門徒黃光裕

第八節 謹慎張近東

　　蘇寧的擴張之路，一直以謹慎著稱。蘇寧的擴張模式與國美不同，蘇寧多依靠自建店擴張，國美采取的是並購擴張。蘇寧電器創始人張近東對於並購持一種謹慎偏保守的態度，認為並購是下策，是迫不得已。

　　事實上，有關並購是下策的說法，蘇寧總裁孫為民在公開場合也有過闡述。我們這幾年可能更多依賴於自己建店的方式去發展，這裏麵一個是成本問題，我們覺得自己開店成本更低；第二，我們覺得在並購一些企業的時候，付出的代價除了資本，還有管理和控製成本，對於這些問題我們沒有把握。

　　蘇寧不積極並購的另一個原因是覺得在當前階段，真正值得去並購的企業，能夠給蘇寧帶來效益的企業不多。我們不想買一個給蘇寧帶來一種大的風險的企業。我覺得機會太多，可以慢一點，我不會選擇激進的，怕消化不了。

　　盡管用了大量謹慎的詞匯來表達對並購的態度，但張近東仍強調蘇寧從來不會去回避，或排斥用一些激進的快速的方式去實現店麵發展的目標，並購是一個解決店麵資源的問題，如果是為了減少對手而並購，我想市場永遠都會存在這種對手，肯定不能消滅競爭。

　　國美當家人黃光裕就沒有這樣的顧慮，要不他就不會麵對前車之鑒的永樂而將其收入麾下。而就在新國美宣告成立的前一天，投資銀行美林卻下調了國美電器評級，由原來的買入下調至中性，稱國美電器從長期來看應該會受益於合並中國永樂，提升整體協同效益，然而有關整合需要時日，又因營運環境轉差及整合的複雜性，過程比預期中困難，因此調降其評級。

　　國美的並購戰對蘇寧形成的壓力其實有限，蘇寧最緊張的時期是在前些年，其時在全國連鎖道路上左衝右突的蘇寧，稍有不慎就有可能步五星或永樂之後塵。在麵對媒體時，張近東也時常提到控製能力和把握，這應該是他麵對並購和境外投資者時最準確的心態。

　　在資本的選擇上，蘇寧與國美也有很多不同。蘇寧電器的前十大流通股股東大多是本土基金，屬於典型的內資企業。而國美、永樂當初為了在香港上市，曾先後有過在百慕大群島、開曼群島注冊外資企業，以紅籌的方式實現上市的經曆，另外，國美、永樂還引入了像摩根、華平這樣的境外投資者。相比之下，蘇寧選擇在國內中小企業板上市，也沒有境外的投資機構在上市前入駐。

　　看著黃老板一次又一次的數以億計的資本大動作，其手腕令人目瞪口呆，但眾多家電巨頭紛紛在資本市場上摔了跟鬥，這使得蘇寧顯得有些過於謹慎。境外投資機構的介入，在一定程度上有將本土企業家所創造的流通平台淪為賺錢工具的嫌疑。由此，在企業血緣上張近東選擇了在國內中小企業板上市，努力把蘇寧打造成血統純正的民族家電連鎖企業。

　　當初蘇寧在香港主板和國內中小企業板之間進行選擇時，之所以選擇後者，有三個理由：其一，蘇寧主要在內地市場發展，這是公司早在2001年就做出的規劃；其二，內地上市公司的社會化監督也日趨規範，這足以促使蘇寧在監督之下優化公司內部管理；其三，狹隘的民族主義使得蘇寧不願意在境外上市。

　　為什麽會拒絕資本實力強大的境外投資者？這樣的戰略取舍會使蘇寧處於什麽樣的競爭態勢？畢竟，在家電連鎖行業並購頻發的背景之下，行業內已經開始傳出這樣的聲音：家電連鎖業競爭的關鍵已經不再是經營能力，而是融資能力。產品市場的較量最終將在資本市場上決出勝負。

　　正是在這樣的思維主導下，國美於2004年在香港上市；同年，蘇寧電器擠進了國內的中小企業板；次年底，永樂電器成功登陸香港主板。

　　也就是說，同為上市公司，蘇寧的資本優勢會在其對境外投資者態度問題上大打折扣，譬如，業內有評論人士認為，蘇寧對並購的保守是源於資金鏈的薄弱，其原因有兩個：第一，中小企業板的融資規模有限，且在整體融資環境上與香港主板有差距；第二，與國美以及原先的永樂相比，蘇寧沒有引入實力強大的境外財務投資者。

　　對於蘇寧為什麽不引入境外財務投資者的疑問，蘇寧總經理孫為民認為，蘇寧對境外財務投資者沒有需求，也沒有人有資格跟我們來談這個事情。我們也賣身暞，但我們在既有的上市公司框架內稀釋我們的股份，來換得社會資本的進入。

　　蘇寧電器在二級市場上也有境外投資者的進入，隻不過進入的情況有別於摩根投資永樂，我們不是很清楚他們的身份，但由於進入的方式不同，他們不可能影響到我們的經營管理，而不像類似於風險投資的境外投資者，他們的資本投資規劃一進入就想好了，進入時就想到了怎樣退出。

　　畢竟任何事物都存在兩個方麵，不難理解，蘇寧對境外財務投資者的謹慎是有著現實的考慮。張近東不斷地重申渠道的價值以及行業的價值，再三流露出做家電零售實業的心態，強調流通平台的價值。

　　而事實上，境外投資者的介入，在一定程度上有將本土企業家所創造的流通平台淪為賺錢工具的嫌疑，而在這種投資機構賺錢套現的過程中，實業本身的發展並不明顯。畢竟，這群慷慨的投資者被冠以財務投資者的名號。