三天學會炒港股、基金、期貨

第一章 港股欲來風滿樓

　　1.1 港股投資成為新的關注熱點

　　2007.8 月20日，中國國家外匯管理局宣布，在天津濱海新區進行試點，允許境內居民以自有外匯或人民幣購匯直接投資海外證券市場，首選香港。這是繼QDIIQDII（即Qualified Domestic Institutional Investors，認可本地機構投資者機製），是允許在資本賬項未完全開放的情況下，內地投資者向海外資本市場進行投資。QDII意味著將允許內地居民外匯投資境外資本市場，QDII將通過中國政府認可的機構來實施。開閘境外投資之後，又一拓寬外匯資金流出管道的重要舉措。

　　據投資專家介紹，此時推出允許個人炒港股政策的目的：一方麵是為了放寬個人海外直接投資，也是人民幣自由兌換向前邁進的重要一步；另一方麵的重要原因，在於緩解內地貨幣流動性過剩，以及抑製股市過熱的考慮。從對市場影響上看，該消息對港股是明顯利好，但對A股來說，應是偏於利空影響。不過對投資者來說是好事，如果A股市場調整的話，可以選擇港股操作，如果港股回調的話，可以選擇操作A股，這樣投資機會多一些。

　　截至2007年8月，共有40多隻股票同時在香港與內地市場上市，將這些股票的股價以及港幣對人民幣中間價0.98339計算，H股價格全部低於A股，H股對A股平均折價約4成，部分H股對A股的折讓率超過7成，例如：大唐發電、儀征化纖等。同一隻股票，在兩地價格不同，是因為以前資金不能互相流通。隨著個人直接投資境外證券的開閘，兩個市場的價格差異將逐漸消失，價格將趨於一致。這樣的話，一方麵給H股帶來了一定的投機空間；另一方麵會直接影響到滬深兩市A/H藍籌股的表現，導致藍籌股麵臨調整壓力。

　　另外，香港股票股價通常比A股低，分紅卻一樣，因而收益率更高。港股的傭金低、印花稅低，炒作還可以提供融資等優惠，這些對我們股民的誘惑力很大。A股之所以受到青睞，重要原因是資源稀缺，而個人可以投資境外股市之後，優質股票數量變多，而且價格更低，必然會有部分資金被吸引，去炒港股。

　　中國國家外匯管理局的這一舉措，不僅使國內二級市場的資金會分流，一級市場的資金也會分流，目前滬深股市的新股申購資金超過2萬億元，中簽率很低，有的小盤新股甚至要動用1800多萬元才能保證中簽。可是港股市場的中簽率高達10%，最高達100%。對於那些同時在H股和A股發行的公司來說，一定會有更多的投資者活躍在港股市場上。

　　投資港股可以打時間差。國內A股9點30開盤，而H股是10點開盤，同時有A/H股的公司，如果A股開盤後有較大漲幅，那麽，馬上在H股裏麵下單，可以獲取一定收益。這種A/H股套利，可以進行超短線操作，充分利用香港市場“T+0”的特點及炒H股的時間差。在選股票的時候，可以隻買比A股便宜的H股，或者比H股便宜的A股。

　　另外，據專家預測，允許個人炒港股的長期影響是有的，但短期對A股影響不大。因為股民投資A股，可以通過遍布全國的各大券商營業部進行現場、電話或網上交易。由於券商營業網點眾多，資訊供給充分，股民在進行股票交易時感到非常方便。可是，投資港股的手續會比較麻煩一些；香港的證券市場內地人了解的不是很多，交易規則和投資理念還有一些區別，對投資港股感興趣的投資者還需要盡快地熟悉起來。

　　1.2 港股市場揭秘――內地投資者破除港股迷霧

　　據統計，港股市場目前有1200多家上市公司，並有多元化的上市公司結構，其中不乏世界性的行業巨頭以及一大批優質股票，港股市場國際化程度高，相對於內地股市更加成熟和規範。

　　在市場參與者、市場交易品種、交易製度等方麵也有較大的區別。市場投資主體方麵，香港股市的參與者主體是包括眾多國際機構在內的機構投資者，也包括了大量不同層次的資金參與者，市場對大戶的持倉有明確的披露製度，信息披露體係較為完善，透明度較高，大資金入駐個股基本上處於明莊狀態。由於市場有效性較高，港股的市場價格估值標準和定價更加國際化和合理化。由此，影響行情變化的因素也比較多，也更為複雜。

