基金投資最常遇到的168個問題

第二十三節 ETFs“實物申購、贖回”機製與套利行為有何關聯？

　　ETFs“實物申購與贖回”機製是這一產品結構的精髓，正是這一機製才迫使ETFs價格與淨值趨於一致，極大地減少了ETFs折（溢）價幅度。在大多數情況下，套利一定需要進行申購或贖回，ETFs的套利行為如下：

　　（1）當ETFs在交易所市場的報價低於其二級市場以低於資產淨值的價格大量買進ETFs，然後於一級市場贖回“一攬子”股票，再於二級市場中賣掉股票，賺取之間的差價。這一套利機製，將可促使ETFs在交易所市場的交易價格受到機構套利買盤進場而帶動報價上揚，縮小其折價差距，產生讓ETFs的市場交易價格與基金份額淨值趨於一致的效果。

　　（2）當ETFs在交易所市場的報價高於其資產淨值時，也就是發生溢價時，機構可以在二級市場買進“一攬子”股票，然後於一級市場申購ETFs，再於二級市場中以高於基金份額淨值的價格將此前申購得到的ETFs賣出，賺取之間的差價。這一套利機製，將可促使ETFs在交易所市場的交易價格受到機構套利賣盤進場而帶動報價下跌，縮小其溢價差距，同樣產生讓ETFs的市場交易價格與基金份額淨值趨於一致的效果。

　　也正是由於此一套利機製，讓機構樂於積極地參與ETFs交易，進而帶動ETFs市場的活躍。當套利活動在交易所ETFs市場上比較活躍時，ETFs的折、溢價空間將會逐漸縮小；當ETFs在交易所市場的報價與資產淨值趨於一致時，又會加強一般中小投資人投資ETFs的意願，進而促使整體ETFs市場更加蓬勃發展，因此，此一套利機製是促使機構與中小投資人積極進場的非常關鍵因素，也是塑造一隻成功ETFs不可或缺的重要因素。