縱橫股海：各行業股票投資策略與技巧

（一） 水泥股

　　一、行業背景

　　水泥工業的發展與國民經濟，特別是固定資產投資的增長密切相關。我國是世界上最大的水泥生產國，也是世界水泥消費大國，但我國水泥行業明顯存在產業集中度低、新型幹法水泥比例低、散裝水泥比例低的三“低”現象。我國水泥生產業中，工藝落後的小型企業占絕大多數，長期以來的區域保護、惡性競爭導致了整個行業發展麵臨極為尷尬的被動局麵。

　　行業景氣度繼續下降

　　水泥行業是周期性行業，從中長期來看，水泥行業的景氣度仍處於下降過程中。產能的超常規擴張直接帶來了中長期內我國水泥產量的過剩。我國新幹法水泥生產線的產量迅速擴張，而立窯等落後生產線的淘汰率仍然較低。也就是說，水泥行業淘汰與更新的比例沒有得到有效的處理。新增生產線的產能大大超出了市場的承受能力。

　　2005年水泥行業產量的增長速度並沒有放緩。相反，隨著大量生產線的集中投產，水泥產量增幅加快。除市場供需失衡外，目前水泥企業生產中出現的問題仍然是能源成本高居不下和供應緊張，而且這種矛盾越來越尖銳，已經影響到了企業正常的生產秩序。2005年4月份以來煤電聯動政策的實施直接吞噬了水泥企業的利潤。

　　目前，不同水泥企業的生產線規模不同耗電量也不同。新幹法水泥生產的全國平均噸耗電100千瓦時左右，按每千瓦時0.02元～0.04元的上浮幅度計算，每噸水泥相應提高用電成本2～4元。

　　人民幣升值對水泥行業影響

　　中國人民銀行2005年7月21日宣布，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率製度，根據對匯率合理均衡水平的測算，人民幣對美元即日升值2%。

　　人民幣升值對於水泥行業整體來講，影響不大。但就某一公司而言，人民幣的升值將使其盈利能力有一定的下降。

　　眾所周知，水泥行業是一個高耗能、高汙染的勞動密集性和資本密集性行業。從目前水泥行業生產線世界分布來看，有向發展中國家特別是中國集中的趨勢。這正是由於我國廉價的勞動力成本和原材料成本優勢所決定的，而我國相對較低的環保標準也使得水泥產品的成本更加低廉。因此，在人民幣不出現持續的、大幅升值的前提下，我國水泥產品仍具有相當的價格優勢。

　　我國是世界上最大的水泥生產國，但整個行業基本上還是處於內產內銷的狀態。因此，我國每年出口水泥量卻很小。出口一方麵可以消化國內企業多餘的產能，另一方麵可以使出口企業獲得高於國內價格10%—20%左右出口價。但就目前出口的規模來看，出口部分占總量的比例很小。因此，出口對於整個水泥行業的影響很小。再加上各家水泥企業的原材料和能源都在國內進行采購，人民幣升值2%對於基本內產內銷的水泥企業幾乎沒有影響。但持續升值的預期的存在可能使原來出口企業的相對價格優勢逐漸削弱。

　　淘汰過剩產能

　　水泥行業在2005至2006年處於淘汰過剩產能的階段。過剩產能的淘汰一方麵依賴於行政指令的執行，一方麵依賴於市場的自由競爭。在國內的經濟環境中，市場自由競爭所起的作用應大於行政指令。而在市場自由競爭淘汰過剩產能的過程中，水泥行業整體的獲利能力明顯回升可能性極小。因為盈利能力的反彈將會引起前期已經淘汰產能的重新開工，而這又將可能引起水泥價格的進一步下跌。此外，煤炭價格下降並不會導致水泥行業獲利能力顯著回升。

　　產業兼並之風漸起

　　行業進入低穀後，水泥企業兼並之風漸起。目前，兼並收購大部分仍然停留在對銷售渠道和石灰石資源控製的層麵。大部分企業被收購後，一般都會新建新型幹法水泥生產線。因此到目前為止的大部分收購並不能改變水泥工業的競爭格局。在本輪水泥行業調整的末期，會出現大量的以直接收購資產為目的兼並浪潮。這才是行業調整進入即將結束的明顯標誌。