　　此外，由於不設定漲跌停板，T+0交易，以及有融資融券等杠杆性質的交易手段存在，市場存在大幅度波動的風險。比如20世紀末的國際遊資衝擊港幣，港股以求獲取暴利就是利用了大量的杠杆手段杠杆手段：此處的杠杆手段是指投機者借錢（杠杆作用）投資於股票或商品市場。他們運用借來的資金加上原本的資金，所以他們能夠買更多的股份或更多的契約，因此他們的盈餘也會更大。相對應的是使用財務杠杆手段的投機者所冒的風險也是很大的。造成市場的巨幅波動。

　　另外，港股市場由於可以融資給投資者申購新股，因此普通投資者的新股中簽率也比較高，但是要付出一定的融資成本。值得注意的是，新股上市並不一定保證申購到的新股必賺，也有虧損的可能。

　　在交易成本方麵，港股交易收取的費用類別比較多，但是總體上比目前內地A股交易成本低，目前推出的試點業務收取的稅費總計也低於A股市場。在交易時間上，為周一至周五，上午10時至中午12時30分，下午2時30分至下午4時。

　　由於目前國內個人對外證券試點業務暫時不涉及融資融券業務，申購新股也暫時不開放，因此對於大多數內地投資者而言，投資香港股市的獲利方式，主要是以買賣股票獲取價差，或者持股獲取派息，享受上市公司的成長收益。

　　個人投資港股市場可以考慮一個放之四海皆準的投資法則：持有優質低市盈率、價值低估、有成長性的股票，獲取中長期的投資收益。

　　因為港股中有很多優質股票，估值較為合理，每年均有大量的派息，持有股票每年的派息收益也相當的穩定。利用A/H股市場交易時間的差別，根據目前兩市股價一定的聯動性，通過H股市場的T+0交易，當國內市場相同A股強勢拉升在先的情況下，跟進H股，獲取短線價差收益。持有優質的A/H股間有較大差價的H股，獲取可能的價差修複利潤。近日個人對外證券投資試水香港的消息公布後，當天就“刺激”了港股的飄紅，尤其是具有A/H股概念的個股漲幅很大，這正是這種價差修複預期的效應。

　　雖然投資港股有新的市場機會，但是同樣其風險因素也需要注意。雖然港股市場相對比較規範、成熟，但是畢竟高度國際化，因此投資者在參與投資時，需要考慮和關注的因素更多，而且增加了投資者判斷的難度。

　　此外，發達國家的金融、經濟政策等都會直接影響香港股市的漲跌，因此波動較大。美國次級債風波對港股的影響就是一個很好的例證。最後，由於投資港股是用港幣來交易，因此需要考慮持股時間人民幣升值帶來的相應損失。

　　1.3 港股投資前的不同認識

　　我國境內個人可直接對外進行證券投資，試點初期，投資者可投資在港交所上市的證券品種。許多內地投資者躍躍欲試，他們的理由很簡單，目前H股跟A股的股價相比較仍然有不小的差價，投資H股會獲得相當可觀的差價收益。

　　但是兩地市場存在著很多的差異，單純地從目前的同股不同價上來考慮投向，可能會作出不準確判斷的。

　　1.兩地的交易規則不同

　　港股包括H股在內都是沒有漲、跌、停限製的，這也意味著港股可能產生的震蕩較A股會更為劇烈，像2007年中期港股受美國次級抵押債危機影響，H股指數曾經在一天內下跌超過10%。另外，港股是有做空機製的，投資者沒有必要像A股一樣隻有靠推升股價才能獲得贏利，當投資者認為一隻股票的價格超過合理的估值水平太多的話，就可以選擇做空來獲得贏利。但內地目前還沒有這種做空機製，投資者隻有靠持股來獲得收益，這也導致內地股價有虛高的可能，並且更加容易產生泡沫。

