創業投資聖經：天使投資理論與實踐

第五節 園丁與伐木匠之說

　　關於天使投資對於創業企業發展的重要作用，本章以一個頗有意義的比喻總結。

　　本書作者在2009年秋與意大利天使投資團於上海會晤。意大利天使投資團——意大利天使投資推動增長（Italian Angels for Growth），是意大利最大的天使投資機構，共有天使投資家成員45人，其中女性為3人（關於意大利天使投資團，請參考本書第五章）。

　　意大利天使投資團的主席Francesco Clarelli 先生反複強調了天使投資的早期性和風險性。天使投資由於投資於種子期/創始期的企業而承擔了更大的風險。比起一般股權投資，如風險投資、PE等投資模式，天使投資更具有明顯的“高風險、高收益”的性質。該天使團的創始人之一，執行董事Marco Villa 先生也全力支持這種觀點。他指出，人們一般僅僅注意天使投資的高回報：平均年回報率為27%，殊不知天使投資家承擔了巨大投資風險。

　　參會的上海市創業投資協會理事兼副秘書長王強先生則用了一個十分恰當的比喻描繪了天使投資的重要性。他指出，種子期/早期投資者就像園丁，而晚期投資者則有些像伐木匠。天使投資家正是這種辛辛苦苦培育幼苗的園丁。

　　伐木匠在樹木生長的價值鏈中也是重要的一環：當幼苗最終成長為參天大樹時，伐木匠把這些大樹推向市場，幫助它們實現自己的價值。然而，沒有幼苗，就沒有大樹；沒有園丁，焉有伐木匠？

　　我國目前的狀況是，人們往往隻看見大樹上市後的價值，而忽略了園丁的重要作用。伐木匠好做，園丁難當。沒有一定的知識、技巧，沒有一定的責任心、奉獻精神，不可能成為一名成功的園丁。

　　現在國際國內許多知名企業都是在幼苗階段有幸遇到“天使投資家”作為園丁。例如，穀歌、亞馬遜、Cosco、福特汽車、貝爾實驗室，等等。我們應當大量提倡園丁精神，鼓勵有資力、有經驗的人們成為育苗的園丁，成為培養創業企業的天使投資家。

　　從2008年美國風險投資和天使投資的數據中，我們可以進一步看到天使投資在扶持種子期/創始期企業中的巨大的不可低估的作用。

　　2008年，全美的天使投資總額為192億美元，由於金融危機的影響，天使投資總額比上年下降了26.2%，但所投項目數量卻僅僅下降了2.9%，高達55480個。與天使投資不同，2008年，全美的風險投資總額為282億美元，較上年下降了8.4%；投資項目（投資輪數）為3884個，較上年下降了2%。雖然天使投資與風險投資都或多或少受到全球金融危機的影響有所下降，但它們對於創業企業種子期/早期融資的作用仍然十分明顯。天使投資投入了55480個項目是風險投資所投項目數的14.3倍。天使投資的平均每個項目投資額為34.6萬美元，而風險投資的平均投資額卻高達726萬美元，是天使投資的近21倍。

　　對於創業型中小企業，尤其是“創新型創業企業”來說，天使投資的的確確是“雪中送炭”。天使投資是創新的福星。

　　§§第四章 理論天使投資：天使投資的金融內涵