　　二、水泥股投資策略

　　水泥個股經常性有搶眼的表現，水泥行業受製於宏觀調控，景氣度下降而步入低穀，而且被基金反複減持。但是這些因素並沒有影響到水泥股的活躍。例如：2005年7月下旬的青鬆建化飆升行情，以及此後的四川雙馬逆市連續放量上攻等都反映出水泥股具有較高活躍度和豐富的投資機會。

　　1、關注外資並購題材對股價的刺激作用。2005年以來，外資並購水泥上市公司頻頻發生。5月12日華新水泥第二大股東HOLCHINB。V。增持B股，占總股份的比例達26.11%；9月16日，冀東水泥擬向海德堡水泥香港公司出售所持的扶風公司45.77%股份和涇陽公司的40%股份；10月20日，綿陽市國資委與拉法基中國海外控股就其所持有的雙馬集團國有股權進行協議轉讓談判。法國拉法基集團是世界第二大水泥生產商，若轉讓成功，公司實際控製人可能變更為拉法基中國海外控股公司，這使四川雙馬的後市發展及資本運作具有想像空間。

　　隨著水泥行業日益成熟，收購兼並將成為產能擴張的主要手段。與成熟市場相比，我國水泥行業集中度仍然非常低下，而國外水泥巨頭對中國水泥行業的看好，水泥行業的並購將更加頻繁。而相關個股在外資並購題材及業績增長預期的作用，股價往往會出現異動。

　　2、關注水泥行業上市公司的基本麵狀況。

　　在財務報表公布期間，取得較好經營業績的上市公司容易受到遊資的追捧。特別是業績增長明顯的水泥股會受到投資者更多關注。另外隨著新的生產線的建成，經營業績有望得到較大提升的個股也需要關注。

　　3、水泥板塊往往會被房地產板塊激活。

　　商品房畢竟是通過水泥加磚頭構築起來的，房子賣火了，必定會惠及水泥生產企業。股市中的板塊聯動總是充滿了聯想，可能投資者認為房地產熱了就一定需要建材和水泥，因而水泥股就會熱鬧起來。暫且不論這兩者之間的關聯度到底有多大，但市場中確實存在這種情況：每當房地產股熱鬧一陣後，水泥板塊就會繼房地產板塊之後，成為新的熱點板塊。其實，水泥的真正大買家不是地產商，而是高速公路等基礎設施產業。

　　三、行業內重點公司投資技巧

　　投資水泥類上市公司一定要關注龍頭股。由於水泥屬於能耗高、環境汙染嚴重的產業，而大型企業技術先進，因此在資源利用、環境保護方麵明顯優於中小企業。水泥產業在各國都呈現出寡頭競爭的格局，我國水泥產業的集中度仍然偏低。在未來3－5年內，水泥行業中的大型企業將加快對中小企業兼並收購步伐，逐步整合區域市場，以進一步獲得競爭優勢。因此，對那些具有規模和區位優勢的水泥股要重點關注。

　　海螺水泥（600585）：上半年股東數量減少30%。淨利潤1億元，扣除該公司貢獻的淨利潤，其餘18家上市公司淨利潤合計是虧損的，顯示了其行業龍頭地位。無論是與H股的股價對比，還是公司在行業中的規模優勢，海螺水泥都優勢突出。

　　大同水泥(000673)：公司主營水泥生產，其產品雲崗牌係列矽酸鹽水泥為山西省名牌產品，全國免檢產品，在華北地區有較高的知名度和市場占有率。公司對計劃投資建設的日產2000噸熟料技改工程項目重新進行了設計和論證，目前初步設計已完成，並與合肥水泥研究設計院草簽了工程項目總承包合同。公司產品主要銷往北京、內蒙、太原等地區，因北京奧運場館等項目將展開建設，今後產品銷量有望再上台階。