　　2.兩地市場的資金來源不同A股市場目前還是一個近乎全封閉的市場，人民幣目前還不能自由兌換，外資入市隻有通過QFIIQFII（境外機構投資者機製，即Qualified Foreign Institutionalln vestors），意思是指合格的境外投資者製度。在一些國家和地區，特別是新興市場經濟的國家和地區，由於貨幣沒有完全可自由兌換、資本項目尚未開放，外資介入有可能對其證券市場帶來較大的負麵衝擊，因此QFII製度是一種有限度地引進外資、開放資本市場的過渡性的製度，主要是管理層為了對外資的進入進行必要的限製和引導，使之與本國的經濟發展和證券市場發展相適應，控製外來資本對本國經濟獨立性的影響、抑製境外投機性遊資對本國經濟的衝擊、推動資本市場國際化、促進資本市場健康發展。製度渠道，其資金的進出都是有一定的額度，並且占A股市場的總市值相對有限。但是港股是一個國際性的市場，其資金的流入和流出完全自由。資金的來源和性質不同，也就導致市場的估值有很大的不同。全球資本市場對同一類資產的估值都是有類比的，如果港股的估值過高，這些來去自由的資金理所當然地會拋售手中的股票轉投估值相對較低的市場。而A股市場在流動性過剩資金充裕的情況下，極容易在資金的推動下不斷推高估值，從而產生過多的泡沫。

　　3.隨全球市場聯動性不同

　　雖然港股的估值水平更為合理，但容易受全球市場和美國股市的影響，這從2007年中期港股受美國次級債危機影響隨全球股市大幅下跌的過程中就可見一斑。但A股市場絲毫不為所動，繼續自己上行的步伐。因而，如果投資者要投資港股市場，還需要對全球的經濟進展狀況和資本市場的運作特點作深入的了解。

　　最後，內地投資者未曾在國際性的環境下曆練過。由於我們僅有在相對封閉的市場中積累的投資經驗，不排除有部分國外資金利用這次機會而做兩地市場的套利投機，這樣相對稚嫩的內地投資者可能會蒙受不小的損失。

　　1.4 為什麽投資港股――港股的十大優勢

　　香港的股票投資與內地有眾多不一致的地方。熟悉國內A股市場投資交易規則的投資者，倘要轉戰於港股市場，需要良好地掌握二者之間的不同之處，掌握不同的投資技巧和理念，使投資行為更加順暢。

　　1.與大陸股市相比，香港證券市場更加成熟和規範

　　香港證券市場建立於1866年，經過一百多年的發展，已經建成高度嚴格、規範的監管法律體係，使之成為全球最有效率、最公平、最成熟的證券市場之一，有效地保護了廣大投資者及中小股民的權益。

　　2.新股認購機會眾多

　　前邊已經提及相較於國內0.2%～0.5%的中簽率，港股的中簽率要高得多，平均達到10%，是國內中簽幾率的數10倍。2007年以來，香港股市火熱，居民參與熱情高漲，參與新股認購的資金大幅上升，即便如此，新股中簽率仍然還有2%～5%的概率，是國內的10倍以上。同時，在香港進行認購新股還可獲得證券公司提供的1：9配資，比如10萬資金可認購100萬的新股，成本僅相當於銀行拆借利率。據統計，過去8年在香港認購新股的平均年贏利在25%～30%。

　　3.有機會參與公司股票配售

　　香港股市是世界最活躍的證券市場之一，2006年還取代紐約成為是世界直接融資最多的證券市場。融資方便是香港股市最大的特點之一，上市公司常常進行股票配售，而普通投資者都有機會參與這些配售。為吸引投資者，配售股票通常會有折扣，算是無風險投資。

　　4.投資品種豐富

　　香港證券市場共有1000多隻股票、2000多隻權證，另外有大量的公共基金、債券等，可投資的品種非常豐富，投資者有充足的選擇空間。

　　5.H股和A股有巨大的差價，存在套利空間

　　香港股價通常比A股低，平均折價將近50%，也就是說H股價格僅為A股的一半。2007年8月14日收盤，A/H股中折價率最低的海螺水泥為18%，折價最高的大唐發電為76%，就是說A股是H股的3.2倍。鑒於同股同權同股同權：同等的資本具有同等的權利。其中權利包括管理表決權、分紅派息權、流通交易權等。的原則，H股和A股的股東所享受的權益完全一樣，即分紅是一樣的，因而收益率更高。

　　6.香港證券市場有很多國內無法購買的知名大公司股票

　　具體如長江實業、和記黃埔（主席均為李嘉誠）、新鴻基地產（主席為郭炳湘）、匯豐控股、中銀香港、中國海洋石油、中國網通、中國移動、中國電信、招商局國際、中國石油等。這些著名公司的經營風格穩健，業績連續增長，股價每年都有不錯的表現。據說，很多香港本地居民都會在兒女出世時買幾手大盤藍籌股，兒女長大後，正好可賣了股票供其上大學。

　　7.香港證券交易費用低，印花稅隻有國內的1/3，融資方便

　　在香港，投資者向證券公司尋求融資非常方便，常常都是隻要一個電話就可解決問題，新股認購的時候還可享受9倍融資，而且融資成本非常低。像新股認購融資，以占用天數為單位計算（通常為7天或9天），按照當期市場利率為準，通常為年率5.8%/365×7.

