贏利型股民、基民必備全書

10.12 投資老基金還要多長個心眼

　　2007年初新基金發行被證監會暫緩審批後，老基金營銷便立即風起雲湧。眼下，主要有兩種營銷方式：一是大比例分紅；二是淨值分拆。殊途同歸的是――淨值歸一。

　　對於大多數投資者來說，恐高是心理上難以突破的防線，那麽基金公司要做的就是降低讓投資者感覺已經很高的門檻。這有兩種方式：一是大比例分紅，把高過1元的增值部分全部賣掉，再把實現的利潤分給基金持有人，這樣基金淨值就降到了1元上下；二是進行基金淨值的分拆，比如原來淨值為兩元的基金，一分為二，那麽對於原投資者來說，原來假如有1000份的基金份額，那現在就有2000份，基金淨值也打對折，這樣總資本不變。但新申購者可以按照1元的麵值來申購。

　　買基金是否要等這樣的營銷機會呢？如果是，那麽同樣是淨值歸一，分紅好，還是分拆好？

　　10.12.1 大比例分紅基金賺錢能力或受影響

　　由於一個基金將來的回報取決於目前該基金所擁有股票的上漲能力，而分紅的實現則需要投資經理將持有的股票賣出，而賣出的這部分股票也就意味著放棄了將來股票繼續上漲帶來的收益。

　　如果在這些股票的階段性頂點賣掉，獲得新資金後再尋找其他估值偏低的股票，那對於基金的賺錢能力並不影響，但如果在這些股票的上漲過程中賣掉籌碼，等得到新資金後，還得在更高的價位上把這些股票再買回來，那不僅損害了基金的賺錢能力，還會增加該基金的成本，並加大風險。

　　此外，在股票的大幅賣出和買入過程中，不但存在比較大的衝擊成本和交易成本，還需要較長時間完成建倉，有可能錯過市場機會，存在很大的機會成本損失。

　　這無疑會損害原持有人的利益，而對於新申購者來說，估計也得花一段時間去等待這隻基金恢複元氣。

　　據中金公司對2007年初大比例分紅的20多家基金統計顯示，這些大多屬於過往業績優良的基金，在大比例分紅前後的一個月時間內，基金業績表現比同期所有基金整體水平低18.64%，也大幅低於同期指數漲幅。

　　當然也有個別例外的，如招商先鋒基金繼在2006年11月28日實施10派5.4元分紅後，其淨值在不到兩個月的時間內大漲近40%。

　　10.12.2 分拆基金收益能否複製還要看行情

　　基金分拆自從2006年7月份富國天益首次實施以來，2007年初已有第2家基金大成精選采取了分拆的方法，後來，交銀羅德精選也將實施分拆。

　　對於投資者來說，在選擇“淨值歸一”的基金時需要注意“分紅”與“分拆”的區別。與分紅一樣，當基金采取分拆方式後，同樣能夠降低基金淨值並使之價格達到1元麵值，滿足投資者以低價格買到績優老基金。

　　與基金大比例分紅需要賣股票不同，基金分拆就像股票投資中的送股，將一份淨值較高的基金分拆成淨值較低的基金（如1元麵值），同時基金份額相應增加，老投資者的總資產規模不變，新投資者在基金分拆後可按較低淨值的價格繼續申購和贖回基金。基金的已實現收益，原有的股票等也沒有在分拆過程中改變。因此，基金的原持有人的收益受到的影響比較小。

　　以2006年7月17日實施分拆的富國天益為例，該基金從1元淨值起，截至2007年1月23日，收益再次達到了1.9160元，其後發力絲毫不亞於沒有采取分拆或分紅的基金，而相比大比例分紅的基金，則顯然要高出一籌。因此，在牛市之中，選擇基金分拆的方式更為明智，因為這時持有的股票往往非常珍貴，采用分拆的方式，就不需要頗費周折地賣股再買股。

　　但需要指出的是，目前的行情和富國天益實施分拆時已經不完全一樣。目前大多數股票在眾多熱錢的推動下，尤其是在2006年12月眾機構的瘋狂搶籌後，估值偏低的已經不多，一部分股票甚至已經出現了泡沫的跡象。那麽現在老基金通過分拆，吸取大量資金後，能否找到足夠多的好股票來投資已經成為一個問題。如果不能找到好的投資品種，那麽大量的現金沉澱，對於原基金持有人來說，也必然會遭到收益攤薄。

　　10.12.31 元基金的魅力有多大

　　不管是大比例分紅也好，還是基金分拆也好，基金公司的目的都是為了通過淨值歸一來吸引有投資欲望，但又恐高的投資者。但對於大多數對淨值歸一頗感興趣的投資者來說，喧囂中，不妨冷靜下來，弄清楚幾個問題：一是基金的回報取決於什麽，與淨值有什麽關係；二是高淨值基金帶來的回報多，還是低淨值基金帶來的回報多。

　　說到底，投資基金有不錯的回報是吸引投資者買基金的惟一原因，而基金的回報取決於其所投資的股票或債券等未來的回報。換而言之，你買基金時，圖的不是其現在，而是其將來。

　　這和買洗發水很不一樣，洗發水消費者關注的是其當前價值。正常情況下，一瓶洗發水隨著時間流逝不會增值，而隻會提高變質的可能性。所以同樣的容量和質量，當然越便宜越好。

　　同樣的金額，投資淨值低的基金所能買到的份額就多；買淨值高的基金則份額就少。道理如同1張百元大鈔和100個1元的硬幣。我們通過舉例來看看淨值低的基金是否回報更高？

　　有兩隻基金A和基金B，A的淨值1元，B的淨值1.5元。你有3000元，各投資一半在A和B上（均選擇後端收費），這樣就擁有了1500份A和1000份B。假設A和B持有的股票帶來的回報相同，之後三個月單位淨值增長率都達到20%，A淨值漲到1.2元，而B淨值為1.8元。這時候，你盤算一下自己的投資市值。

　　投資在A上：1.2×1500=1800（元）

　　投資在B上：1.8×1000=1800（元）

　　你會發現，兩隻基金帶來的實際回報是一樣的，並非淨值低的就回報高。

　　因此淨值變化可以反映回報，但不是回報的源泉。在考慮自身投資目標、投資周期和風險承受能力的前提下，基金的回報、風險、基金經理和管理人、投資組合以及費用，才是選擇基金時應該關注的重點。