金，第五類為天使投資機構。本書把其中第四類放在上述第八種劃分方式，而第五類則由於是今後天使投資發展趨勢而歸並到其他幾類天使投資家中。無論是外國天使投資家、海歸天使投資家，還是本土天使投資家，他們都會有機會選擇成為天使投資機構的成員。此外，上述跨國公司管理人員也可能是外國人士，或海歸人員，或本土成功人士。許多天使投資家身兼多職，他們可能本人就是跨國公司的管理人員，可能本人是企業家、創業者，可能是海歸人士，也可能是專家學者。

　　上述天使投資家分類的10種方式，各有各的特點，但有重複，有穿插。但無論如何劃分，天使投資家就是天使投資家，他們是在企業創業初期，最需要資金支持的時候伸出了援助之手。他們是創業者的天使。

　　§§第二章 如何進行天使投資：天使投資的運行