　　8.T+0當天回轉交易

　　投資者當日買入股票，如果發現做錯方向，可立即平倉減少損失。

　　9.港股存在獲取暴利的機會

　　香港股市有很多仙股仙股：“仙”是香港人對英語“cent”（分）的譯音。仙股就是指其價格已經低於1元，因此隻能以分作為計價單位的股票。這些股票平常不被人關注，但也常常創造出奇跡。例如：中國鐵路貨運（8078，原寶訊科技）2006年11月7日股價0.045元，2007年6月25日股價達到19.64元，8個月漲幅達到436倍。

　　10.紅籌股回歸創造了穩定的獲利機會

　　從中國人壽、中國平安、中國遠洋、中國鋁業等已經回歸A股的公司看，其回歸籌備期間的股價普遍上漲在一倍多。現在還有一大批公司選擇將折機回歸A股，如中國石油、中國移動、中國神化、中國電信、中國網通、建設銀行等。

　　1.5 如何搭乘“天津―香港”港股直通車

　　資料來源：摘自大商圈網站。

　　據相關消息，目前隻能在中行天津分行的4家辦理處預約港股直通車。預約以親自來辦理的為準，正式開通後，按填單簽合同的順序逐一受理。

　　1.所有資料均須寄到香港

　　短短幾天時間在中國銀行天津濱海分行芳林園分理處，累計辦理港股直通車預約的開戶人數已近千人。除天津本地人，大都來自北京、江蘇、山西。排隊的人群從櫃台一直堵到銀行外，到處是谘詢和填單的人。“我們從昨晚加班一直到淩晨，錄入的客戶資料都要寄到中銀國際（香港）去。”一名客戶經理說。

　　2.中行天津分行4個受理點

　　目前隻能在中行天津分行的4家辦理處預約港股直通車：中行天津水晶城支行個人理財中心、陽光100分理處個人理財中心、國際大廈和平理財中心，以及濱海新區的1家受理點――濱海分行芳林園分理處。預約以親自來辦理的為準，正式開通後，按填單簽合同的順序逐一受理。

　　3.預約需填五份資料

　　投資者需帶身份證，預約時需填寫5份材料，分別是中行開戶申請書、中行儲蓄傳票、中行存款憑條、中銀國際個人開戶申請以及中國銀行個人結算賬戶開戶及借記卡業務登記表，中銀國際開戶申請中含有中銀個人開戶申請、財富管理港股直通車協議、客戶款項及客戶證券書麵申請、中銀國際客戶協議。

　　4.客戶將辦理兩個賬戶

　　天津中行會將客戶填寫的材料收集起來，客戶不能帶走任何材料。中銀和中銀國際將為客戶辦理兩個賬戶：中銀天津分行資金賬戶以及中銀國際股票專用賬戶。銀行賬戶是港股投資資金惟一的出口，股票專用賬戶不能進行資金劃轉和存取。

　　5.暫不接受現金開戶

　　“現在帶錢來我們也是不收的，因為具體的細則還沒最後出來。”濱海分行的經理說。由於最後的方案還沒有最終出台，原定於2007年8月27日舉辦的天津市政府相關工作會議也被臨時取消。對於已經拿來大筆現金的客戶，理財經理隻能建議他們先辦一個普通的中行天津分行儲蓄賬戶，屆時再將錢劃到正式的港股直通車資金賬戶中。

　　6.或可自己挑選股東號

　　港股直通車最大的優勢是，沒有個人每年外匯結匯額度不得超過5萬美元的上限。一名客戶問：“能不能自己挑個好的股東號？我的資金量差不多有1～2億，沒有好號我就不想炒了。”濱海支行理財經理說，因細則沒明確，如果可能的話會盡量幫客戶辦理。

