門徒黃光裕

第三節 並非倉促而為

　　從蘇寧放棄並購大中，到國美宣布全麵接管大中僅僅兩天時間，在業界眼中無疑顯得倉促，就連國美電器總裁陳曉也承認此前並沒有對大中做詳細資產評估。

　　國美給出的36.5億元的並購價，也遠遠高於業界預期——此前，蘇寧電器曾對大中做了一個多月的詳細資產財務評估。在資產評估完成後，蘇寧電器總經理孫為民對於傳言中30億元的並購價曾明確表示超出我們的預期。經營了20多年的大中電器旗下門店並非都是優質資產，和其他企業一樣也存在著各種形式的債務、往來壞賬等不良資產，這些無疑都對它的最終並購價格產生影響。

　　與蘇寧完全不同的是，國美並不缺乏行業整合的經驗。在此之前，國美已經並購了哈爾濱的黑天鵝，常州的金太陽，深圳的易好家，乃至1997年的上海永樂。多年間，國美完成了十多個全國性和區域性家電零售品牌的整合。按照國美電器集團副總裁王俊洲的說法，這十多個品牌的整合都取得了成功，業績大幅增加。此次並購大中是其全國戰略布局的重要一環。

　　國美近年家電連鎖並購事件一覽

　　2005年4月，哈爾濱黑天鵝家電實業經銷有限公司正式加入國美大家庭，成為國美電器旗下生力軍。此後，國美並購一發不可收拾。

　　2005年8月，國美電器並購深圳易好家，並購價是2000萬元。2005年11月，並購江蘇金太陽家電，並購價超過1億元。

　　2006年7月，國美以股權+現金的形式高調完成對永樂的並購。並購總價高達52.68億港元，其中，國美電器還以3比1的股票置換永樂電器股票，就此成為中國家電連鎖業迄今為止最大的並購案。永樂被並購後在港退市，但國美與之成立的新公司實施雙品牌戰略，保留永樂品牌。

　　2007年12月，占有北京市場份額超過50%、位列全國家電連鎖三甲之一的大中電器成為國美囊中物，國美因此斥資36.5億元，全麵接管大中電器。

　　2007年年底，山西大同的北方電器再次成為國美的獵物，並購價超過1億元，目前並購已經完成。

　　2008年2月，國美電器以第三方並購方式，以19.9元/股，以近5.4億元超出市場預期的價格，擊退其他競爭者，一舉取得三聯商社控股權。

　　至此，國美已經為並購戰支付和投入了將近100億元的資金。

　　直到現在，蘇寧沒有並購過任何一家競爭對手。孫為民對此的解答是：我們一直在按照自己的思路發展。使得在店址選擇與資源優化等方麵，蘇寧能夠做出最合適的判斷。

　　王俊洲則表現得針鋒相對，在他看來，像北京這樣相對飽和甚至過剩的市場環境中，國美托管大中，將在北京市場門店總數不變的情況下，通過單店經營質量的提升，來實現整合後的規模效應，降低經營成本。

　　國美對大中的並購，也的確不是倉促行之。陳曉在發布會上的話也證實了這一點。

　　並購和整合是一件很有挑戰性的事，任何一家企業都會謹慎而積極。陳曉表示，將結合自身的發展戰略以保證交易帶來利益最大化，也會充分考慮機會成本和時間成本。

　　36.5億元不是個小數目，那麽，國美能拿出那麽多的錢而不影響正常的運轉嗎？陳曉給出的答複是早已經考慮到了。2007年5月份，國美在資本市場做了一次融資，融資的額度是65億元，足以支持已經和即將出現的商業安排上的資金需求。

　　國美對大中的並購，實際上從一年前永樂與大中的合作就開始了。作為整個事件的親曆者陳曉不得不提及國美、永樂和大中之間的三角債。

　　張大中的老相識、現任國美電器總裁的陳曉說，以現金支付即是考慮到大中的意願。如此支付方式對於大中電器的好處是，大中基本上可以直接獲得由獨立第三方提供的36.5億元巨額現金，不會由於商務部過長的審批時間而使套現之路變得漫長甚至充滿未知。張大中在並購消息公布的幾天裏，陸續向數千公司員工派發紅包作為告別禮物。

　　對於想全身而退的張大中而言，現金當然是最好的選擇。