創業投資聖經：天使投資理論與實踐

序言

　　天使投資的概念源自於朋友幫助朋友，後發展成運用個人風險資本支持陌生人的創業活動。Jeff Sohl教授在《最高境界：美國天使投資前沿實操簡報》中稱：“天使們再次強調他們的價值增值作用，他們是創業企業的耐心的投資者。天使們仍然在他們所居地區附近投資，他們有能力就近發現出色的投資項目。”事實上，他們已經使用這種定義以描繪天使投資活動：“天使投資不是被動的私募股權投資或一般的非正規投資，而是一種“輔導資本”，這種特征使得我們天使投資者在投資新生事物的同時創造了一定的社會效益。

　　我已經觀察了過去20年美國經濟的亮點，這種個人間的投資活動從鄰裏間的非正式投資演變為複雜的專業性投資。當前全球經濟中心轉向為更強大的新興市場，尤其是巴西、俄羅斯、印度、中國四國的企業將成為未來的強有力的企業。許多預言家指出：到2050年，美國、中國和印度將成為世界上三個主要經濟體。與此同時，國際風險投資機構和對衝基金的規模越來越大，這種狀況為個人投資者（天使投資家）在私募股權價值鏈中創造了足夠的投資空間。在當代新世界中，有3億用戶在Facebook上互相溝通，有幾百萬人每天免費使用Skype這樣的遠程服務，商業機器現在可以在全球範圍內每周7天、每天24小時不間斷運轉。

　　2001年我與同事合著了一本書：《每一個企業都需要一個天使》。在互聯網泡沫破滅和“9·11”大災難影響我們經濟的時候，這本書為那些在投資方麵不知所措的人們提供了重要思路。我們組織了那些富有的個人，包括男性和女性，在華盛頓地區投資於創業企業。這些活動是較早的不同於一般風險投資模式的“另類”投資的一種嚐試。在現實中，美國風險投資行業僅僅隻有60年的曆史，且僅有2000名資深投資人參與整個美國經濟的投資活動。在幫助資助個人電腦、醫療設備以及互聯網和電信服務方麵，風險投資家們經曆過成功的喜悅和失敗的痛苦。

　　自1990年以來，美國和歐洲天使投資市場經曆著它們自己成長的艱辛，同時不斷豐富著它們的發展藍圖。那時，僅有少數可持續的天使機構常常會晤以洽談天使投資發展事宜。由於這些天使投資機構基本都是自製和獨立的，它們希望能夠控製它們的資產、投資決策並使得它們的財富在不斷的再利用中增值。少數天使投資家開始發現，獨自的投資活動在如盡職調查、資金量、公司扶持方麵具有一定的局限性。因此，在20世紀八九十年代的美國和90年代的英國以及歐洲，天使投資機構開始出現，天使投資家通過各種俱樂部、工作小組、協會或早餐俱樂部等形式組建了結構化的天使投資組織。Jeff Sohl教授的著作、哈佛商學院教授Robert Robinson 和哈佛博士後Mark Van Osnabrugge的著作、Sue Preston的研究，以及弗吉尼亞大學的Batten研究所（發表了“拉丁美洲天使投資”的報告）已經在探索天使投資機構在區域上的和文化上的差異。

　　現在，劉曼紅教授關於天使投資及天使投資在中國發展的書籍即將出版。特別是在第六章中，她對中國的經驗和觀點的描述，為中國創業企業融資中迅速發展的投資模式確立了方向，設立了標杆。她幹練地總結了天使投資人和天使投資機構的基礎知識和全球市場情況，深刻地論述了文化和心理因素，以及中國的天使投資發展和演變背景。

　　不是每一種文化和經濟都能夠發展成強大的非製度化的創業企業融資模式，不是每一個國家都有可能發展高效的天使機構，以推動創業企業的規模化。劉教授明智地比較了可借鑒的地域和中國之間的異同點，並從中國特有的角度得出結論。她的學術背景使得她可以進行冷靜、穩定的分析，不附帶任何誇張和情緒化。這是一個艱巨而巨大的基礎工作。我認為這對於天使投資的研究在今後的十年中會有更大的發展。劉教授作為世界天使投資協會（World Business Angel Association，WBAA）的創始人和理事會成員，為近期WBAA在中國的發展做出了一定的貢獻。

　　如果中華民族的創造力和一些富裕的企業家的財富相遇，他們將會形成一個巨大的創業浪潮，而這正是我們所期望的。

　　John May

　　《每一個企業都需要一個天使》的作者

　　美國天使投資協會前主席

　　2009年11月於美國弗吉尼亞州

　　§§第一章 何謂天使投資：天使投資的概念