　　7.直通車為港幣現匯交易

　　港股直通車為港幣現匯交易，客戶可使用自有港幣外匯，其他現匯或現鈔需通過中行兌換為港幣現匯，中行按規定標準收取兌換手續費。證券交易結算資金將存入中銀國際的個人證券投資外匯賬戶。該賬戶可轉賬，可按有關規定結、售匯，不得辦理境內外匯款、外匯實盤買賣、存取現金等業務。

　　8.通過中銀國際發出交易指令

　　正式開始交易後，投資者通過中銀國際網站發出交易額度轉移指令，中行係統根據指令凍結投資者資金，並將信息反饋給中銀國際係統，中銀國際在投資者股票交易賬戶中增加相應金額額度，再進行交易。

　　9.單向交易稅費0.359%

　　目前港股直通車的單向交易稅費合計為0.359%，其中印花稅0.1%，傭金0.25%。濱海分行經理說：“還會收取每月每手0.72元的管理費，看盤的軟件點擊費，信息費等。估計到時會根據投資多少贈送看盤點擊次數，贈送的點擊次數用完後就要付費。”點擊看盤的費用，需要通過客戶自己另外的信用卡支付，不通過中行的賬戶。

　　1.6 投資港股，你準備好了嗎

　　資料來源：摘自中金在線網站。

　　隨著內地居民可以直接投資港股試點的開閘，一些投資者躍躍欲試，盼著具體的操作流程快點出來，以便開戶後到香港股市一試身手。但業內專家提醒投資者，想投資香港股市，必須熟悉與A股市場差異較大的港股交易規則、市場運行環境等，以免造成失誤。

　　1.A/H股溢價誘惑大

　　“你看現在A股市盈率都達到五六十倍了，而香港股市的市盈率水平還在20倍以下。同樣是中國銀行的股票，A股現在是6.16元人民幣，而港股隻有3.87元港幣，就算不考慮人民幣對港幣的匯率因素，港股也比A股低40%左右。”在營業部炒股的王先生接受記者采訪時，道出想投資港股的理由。

　　王先生現在非常關注有關內地居民直接投資港股的政策動向，並預留了約20萬元的資金準備“過海一試”。目前投資者中像王先生這樣躍躍欲試的人並不在少數，而港股對他們最大的吸引力就在於A/H股的巨大溢價。最新的統計數據顯示，目前同時發行有A股和H股的共有45家公司，沒有一家公司的A股股價低於H股股價，這45家公司的A/H股價格比算術平均值約為2.07，這意味著同樣的資產在A股要比在香港平均溢價100%以上。

　　2.遊戲規則差異多

　　香港證券市場除去前文提到的交易時間不同、交易漲跌幅限製不同之外，香港市場早已推出指數期貨，有做空機製的香港股市，運行特征與A股市場有著很大的差異。一位業內人士就近日香港市場走勢分析說，按照道理說美國股市在2007年8月16日已經明顯企穩，但是17日的香港市場繼續大幅下跌，跌幅一度超過1000點，因為有指數期貨背景的香港市場資金一定要把多頭徹底打暴倉後，市場才會真正地反彈。

　　3.風險不比A股小

　　在大多數內地投資者眼裏，香港股市是一個國際化的成熟市場，走勢平穩，不會出現像A股市場那樣大漲大跌的情況，而事實上並非如此。

　　20.7 年中期美國次級債風波對港股就產生了非常大的影響。受歐美股市拖累，恒生指數從2007年8月9日起開始連續下跌，幾天跌幅約10%，其中8月17日一天最深跌幅超過1000點，當天振幅超過6%，國企指數在8月17日當天振幅超過了10%，從8月15日起3天就跌去了11.25%。

　　此外，前些年在A股市場中上市公司做假賬、欺詐投資者的現象同樣也出現在香港股市。在香港上市的歐亞農業（即當時轟動一時的楊斌案）、上海商貿和上海地產（周正毅案）等“地雷”，給投資這些公司的小股東造成巨大損失。歐亞農業在其停牌時股價距前期高點已經跌去近90%，由此引發了其他民企大幅下跌，當天香港民企股市值蒸發12億港元。目前歐亞農業、上海地產和上海商貿已退市。

　　數據顯示，有的內地銀行不久前發行的一隻QDII產品已跌破麵值，機構麵臨的市場風險尚且如此，個人投資者更需謹慎。